Por que é importante desalavancar o beta ao fazer cálculos WACC

As empresas e investidores revisam o custo médio ponderado de capital (WACC) para avaliar os retornos que uma empresa precisa realizar para cumprir todas as suas obrigações de capital, incluindo aquelas de credores e acionistas. O beta é crítico para os cálculos do WACC, onde ajuda a ‘ponderar’ o custo do patrimônio líquido ao contabilizar o risco. WACC é calculado como:

WACC = (peso do patrimônio líquido) x (custo do patrimônio líquido) + (peso da dívida) x (custo da dívida).

No entanto, uma vez que nem todas as obrigações de capital envolvem dívida (e, portanto, risco de inadimplência ou falência ), as comparações entre diferentes obrigações exigem um cálculo de beta que não tenha o impacto da dívida. Esse processo é chamado de “desalavancagem do beta”.

O que é beta alavancado?

O beta do patrimônio é a volatilidade das ações de uma empresa em comparação com o mercado mais amplo. Um beta de 2, teoricamente, significa que as ações de uma empresa são duas vezes mais voláteis do que o mercado mais amplo. O número que aparece na maioria dos sites financeiros, como o Yahoo! ou Google Finance, é o beta alavancado.

O beta alavancado é caracterizado por dois componentes de risco: comercial e financeiro. O risco do negócio inclui questões específicas da empresa, enquanto o risco financeiro está relacionado à dívida ou alavancagem. Se a empresa tem dívida zero, o beta desalavancado e o beta alavancado são iguais.

Desvendando o Beta

Os cálculos do WACC incorporam beta alavancado e desalavancado, mas o fazem em diferentes estágios durante o cálculo. O beta desalavancado mostra a volatilidade dos retornos sem alavancagem financeira. O beta não alavancado é conhecido como beta de ativos, enquanto o beta alavancado é conhecido como beta de ações. O beta não alavancado é calculado como:

Beta não alavancado = beta alavancado / [1 + (1 – Taxa de imposto) * (Dívida / Patrimônio)]

O beta não alavancado é essencialmente o custo médio ponderado não alavancado. Isso é o que seria o custo médio sem usar dívida ou alavancagem. Para contabilizar empresas com dívidas e estrutura de capital diferentes, é necessário desalavancar o beta. Esse número é então usado para calcular o custo do capital próprio.

Para calcular o beta desalavancado, um investidor deve reunir uma lista de betas de empresas comparáveis, pegar a média e realavancá-la com base na estrutura de capital da empresa que está analisando.

Reavivando o Beta

Depois de encontrar um beta desalavancado, o WACC então realinha o beta para a estrutura de capital real ou ideal. A estrutura de capital ideal entra em jogo na hora de comprar a empresa, o que significa que a estrutura de capital mudará. A realavancagem do beta é feita da seguinte forma:

Beta alavancado = Beta não alavancado * [1 + (1 – Taxa de imposto) * (Dívida / Patrimônio)]

Em certo sentido, os cálculos desmontaram todas as obrigações de capital de uma empresa e, em seguida, as remontaram para entender o impacto relativo de cada parte. Isso permite que a empresa entenda o custo do patrimônio líquido, mostrando quanto de juros a empresa deve pagar por dólar de financiamento. O WACC é muito útil para determinar a viabilidade de uma futura expansão de capital.

Exemplo de beta desalavancado

A empresa ABC está procurando calcular seu custo de capital próprio. A empresa atua no ramo de construção onde, com base em uma lista de empresas comparáveis, o beta médio é de 0,9. As empresas comparáveis ​​têm um índice médio de endividamento em relação ao patrimônio líquido de 0,5. A empresa ABC tem um índice de endividamento de 0,25 e uma taxa de imposto de 30%.

O beta desalavancado é calculado da seguinte forma:

0,67 = 0,9 / [1 + (1 – 0,3) * (0,5)]

Em seguida, para realavancar o beta, calculamos o beta alavancado usando o beta desalavancado acima e a relação dívida / patrimônio da empresa:

0,79 = 0,67 * [1 + (1 – 0,3) * (0,25)]

Agora, a empresa usaria o valor do beta alavancado acima, junto com a taxa livre de risco e o prêmio de risco de mercado, para calcular seu custo de capital.