O que era a regra 48?
Implementada em 2007, a Regra 48 foi um procedimento que a Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) poderia invocar para estabelecer ordem nos mercados durante períodos de extrema volatilidade – especificamente, para evitar vendas em pânico no sino de abertura. Mas depois que exacerbou grandes oscilações de preços durante um período agitado em agosto de 2015, a NYSE o aboliu em julho de 2016, revisando outras regulamentações para cobrir tais contingências.
Como Funcionou a Regra 48
A regra 48 acelerou a abertura da negociação no mercado de ações, suspendendo uma exigência diária relacionada aos preços de ações individuais todas as manhãs. Ele dispensou as exigências de outro estatuto da NYSE, a Regra 123D, para uma ação quando for evidente que o capital em questão estava prestes a abrir muito mais ou menos do que o preço de fechamento do dia anterior.
Normalmente, os gerentes de piso do mercado de ações devem aprovar os preços das ações antes do sino de abertura. Mas a implementação da Regra 48 significava que essa aprovação não seria necessária naquele dia de negociação para uma determinada ação.
A regra 48 era diferente de um disjuntor, ou colar, que interrompe a negociação durante uma sessão de negociação em momentos de extrema volatilidade. Os disjuntores são acionados durante o horário do mercado em vários níveis: quando o Índice Standard & Poor’s 500 cai 7% ( Nível 1 ), 13% ( Nível 2 ) e 20% ( Nível 3 ) do nível de fechamento do mercado no dia anterior. A negociação também pode ser interrompida ou suspensa para um patrimônio individual.
A regra 48, no entanto, foi invocada antes do horário de mercado. Os líderes da bolsa determinariam antes da abertura do mercado se previam a negociação de pânico antes da sessão. As condições específicas para invocar a regra incluem:
- altos níveis de volatilidade na sessão de negociação do dia anterior (incluindo dias em que os disjuntores foram acionados)
- volatilidade significativa nos mercados estrangeiros
- venda significativa no mercado futuro antes do sino de abertura
- anúncios do governo ou grandes eventos geopolíticos no exterior
História da Regra 48
A Securities and Exchange Commission (SEC) aprovou formalmente a Regra 48 em 6 de dezembro de 2007, em meio às preocupações sobre uma recessão global. Foi implementado em 22 de janeiro de 2008. Embora frequentemente alterado, a Regra 48 foi invocada pelo menos 77 vezes entre setembro de 2008 e setembro de 2015, por razões que vão desde a propagação da crise da dívida europeia (em maio de 2010) a Nova York nevasca (em janeiro de 2015).
A regra teve seus críticos, especialmente porque permitia que compradores e vendedores negociassem sem um preço de abertura publicado. Essa falta pode fazer com que os investidores, sem saber, vendam ações para outra pessoa a preços muito baixos. A regra tinha o potencial de custar aos investidores com ordens de venda de mercado aberto muito dinheiro se o preço caísse muito abaixo do fechamento do dia anterior.
Essa foi a situação que ocorreu em 24 de agosto de 2015. No dia anterior, o Shanghai Composite Index havia caído 7,6% enquanto o Shenzhen Composite caiu 7,2%. A regra 48 foi invocada devido a preocupações com a exposição do mercado da NYSE a esses mercados de ações chineses – a referência à volatilidade do mercado estrangeiro. O movimento resultou em negociações altamente desordenadas, afetando adversamente várias ações e causando uma queda intradiária recorde na Dow Jones Industrial Average. Por exemplo, a Apple Inc. ( valor de mercado quando o preço caiu para $ 92 provavelmente seria capaz de vender em um nível mais alto se a Regra 48 não tivesse sido invocada ou se tivesse usado um pedido com limite.
Revogando Regra 48
Como resultado do caos causado naquele dia e nos próximos dois dias, os funcionários da NYSE começaram a repensar a Regra 48. Em 31 de março de 2016, eles entraram com um pedido junto à SEC para excluí-la, declarando: “com base nos eventos do semana de 24 de agosto de 2015, quando a Bolsa declarou condições extremas de volatilidade de mercado nos dias 24, 25 e 26 de agosto, a Bolsa avalia que a ausência de quaisquer indicações de pré-abertura pode deixar um vazio nas informações disponíveis para os participantes do mercado avaliarem o preço pelo qual um título pode ser aberto. “Em vez disso, a NYSE propôs revisar a Regra 15, exigindo que os criadores de mercado publiquem as indicações de pré-abertura se os preços mudassem 5% ou mais, e a Regra 123D, permitindo que os títulos abram eletronicamente, a menos que haja uma mudança de preço de 4% ou mais.
The Bottom Line
A SEC aprovou os planos em julho de 2016, abolindo oficialmente a Regra 48.