O que é uma guerra cambial e como funciona?

Uma guerra cambial se refere a uma situação em que várias nações procuram desvalorizar deliberadamente o valor de suas moedas nacionais para estimular suas economias. Embora a depreciação ou desvalorização da moeda seja uma ocorrência comum no mercado de câmbio estrangeiro, a marca registrada de uma guerra cambial é o número significativo de nações que podem estar simultaneamente envolvidas em tentativas de desvalorizar sua moeda.

Estamos em uma guerra cambial?

Uma guerra cambial também é conhecida pelo termo menos ameaçador ” desvalorização competitiva “. Na era atual de taxas de câmbio flutuantes, onde os valores das moedas são determinados pelas forças do mercado, a depreciação da moeda é geralmente planejada pelo banco central de uma nação por meio de políticas econômicas que podem forçar a moeda a cair, como a redução das taxas de juros ou cada vez mais, ” flexibilização quantitativa QE). ” Isso introduz mais complexidades do que as guerras cambiais de décadas atrás, quando as taxas de câmbio fixas eram mais prevalentes e uma nação podia desvalorizar sua moeda pelo simples expediente de reduzir o ” par ” ao qual sua moeda era fixada.

“Guerra cambial” não é um termo vagamente difundido no elegante mundo da economia e do banco central, motivo pelo qual o ex-ministro da Fazenda, Guido Mantega, agitou tanto o ninho de vespas em setembro de 2010 ao alertar que uma guerra cambial internacional havia estourado Fora. Mas com mais de 20 países reduzindo as taxas de juros ou implementando medidas para aliviar a política monetária de janeiro a abril de 2015, a questão de um trilhão de dólares é: já estamos no meio de uma guerra cambial?

Desde que as tarifas do governo Trump sobre os produtos chineses foram implementadas, a China retaliou com suas próprias tarifas, assim como desvalorizou sua moeda em relação à indexação ao dólar – transformando uma guerra comercial em uma guerra cambial potencial.

Por que depreciar uma moeda?

Pode parecer contra-intuitivo, mas uma moeda forte não é necessariamente o melhor para os interesses de uma nação. Uma moeda doméstica fraca torna as exportações de um país mais competitivas nos mercados globais e, ao mesmo tempo, torna as importações mais caras. Maiores volumes de exportação estimulam o crescimento econômico, enquanto as importações caras também têm um efeito semelhante, porque os consumidores optam por alternativas locais aos produtos importados. Essa melhora nos termos de troca geralmente se traduz em menor déficit em conta corrente (ou maior superávit em conta corrente), maior emprego e crescimento mais rápido do PIB. As políticas monetárias estimulantes que geralmente resultam em uma moeda fraca também têm um impacto positivo nos mercados de capital e de habitação do país, que por sua vez impulsionam o consumo interno por meio do efeito riqueza.

Mendigo Teu Vizinho

Visto que não é muito difícil buscar o crescimento por meio da depreciação da moeda – aberta ou encoberta – não deve ser surpresa que, se a nação A desvalorizar sua moeda, a nação B logo fará o mesmo, seguida pela nação C e assim por diante. Essa é a essência da desvalorização competitiva.

Este fenômeno também é conhecido como ” empobreça o seu vizinho “, que longe de ser o drama de Shakespeare que parece, na verdade se refere ao fato de que uma nação que segue uma política de desvalorização competitiva está perseguindo vigorosamente seus próprios interesses com a exclusão de todo o resto.

Surgimento do dólar americano

Quando o ministro brasileiro Mantega alertou em setembro de 2010 sobre uma guerra cambial, ele se referia à crescente turbulência nos mercados de câmbio, desencadeada pelo programa de flexibilização quantitativa do Federal Reserve dos EUA que estava enfraquecendo o dólar, a contínua supressão do yuan da China e intervenções por vários bancos centrais asiáticos para evitar a valorização de suas moedas.

Ironicamente, o dólar norte-americano se valorizou em relação a quase todas as principais moedas desde o início de 2011, com o Dollar Index ponderado atualmente sendo negociado em seu nível mais alto em mais de uma década. Todas as principais moedas caíram em relação ao dólar no ano passado (em 17 de abril de 2015), com o euro, as moedas escandinavas, o rublo russo e o real brasileiro caindo mais de 20% nesse período.

A política de dólar forte dos EUA

A economia dos EUA resistiu aos efeitos do dólar mais forte sem muitos problemas até agora, embora um problema notável seja o número substancial de multinacionais americanas que alertaram sobre o impacto negativo do dólar forte em seus ganhos.

Os Estados Unidos geralmente adotam uma política de ” moeda de reserva global. O dólar forte aumenta a atratividade dos EUA como destino de investimento estrangeiro direto (IED) e investimento estrangeiro de portfólio (FPI). Não surpreendentemente, os EUA costumam ser o principal destino em ambas as categorias. Os EUA também dependem menos das exportações do que a maioria das outras nações para o crescimento econômico, por causa de seu gigantesco mercado consumidor que é de longe o maior do mundo.

Situação atual

O dólar está subindo principalmente porque os EUA são a única grande nação que está prestes a encerrar seu programa de estímulo monetário, depois de ser a primeira a lançar o QE. Esse prazo de entrega permitiu que a economia dos EUA respondesse de maneira positiva às sucessivas rodadas de programas de QE do Federal Reserve. Em sua recente atualização do World Economic Outlook, o Fundo Monetário Internacional projetou que a economia dos EUA cresceria 3,1% em 2015 e 2016, a taxa de crescimento mais rápida das nações do G-7.

Compare isso com a situação em outras potências globais como o Japão e a União Europeia, que chegaram relativamente tarde para o partido QE. Países como Canadá, Austrália e Índia, que aumentaram as taxas de juros alguns anos após o fim da Grande Recessão de 2007-09, tiveram de afrouxar a política monetária subsequentemente porque o ritmo de crescimento diminuiu.

Divergência de política 

Portanto, por um lado, temos os EUA, que podem muito bem aumentar sua taxa básica de juros em 2015, o primeiro aumento desde 2006. Por outro lado, há o resto do mundo, que está buscando políticas monetárias mais fáceis. Essa divergência na política monetária é a principal razão pela qual o dólar está se valorizando em geral.

A situação é agravada por uma série de fatores:

• O crescimento econômico na maioria das regiões tem estado abaixo das normas históricas nos últimos anos; muitos especialistas atribuem esse crescimento abaixo da média às consequências da Grande Recessão.
• A maioria das nações esgotou todas as opções para estimular o crescimento, visto que as taxas de juros em vários países já estão próximas de zero ou em mínimos históricos. Sem mais cortes de juros possíveis e o estímulo fiscal não sendo uma opção (já que os déficits fiscais têm sido intensamente examinados nos últimos anos), a depreciação da moeda é a única ferramenta restante para impulsionar o crescimento econômico.
• Os rendimentos dos títulos soberanos para vencimentos de curto e médio prazo tornaram-se negativos para várias nações. Nesse ambiente de rendimento extremamente baixo, os títulos do Tesouro dos EUA – que renderam 1,86% para vencimentos de 10 anos e 2,52% para 30 anos em 17 de abril de 2015 – estão atraindo muito interesse, levando a mais demanda de dólares.