O que é teoria da estrutura de capital?

Na gestão financeira, a teoria da estrutura de capital se refere a uma abordagem sistemática para financiar atividades de negócios por meio de uma combinação de ações e passivos. Existem várias teorias de estrutura de capital concorrentes, cada uma das quais explora a relação entre financiamento de dívida, financiamento de capital e o valor de mercado da empresa de forma ligeiramente diferente.

Abordagem da receita líquida para a teoria da estrutura de capital

David Durand sugeriu essa abordagem pela primeira vez em 1952, e ele era um defensor da alavancagem financeira. Ele postulou que uma mudança na alavancagem financeira resulta em uma mudança nos custos de capital.  Em outras palavras, se houver um aumento no índice de endividamento, a estrutura de capital aumenta e o  custo médio ponderado de capital (WACC) diminui, o que resulta em maior valor da empresa.

Também proposta por Durand, essa abordagem é o oposto da abordagem do lucro líquido, na ausência de impostos. Nessa abordagem, o WACC permanece constante. Postula que o mercado analisa toda a empresa, e qualquer desconto não tem relação com a relação dívida / patrimônio líquido. Se a informação fiscal for fornecida, ela afirma que o WACC reduz com um aumento no financiamento da dívida e o valor de uma empresa aumentará.

Nesta abordagem da Teoria da Estrutura de Capital, o custo de capital é uma função da estrutura de capital. É importante lembrar, no entanto, que essa abordagem pressupõe uma estrutura de capital ótima. A estrutura de capital ideal implica que, para uma certa proporção de dívida e patrimônio, o custo de capital está no mínimo e o valor da empresa no máximo.

O teorema M&M é uma abordagem de estrutura de capital com o nome de Franco Modigliani e Merton Miller na década de 1950. Modigliani e Miller foram dois professores que estudaram a teoria da estrutura de capital e colaboraram para desenvolver a proposta de irrelevância da estrutura de capital. Essa proposição afirma que, em mercados perfeitos, a estrutura de capital que uma empresa usa não importa porque o valor de mercado de uma empresa é determinado por seu poder aquisitivo e pelo risco de seus ativos subjacentes. Segundo Modigliani e Miller, o valor independe da forma de financiamento utilizada e dos investimentos da empresa. O teorema M&M fez duas proposições:

• Proposição I: Esta proposição afirma que a estrutura de capital é irrelevante para o valor de uma empresa. O valor de duas empresas idênticas permaneceria o mesmo, e o valor não seria afetado pela escolha do financiamento adotado para financiar os ativos. O valor de uma empresa depende dos ganhos futuros esperados. É quando não há impostos.
• Proposição II: Esta proposição diz que a alavancagem financeira aumenta o valor de uma empresa e reduz o WACC. É quando as informações fiscais estão disponíveis.