O que são empresas de desenvolvimento de negócios não negociados (BDCs)?

Principais vantagens

• As empresas de desenvolvimento de negócios não negociados investem em empresas de pequeno e médio porte, mas não são negociadas em bolsa.
• Destinam-se a fornecer aos investidores rendimentos mais elevados do que a média.
• Esses investimentos vêm com altas taxas, geralmente são ilíquidos e vêm com limites de resgate.
• Os investidores geralmente só podem sacar dinheiro de um BDC não negociado uma vez por trimestre.
• As vendas em BDCs caíram devido a inadimplências de empréstimos, volatilidade do preço da energia, mudanças regulatórias e o impacto econômico da pandemia de COVID-19.

Estatísticas da indústria mostram que os investidores acumularam mais de US $ 22 bilhões em BDCs não negociados desde 2009.

Parte do que torna os BDCs únicos são as comissões de dois dígitos comumente associadas a esse nicho de setor. Muitos investidores pagam aos seus corretores uma comissão de 10%, enquanto outros BDCs são estruturados com umaestrutura de taxas de vinte e dois, semelhante aos fundos de hedge, em que o BDC cobra 2% ao ano sobre o valor total de seus  ativos  , além de uma taxa de 20% sobre qualquer  lucros. Isso significa que os retornos devem ser muito melhores do que outras oportunidades de investimento para torná-los uma escolha inteligente.

Os investidores têm uma chance rara de investir em empresas jovens e promissoras. Os BDCs tradicionalmente prometem receitas de juros acima da média, razão pela qual muitas vezes os têm em alta conta. Eles geralmente retornam rendimentos de pelo menos 5%. Isso porque eles estão expostos a uma grande quantidade de risco de crédito e alavancagem.6 O rendimento da dívida subjacenteoscilou em torno de 7% a 10% entre 2015 e 2017, de acordo com a empresa de análise de investimentos FactRight.

Ao contrário dos fundos de capital de risco, mesmo pequenos investidores não credenciados podem comprar ações. Mas os BDCs não-negociados também são notoriamente arriscados, mesmo em comparação com os fundos de junk bonds tradicionais. Não são apenas as despesas pesadas (alguns diriam escandalosas), é também o fato de que não estão listadas, o que os torna bastante ilíquidos.

A Autoridade Reguladora da Indústria Financeira (FINRA) tem sido cautelosa em relação a esses instrumentos não negociados, citando as limitações das oportunidades de saída oferecidas aos investidores.“Devido à natureza ilíquida dos BDCs não negociados, as oportunidades de saída dos investidores podem ser limitadas apenas a recompras periódicas de ações pelo BDC com grandes descontos”, disse a organização em uma carta de 2013.

BDCs dão um mergulho

Antes considerados investimentos atrativos, as condições de mercado levaram à queda no desempenho e nas vendas. Isso se deveu, em parte, a um aumento na inadimplência de empréstimos, regras regulatórias alterando a avaliação das ações(para BDCs negociados) e um aumento na transparência sobre as taxas da empresa. Os problemas do mercado não comercial de BDC também foram agravados por pesados ​​investimentos no mercado de energia, que foi devastado pela queda nos preços globais do petróleo.

A dor continuou para este setor. Como resultado das más condições do mercado, a arrecadação de fundos não negociados do BDC totalizou apenas US $ 1,9 bilhão em 2016 e caiu 58% no ano seguinte, para US $ 840 milhões em capital levantado. No primeiro trimestre de 2018, os BDCs arrecadaram $ 112 milhões, trazendo apenas $ 362,3 milhões em 2019.

As vendas continuaram a mostrar sinais de desaceleração por causa da economia global. Muitos investidores temiam colocar dinheiro em tais investimentos arriscados. Lembre-se de que os BDCs usam capital reunido de investidores para emprestar a essas empresas de alto risco. Dadas as circunstâncias, muitos investidores sentiram que essas empresas entrariam em default e não receberiam seu dinheiro de volta.

O setor de BDC não negociado também não conseguiu imitar os retornos de seus índices subjacentes. O Índice de Retorno Total BDC Stanger Não Listado registrou um retorno de -14,3% em 2019, em comparação com o Índice de Retorno Total S&P BDC, que retornou -8,8%. Mas os BDCs não são os únicos veículos de dívida que foram atingidos. O índice S&P High Yield Corporate Bond, uma referência para junk bonds, caiu 1,4% em 2015 e permaneceu relativamente estável. O índice retornou apenas 7,18% no período de cinco anos entre 2016 e 30 de abril de 2021.

Retirada dos investidores

A maioria das empresas permite resgates apenas uma vez por trimestre, mas algumas tiveram que tomar a medida incomum de congelar totalmente os pedidos. A Business Development Corporation of America anunciou que atingiu seu limite prescrito de 2,5% de suas ações em circulação em 2016. A empresa honrou apenas 41% dos 7,4 milhões depedidos de resgate de açõesdos investidores. O resultado líquido geral foi uma queda de 3,4% no retorno total da empresa naquele ano.

Então, quanto os investidores retiraram? De acordo com relatórios, os investidores resgataram até US $ 25,7 milhões no segundo trimestre de 2015 e outros US $ 47,3 milhões no trimestre seguinte. Outros $ 64 milhões foram sacados por investidores no último trimestre de 2015.

The Bottom Line

Os BDCs não negociados têm taxas pesadas, baixa liquidez e muito pouca transparência quando comparados a outros investimentos. Essas são três advertências que podem dificultar a justificativa de mantê-las em sua linha de investimentos.

Mas a indústria se consolidou com menos e melhores fundos. Muitos BDCs mudaram, assumindo umaestrutura de fundo de intervalo mais flexível e,ao mesmo tempo, reduzindo suas taxas. Além disso, “a entrada de gestores institucionais e a aceitação da estrutura de fundo de intervalo podem fornecer um ponto de viragem muito necessário”, observou umrelatório doReal Assets Adviser em junho de 2018. “O acesso a este calibre de gestor e as estratégias únicas permitidas no intervalo, a estrutura do fundo dá aos investidores de varejo maiores opções dentro do espaço não comercializado. “