Por dentro do VelocityShares Daily 2X VIX ETN de curto prazo (TVIX)
O que era o VelocityShares Daily 2X VIX Short-Term ETN (TVIX)?
O VelocityShares Daily 2X VIX Short-Term ETN ( nota negociada em bolsa (ETN) que acompanhava o Índice de Volatilidade CBOE (VIX) Short-Term Futures Index, com 200% de alavancagem em movimentos diários de volatilidade. O TVIX foi emitido pelo Credit Suisse Securities ( retirado da lista em junho de 2020 junto com vários outros ETNs alavancados da VelocityShares.
Apesar de sua exclusão, tanto os produtos alavancados negociados em bolsa quanto os investimentos vinculados a índices de volatilidade, como o VIX, foram e permanecem populares. A seguir, forneceremos um breve histórico do TVIX e por que foi retirado, e apontaremos alguns outros produtos de volatilidade alavancada que ainda estão disponíveis para negociação.
Principais vantagens
- O Velocity Shares Daily 2X VIX Short-Term ETN (TVIX) era uma nota negociada em bolsa que acompanhava o S&P 500 VIX Short-Term Futures Index.
- TVIX retornou 200% de alavancagem nos movimentos de volatilidade, tornando-se popular entre aqueles que desejam apostar contra o mercado no curto prazo.
- A TVIX implementa rotineiramente um desdobramento de ações de 10 para 1 quando o preço cai abaixo de certos limites de preço.
- Credit Suisse Securities, a empresa que emite o ETN, também é seu maior titular institucional por uma ampla margem.
História do VelocityShares Daily 2X VIX Short-Term ETN (TVIX)
O objetivo de investimento do TVIX era buscar retornos que fossem 2x os retornos do S&P 500 VIX Short-Term Futures Index ER para um único dia. As VelocityShares® US Volatility Notes foram emitidas pelo Credit Suisse AG e existiam como obrigações seniores não garantidas do Credit Suisse. TVIX e os outros VelocityShares foram projetados para fornecer aos investidores sofisticados ferramentas de negociação diárias para gerenciar o risco de volatilidade.
O valor do patrimônio líquido (NAV) dos ETNs foi fixado todas as noites e não mudaria intradiário conforme o nível do índice subjacente aplicável se movesse. Carregava uma taxa de investimento diária de 0,70% ao ano.
VIX ETNs como o TVIX alavancado ETN têm sido úteis para negociar movimentos de curto prazo na volatilidade do índice S&P 500. Mas, por causa de sua estrutura com contratos futuros, o preço tende a cair rapidamente, levando a vários negociação de alta frequência (HFT). Os corretores foram responsáveis pelas maiores mudanças de posição, com média de mais de 25.000 ações por transação, seguidos por consultores de investimentos com menos de 5.000 ações. Os investidores individuais não negociaram muito com TVIX.
Você ainda pode encontrar o prospecto e fatos da TVIX aqui no site VelocityShares.
ETNs vs. ETFs.
Os investidores devem estar cientes de que, ao contrário de um fundo negociado em bolsa (ETF), um ETN não assume posições reais no instrumento de rastreamento subjacente. Em vez disso, os ETNs são obrigações de dívida sênior sem garantia de uma instituição financeira emissora que não paga juros e está sujeita ao risco de crédito. Os ETNs não enfrentam erros de rastreamento como os ETFs, uma vez que não há compra e venda do instrumento de rastreamento subjacente. Na verdade, os ETNs são deixados estritamente às forças do mercado para determinar o quão perto eles rastreiam o índice subjacente. Embora isso crie um mecanismo de precificação de mercado verdadeiramente livre, também pode sair pela culatra desastrosamente quando surgem situações de anomalias estruturais ou não correlacionadas.
Os ETNs de curto prazo são, portanto, mais arriscados do que os títulos com objetivos de investimento de médio ou longo prazo e podem não ser adequados para investidores que planejam mantê-los por mais de um dia. Conseqüentemente, esse tipo de ETN deve ser adquirido apenas por investidores bem informados que entendam as consequências potenciais de investir no índice subjacente aplicável e de buscar resultados de investimentos alavancados longos ou inversos alavancados diariamente, conforme aplicável. Os investidores devem monitorar ativa e frequentemente seus investimentos nos ETNs, mesmo intra-dia.
O desastre de TVIX de 2012
A estrutura do TVIX causou uma queda de preço mensal de cerca de 8 a 13%, dependendo da volatilidade do mercado, com períodos de menor volatilidade apresentando erosão de preço de cerca de 80% a 90% anualizada. Por esse motivo, o Credit Suisse implementou rotineiramente 10 para 1 desdobramentos reversos de ações quando o preço caía abaixo de certos limites de preço que variavam de $ 5 a $ 1 por ação. Como resultado, o Credit Suisse suspendeu temporariamente a emissão de novas ações da TVIX ETN em fevereiro de 2012. Devido à oferta limitada, a TVIX começou a subir conforme a demanda aumentou os prêmios, criando uma grande discrepância entre o valor patrimonial líquido (NAV) e o preço de mercado, que havia subido até 90% acima do NAV.
O TVIX teve vários desdobramentos reversos de 10 para 1 desde o início, o último dos quais ocorreu em 2 de dezembro de 2019.7
Os investidores de varejo tiveram um rude despertar em 22 de março de 2012, quando o TVIX posteriormente caiu 29,3% e passou a cair outros 29,8% no dia seguinte. O TVIX então caiu de $ 14,43 para $ 7,16, uma queda de mais de 50% em 48 horas. Ainda mais chocante foi o colapso dos preços não ter nenhuma relação com os movimentos subjacentes do índice VIX. Na verdade, o Índice VIX subiu ainda mais naquele segundo dia. Imediatamente após a venda, o Credit Suisse divulgou um comunicado de que retomaria a emissão de ações. O momento suspeito da liquidação e do comunicado à imprensa levou a muitas ações judiciais coletivas.
Isso serve como um conto de advertência para os investidores sempre verificarem o prêmio entre o preço de mercado e o NAV de um produto ETN. Mais importante ainda, o preço do TVIX foi completamente orientado para o mercado, sem mecanismos de preços estruturados em vigor.
2020 TVIX Remoção
Em junho de 2020, o Credit Suisse anunciou que a TVIX, juntamente com vários outros ETNs alavancados em sua linha VelocityShares, seriam descontinuados permanentemente e removidos das bolsas.
De acordo com a empresa, as decisões foram tomadas, “como parte de seu esforço contínuo para monitorar e gerenciar seu conjunto de notas negociadas em bolsa, o Credit Suisse AG decidiu remover os ETNs anteriores com o objetivo de alinhar melhor seu produto suite com seus planos de crescimento estratégico mais amplos. “
O que a exclusão da TVIX significa para os investidores
Após sua exclusão, as ações existentes da TVIX e outros ETNs afetados permanecerão em circulação, embora não sejam mais negociados em qualquer bolsa de valores nacional. Os ETNs podem negociar, se for o caso, no entanto, em uma base de balcão (OTC). As notas ETN em circulação não vencem até 4 de dezembro de 2030. Embora o Credit Suisse tenha a opção de antecipar seu vencimento, ainda não optou por fazê-lo.
O resultado imediato da retirada dos ETNs das bolsas removeu sua fonte primária de liquidez e os atuais detentores podem não ter conseguido vender seus ETNs no mercado secundário. Além disso, a suspensão de novas emissões de ETNs afeta ainda mais a liquidez de qualquer mercado OTC que possa se desenvolver após um fechamento de capital.
Preço e negociação de ações da TVIX
Atualmente, você ainda pode rastrear o NAV do ETN TVIX inserindo seu símbolo em qualquer serviço de cotação online ou em seu corretor online. Embora o NAV seja indicativo do instrumento subjacente que acompanha, conforme mencionado acima, não há mais mercado líquido para notas TVIX. Os detentores de TVIX podem conseguir uma cotação e transação OTC de seu corretor, dependendo das capacidades desse corretor.
No caso de nenhum comprador ser encontrado, e assumindo que o Credit Suisse não acelere seu resgate, as notas vencerão no final do ano de 2030 e os investidores receberão um pagamento em dinheiro por ETN igual ao valor de resgate aplicável no momento, Se houver algum. Quaisquer investidores que pagaram mais por seus ETNs do que o valor que recebem no vencimento sofrerão uma perda em seu investimento, que pode ser significativa.
Alternativas para TVIX
Os investidores ou corretores em busca de exposição ao VIX ainda têm várias opções disponíveis. A rota mais direta, para quem tem acesso à negociação de futuros, são os contratos de futuros VIX. A maioria dos investidores de varejo comuns não terá acesso direto a esse mercado ou não se sentirá confortável negociando futuros. Felizmente, existem vários outros ETNs e ETFs que rastreiam o VIX.
Semelhante ao TVIX, uma vez que os ETNs listados abaixo devem rolar seus contratos futuros para reequilibrar o fundo para o contrato posterior, os gestores de fundos são forçados a vender os contratos futuros mais próximos de suas datas de vencimento e comprar os próximos contratos datados, que é um processo chamado de contango.
VIX ETFs e ETNs
- S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN ( VXX )
- S&P 500 VIX Mid-Term Futures ETN ( VXZ )
- VIX Short-Term Futures ETF ( VIXY )
- VIX Short-Term ETN ( VIIX )
ETFs e ETNs VIX inversos e / ou alavancados
- ETN inverso diário de curto prazo VIX ( XIV )
- Short VIX Short-Term Futures ETF ( SVXY )
- Ultra VIX Short-Term Futures ETF ( UVXY )
- ETN de curto prazo VIX 2x diário ( TVIX )
- ETN de médio prazo VIX inverso diário ( ZIV )
Prós e contras de negociar o VIX
Negociar com o VIX pode ser atraente para aqueles que desejam fazer apostas na volatilidade geral do mercado, mas os investidores que consideram esses ETFs e ETNs devem perceber que eles não são grandes substitutos para o desempenho do VIX à vista. Pode-se esperar que todos esses ETNs e ETFs tenham um desempenho muito diferente do próprio VIX. Alguns podem subir ou cair em conjunto com o VIX, mas a taxa em que se movem e o tempo de latência podem tornar a localização de pontos de entrada e saída um desafio, mesmo para operadores experientes. Além disso, a decadência inerente do contango os torna uma aposta perdida para qualquer detentor de longo prazo.
Investimentos em volatilidade de mercado como esses são, portanto, mais adequados para investidores com um horizonte de curto prazo, que podem observar de perto suas posições e se mover rapidamente se o mercado se voltar contra eles. Em condições extremas de mercado, quando a volatilidade atinge o pico, os contratos futuros de VIX de curto prazo podem ser negociados em níveis mais elevados em comparação com os de longo prazo e a situação é chamada de backwardation, o que pode causar irregularidades no preço do ETN.
Se os investidores realmente quiserem apostar na volatilidade do mercado de ações ou usá-los como hedge, os produtos ETF e ETN relacionados à VIX são instrumentos aceitáveis, mas altamente falhos. No entanto, eles certamente têm um forte aspecto de conveniência, já que são negociados como qualquer outra ação em uma bolsa. Observe que uma maneira de obter acesso à negociação de volatilidade é por meio de opções listadas no índice S&P 500. Os negociantes aprovados com acesso à negociação de opções podem comprar straddles at-the-money, por exemplo, para fazer uma aposta longa na volatilidade das ações.
Prós de negociação de VIX ETN / Fs
-
ETFs e ETNs têm ações que são negociadas ao longo do dia como uma ação, tornando-as acessíveis e econômicas.
-
Os traders de curto prazo e day traders podem usá-los para especular ou se proteger contra movimentos diários de volatilidade.
-
Produtos inversos ou alavancados fornecem versatilidade.
Contras de negociar VIX ETN / Fs
-
O Contango na construção do ETN leva à queda dos preços ao longo do tempo.
-
Picos de volatilidade de curto prazo podem fazer com que os preços sejam negociados fora do normal com o NAV.
-
Não se destina a investidores de varejo ou de longo prazo.
-
Os emissores podem retirar os produtos da lista, causando perdas para os titulares que não podem vender suas ações.
FAQs de TVIX
TVIX foi um bom investimento?
Não, a TVIX nunca foi planejada para que os investidores comprassem e mantivessem. Em vez disso, pretendia ser um instrumento de volatilidade de curtíssimo prazo. Como a TVIX foi retirada da lista, não há mais um mercado ativo para o ETN e os detentores provavelmente não recuperarão seu investimento.
Que tipo de estoque era o TVIX?
As ações da TVIX foram construídas como uma nota negociada em bolsa, ou ETN. Os ETNs são um tipo de título de dívida sem garantia que rastreia um índice subjacente de títulos por meio do uso de derivativos, como contratos de futuros.
Como foi calculado o preço de TVIX
O valor patrimonial líquido (NAV) TVIX foi calculado diariamente. Mas, como os ETNs são notas sem garantia e não investem diretamente nos títulos subjacentes, seus preços são impulsionados puramente pela oferta e demanda no mercado.
Você poderia fazer um curto para o TVIX?
Os ETNs são negociados como ações em bolsas listadas. Como resultado, eles tecnicamente poderiam ser vendidos a descoberto – sujeito às restrições do corretor e à capacidade de localizar e tomar emprestado as ações para vender a descoberto. Para fins práticos, ETNs como o TVIX que experimentam queda de preços ao longo do tempo e não são mantidos a longo prazo serão extremamente difíceis de tomar emprestado e, portanto, não seria possível operar a descoberto. Observe, no entanto, que existem vários produtos VIX inversos que aumentam de valor quando a volatilidade cai.
Por que o TVIX foi removido da lista?
O Credit Suisse, emissor do TVIX e de outros ETNs VelocityShares, decidiu em junho de 2020 pela retirada de diversos produtos, de acordo com seu site, em um esforço para alinhar melhor seus produtos à visão estratégica da empresa.
The Bottom Line
O TVIX era um ETN alavancado de 2x que buscava retornar o dobro da variação diária no índice de volatilidade CBOE, ou VIX. Como muitos outros ETNs e ETFs VIX, ele naturalmente experimenta queda de preços ao longo do tempo devido à forma como é construído usando contratos futuros de VIX que precisam ser lançados regularmente. Além disso, o uso de futuros e não a detenção direta do VIX à vista significa que essas notas sem garantia podem ver anomalias de preços prejudiciais no mercado que se desviam radicalmente do valor líquido do ativo (NAV). Como resultado, o TVIX e produtos semelhantes não foram e não se destinam a investidores de longo prazo e têm como alvo principalmente day traders sofisticados. A TVIX foi finalmente retirada da lista em 2020, onde os atuais detentores das notas do ETN poderiam apenas ser capazes de se livrar das ações no mercado de balcão.