23 Junho 2021 8:11
Os contratos de derivativos podem ser divididos em duas famílias gerais:
1. Reivindicações contingentes (por exemplo, opções )
2. Reivindicações a termo, que incluem futuros negociados em bolsa, contratos a prazo e swaps
Um swap é um acordo entre duas partes para trocar sequências de fluxos de caixa por um determinado período de tempo. Normalmente, no momento em que o contrato é iniciado, pelo menos uma dessas séries de fluxos de caixa é determinada por uma variável aleatória ou incerta, como uma taxa de juros, taxa de câmbio, preço de ações ou preço de commodity.
Conceitualmente, pode-se ver um swap como uma carteira de contratos a termo ou como uma posição comprada em um título associada a uma posição vendida em outro título. Este artigo discutirá os dois tipos mais comuns e básicos de swaps: swaps de taxas de juros e de moedas.
Principais vantagens
- Em finanças, um swap é um contrato derivativo no qual uma parte troca ou troca os valores ou fluxos de caixa de um ativo por outro.
- Dos dois fluxos de caixa, um valor é fixo e outro é variável e com base em um índice de preço, taxa de juros ou taxa de câmbio.
- Os swaps são contratos personalizados negociados no mercado de balcão (OTC) de forma privada, versus opções e futuros negociados em uma bolsa pública.
- A taxa de juros plain vanilla e os swaps de moeda são os dois tipos mais comuns e básicos de swaps.
O Mercado de Swaps
Ao contrário da maioria das opções padronizadas e contratos futuros, os swaps não são instrumentos negociados em bolsa. Em vez disso, os swaps são contratos personalizados que são negociados no mercado de balcão (OTC) entre partes privadas. As empresas e instituições financeiras dominam o mercado de swaps, com poucos (se houver) indivíduos participando. Uma vez que os swaps ocorrem no mercado OTC, existe sempre o risco de uma contraparte entrar em default no swap.
A primeira troca de taxas de juros ocorreu entre a IBM e o Banco Mundial em 1981. No entanto, apesar de sua relativa juventude, a popularidade dos swaps explodiu. Em 1987, a International Swaps and Derivatives Association informou que omercado de swaps tinha um valor nocional total de $ 865,6 bilhões. Em meados de 2006, esse número ultrapassava US $ 250 trilhões, de acordo com o Banco de Compensações Internacionais. Isso é mais de 15 vezes o tamanho do mercado de ações públicas dos Estados Unidos.
Troca de taxas de juros Plain Vanilla
O swap mais comum e simples é um swap de taxa de juros plain vanilla. Neste swap, a Parte A concorda em pagar à Parte B uma taxa de juros fixa e predeterminada sobre um principal nocional em datas específicas por um período de tempo especificado. Simultaneamente, a Parte B concorda em fazer pagamentos com base em uma taxa de juros flutuante para a Parte A no mesmo principal nocional nas mesmas datas especificadas para o mesmo período de tempo especificado. Em um swap normal, os dois fluxos de caixa são pagos na mesma moeda. As datas de pagamento especificadas são chamadas de datas de liquidação e os intervalos entre eles são chamados de períodos de liquidação. Como os swaps são contratos customizados, os pagamentos de juros podem ser feitos anual, trimestral, mensal ou em qualquer outro intervalo determinado pelas partes.
Por exemplo, em 31 de dezembro de 2006, a Empresa A e a Empresa B firmam um swap de cinco anos com os seguintes termos:
- A Empresa A paga à Empresa B uma quantia igual a 6% ao ano sobre um principal nocional de $ 20 milhões.
- A Empresa B paga à Empresa A um valor igual a LIBOR de um ano + 1% ao ano sobre um principal nocional de $ 20 milhões.
LIBOR, ou London Interbank Oferecido Rate, é a taxa de juros oferecida pelos bancos de Londres sobre depósitos feitos por outros bancos nos mercados de eurodólar. O mercado de swaps de taxa de juros frequentemente (mas nem sempre) usou a LIBOR como base para a taxa flutuante até 2020. A transição da LIBOR para outras referências, como ataxa de financiamento overnight garantida (SOFR), começou em 2020. Para simplicidade, vamos supor que as duas partes troquem pagamentos anualmente em 31 de dezembro, começando em 2007 e concluindo em 2011.
No final de 2007, a Empresa A pagará à Empresa B $ 1.200.000 ($ 20.000.000 * 6%). Em 31 de dezembro de 2006, a LIBOR de um ano era de 5,33%; portanto, a Empresa B pagará à Empresa A $ 1.266.000 ($ 20.000.000 * (5,33% + 1%)). Em um swap de taxa de juros plain vanilla, a taxa flutuante geralmente é determinada no início do período de liquidação. Normalmente, os contratos de swap permitem que os pagamentos sejam compensados entre si para evitar pagamentos desnecessários. Aqui, a Empresa B paga $ 66.000 e a Empresa A não paga nada. Em nenhum momento o principal muda de mãos, razão pela qual é referido como um montante “nocional”. A Figura 1 mostra os fluxos de caixa entre as partes, que ocorrem anualmente (neste exemplo).
Figura 1: Fluxos de caixa para um swap de taxa de juros plain vanilla
Troca de moeda estrangeira Plain Vanilla
O swap de moeda plain vanilla envolve a troca de pagamentos de principal e juros fixos de um empréstimo em uma moeda pelo principal e pagamentos de juros fixos de um empréstimo semelhante em outra moeda. Ao contrário de um swap de taxa de juros, as partes de um swap de moeda trocarão os valores do principal no início e no final do swap. Os dois valores principais especificados são definidos de forma a serem aproximadamente iguais um ao outro, dada a taxa de câmbio no momento em que o swap é iniciado.
Por exemplo, a Empresa C, uma empresa norte-americana, e a Empresa D, uma empresa europeia, fazem um swap de moeda de cinco anos por US $ 50 milhões. Vamos supor que a taxa de câmbio da época seja de US $ 1,25 por euro (por exemplo, o dólar vale 0,80 euro). Primeiro, as empresas trocarão os principais. Portanto, a Empresa C paga $ 50 milhões e a Empresa D paga 40 milhões de euros. Isso satisfaz a necessidade de cada empresa por fundos denominados em outra moeda (que é o motivo do swap).
Figura 2: Fluxos de caixa para um swap de moeda plain vanilla, Etapa 1
Tal como acontece com os swaps de taxas de juros, as partes irão, na verdade, compensar os pagamentos entre si à taxa de câmbio então vigente. Se, na marca de um ano, a taxa de câmbio for de $ 1,40 por euro, o pagamento da Empresa C será igual a $ 1.400.000 e o pagamento da Empresa D será de $ 4.125.000. Na prática, a Empresa D pagaria a diferença líquida de $ 2.725.000 ($ 4.125.000 – $ 1.400.000) para a Empresa C. Então, em intervalos especificados no contrato de swap, as partes trocarão os pagamentos de juros sobre seus respectivos valores principais.
Para simplificar, digamos que eles façam esses pagamentos anualmente, começando um ano a partir da troca do principal. Uma vez que a Empresa C fez empréstimos em euros, ela deve pagar juros em euros com base em uma taxa de juros em euros. Da mesma forma, a Empresa D, que tomou dólares emprestados, pagará juros em dólares, com base na taxa de juros em dólares. Para este exemplo, digamos que a taxa de juros denominada em dólar acordada seja 8,25% e a taxa de juros denominada em euro seja 3,5%. Assim, a cada ano, a Empresa C paga 1.400.000 euros (40.000.000 euros * 3,5%) à Empresa D. A Empresa D pagará à Empresa C $ 4.125.000 ($ 50.000.000 * 8,25%).
Figura 3: Fluxos de caixa para um swap de moeda plain vanilla, Etapa 2
Finalmente, no final do swap (geralmente também na data do pagamento final dos juros), as partes trocam novamente os valores do principal original. Esses pagamentos de principal não são afetados pelas taxas de câmbio da época.
Figura 4: Fluxos de caixa para um swap de moeda plain vanilla, Etapa 3
Quem usaria uma troca?
As motivações para o uso de contratos de swap caem em duas categorias básicas: necessidades comerciais e vantagem comparativa. As operações normais de negócios de algumas empresas levam a certos tipos de exposição a taxas de juros ou moedas que os swaps podem aliviar. Por exemplo, considere um banco, que paga uma taxa flutuante de juros sobre os depósitos (por exemplo, passivos) e ganha uma taxa fixa de juros sobre os empréstimos (por exemplo, ativos). Esse descompasso entre ativos e passivos pode causar enormes dificuldades. O banco poderia usar um swap de remuneração fixa (pagar uma taxa fixa e receber uma taxa flutuante) para converter seus ativos de taxa fixa em ativos de taxa flutuante, o que combinaria bem com seus passivos de taxa flutuante.
Algumas empresas têm uma vantagem comparativa na obtenção de certos tipos de financiamento. No entanto, essa vantagem comparativa pode não ser para o tipo de financiamento desejado. Nesse caso, a empresa pode adquirir o financiamento para o qual possui vantagem comparativa e, em seguida, utilizar um swap para convertê-lo no tipo de financiamento desejado.
Por exemplo, considere uma conhecida empresa norte-americana que deseja expandir suas operações para a Europa, onde é menos conhecida. Provavelmente receberá termos de financiamento mais favoráveis nos Estados Unidos. Ao usar um swap de moeda, a empresa acaba com os euros de que precisa para financiar sua expansão.
Para sair de um contrato de swap, compre a contraparte, entre em um swap de compensação, venda o swap para outra pessoa ou use uma opção de swap.
Saindo de um acordo de troca
Às vezes, uma das partes da troca precisa sair da troca antes da data de rescisão acordada. Isso é semelhante a um investidor que vende contratos de futuros ou opções negociados em bolsa antes do vencimento. Existem quatro maneiras básicas de fazer isso:
1. Compre a contraparte: Assim como um contrato de opção ou futuro, um swap tem um valor de mercado calculável, então uma parte pode rescindir o contrato pagando à outra esse valor de mercado. No entanto, este não é um recurso automático, portanto, ou deve ser especificado no contrato de troca antecipadamente, ou a parte que deseja sair deve obter o consentimento da contraparte.
2. Insira um Swap de Compensação: Por exemplo, a Empresa A do exemplo de swap de taxa de juros acima poderia entrar em um segundo swap, desta vez recebendo uma taxa fixa e pagando uma taxa flutuante.
3. Vender o swap para outra pessoa: Como os swaps têm valor calculável, uma parte pode vender o contrato a um terceiro. Tal como acontece com a Estratégia 1, isso requer a permissão da contraparte.
4. Use um swaption: A swaption é uma opção em um swap. A compra de uma troca permitiria a uma parte estabelecer, mas não entrar, uma troca potencialmente compensadora no momento em que executasse a troca original. Isso reduziria alguns dos riscos de mercado associados à Estratégia 2.