Espalhe para o pior

O que é Spread-To-Worst?

O spread para o pior (STW) mede a dispersão dos retornos entre o título com melhor e o pior desempenho em um determinado mercado, geralmente mercados de títulos, ou entre retornos de diferentes mercados.

Compreendendo a propagação para o pior (STW)

STW nos mercados de títulos é a diferença entre o rendimento até o pior (YTW) de um título e o rendimento até o pior de um rendimento até o vencimento (YTC) ou rendimento até o vencimento (YTM), o que for menor, e é expresso em ” pontos básicos (bps).”

STW usa o YTW, que é o menor rendimento potencial que pode ser recebido em um título sem que o emissor realmente entre em default. Se um título for resgatável, o investidor corre o risco de obter retornos mais baixos do título. Isso ocorre porque, em um ambiente de taxas de juros em declínio, o investidor em títulos teria que reinvestir em títulos de renda fixa de menor rendimento. Os títulos corporativos e municipais normalmente têm cláusulas de resgate.

O YTW de um título é calculado em todas as datas de resgate possíveis antes do vencimento. Presume-se que ocorra um pré-pagamento se o título tiver uma opção de compra e o emissor puder reemitir com uma taxa de cupom mais baixa. O YTW é o menor de YTC ou YRM. YTC é a taxa de retorno anual assumindo que o título é resgatado pelo emissor na próxima data de resgate. O YTW de um título premium é equivalente ao YTC porque o emissor do título provavelmente irá resgatá-lo. A negociação de um título com prêmio significa que a taxa de cupom está acima do rendimento do mercado.

A aplicação do STW em diferentes mercados pode orientar um investidor a tomar decisões que podem otimizar o valor de seu portfólio. Por exemplo, se o STW entre ações e títulos do tesouro dos EUA fosse alto, digamos mais de 40%, o investidor poderia considerar desviar o peso de seu portfólio para ações. Como é o caso da maioria das medidas reativas de mercado, STW depende fortemente de variáveis ​​como taxas de juros de curto ou longo prazo, confiança do investidor e outras métricas semelhantes.

Considerações Especiais

Descobrir qual é o menor pode ser feito rapidamente, entendendo algumas dicas. Primeiro, se um título for resgatável, haverá um YTC. Caso contrário, YTM é o rendimento mais baixo de fato e será usado para STW. No entanto, se o título for resgatável e for negociado com um prêmio em relação ao valor nominal, o YTC será inferior ao YTM.

Os títulos resgatáveis ​​são mais provavelmente resgatados quando as taxas de juros estão baixas. O rendimento das obrigações resgatáveis ​​é normalmente mais alto devido ao risco de que os investidores tenham de reinvestir os rendimentos a uma taxa de juros mais baixa, também conhecida como risco de reinvestimento.

Exemplo de propagação para o pior (STW)

Suponha que um título resgatável de alto rendimento seja emitido com um vencimento de 10 anos e uma cláusula de proteção não resgatável de cinco anos (ou seja, o emissor não tem permissão para resgatar o título em cinco anos). Após três anos, as taxas de juros são mais baixas, o que significa que há potencial para o emissor resgatar o título para refinanciar a uma taxa de cupom mais baixa. 

O título que o investidor possui agora está sendo negociado com um prêmio. O YTC é comparado ao rendimento de um Tesouro de dois anos – cinco anos de proteção não chamada menos os três anos que decorreram. A diferença é o STW, expresso em pontos básicos.