6 cenários ruins para recompra de ações

A recompra ou recompra de ações pode ser uma maneira sensata de as empresas usarem o dinheiro extra disponível para recompensar os acionistas e obter um retorno melhor do que os juros bancários sobre esses fundos. No entanto, em muitos casos, as recompras de ações são vistas apenas como um estratagema para aumentar os lucros relatados – uma vez que há menos ações em circulação para calcular o lucro por ação. Pior ainda, pode ser um sinal de que a empresa está sem boas ideias para usar seu caixa para outros fins.

Na esteira do surto global de coronavírus em 2020, as empresas que gastaram bilhões de dólares em recompras de ações nos últimos anos viram os preços de suas ações despencar, com pouco dinheiro disponível para conter a queda nos mercados ou para pagar funcionários licenciados. Como resultado, a prática de recompra de ações foi novamente colocada sob o microscópio crítico.

Isso significa que os investidores não podem simplesmente aceitar as recompras pelo valor de face. Descubra como examinar se uma recompra representa um movimento estratégico de uma empresa ou um movimento desesperado.

Quando as recompras funcionam

Uma recompra de ações ocorre quando uma empresa compra algumas de suas ações no mercado aberto e retira essas ações em circulação. Isso pode ser ótimo para os acionistas porque, após a recompra das ações, cada um terá uma parte maior da empresa e, portanto, uma parte maior de seu fluxo de caixa e lucros. A empresa também estará comprando ações no mercado, elevando os preços das ações e reduzindo a oferta geral de ações em circulação.

Em teoria, a administração buscará recompras de ações porque elas oferecem o maior retorno potencial para os acionistas – um retorno melhor do que poderia obter com a expansão das operações em novos mercados, investindo na marca ou qualquer um dos outros usos que a empresa tem para o dinheiro. Se uma empresa com potencial para usar caixa para buscar expansão operacional opte por recomprar suas ações, isso pode ser um sinal de que as ações estão subvalorizadas. O sinal é ainda mais forte se os gerentes de topo estiverem comprando ações para si próprios.

Mais importante ainda, a recompra de ações pode ser uma abordagem de baixo risco para as empresas usarem dinheiro extra. Reinvestir dinheiro em, digamos, P&D ou em um novo produto pode ser muito arriscado. Se esses investimentos não renderem, o dinheiro suado vai para o ralo. Usar dinheiro para pagar aquisições também pode ser perigoso. As fusões quase nunca correspondem às expectativas. As recompras de ações, por outro lado, permitem que as empresas invistam em si mesmas quando estão confiantes de que suas ações estão subvalorizadas e oferecem um bom retorno para os acionistas.

Quando as recompras falham

Algumas vezes, a recompra de ações pode ser uma grande coisa. Mas, muitas vezes, podem ser uma ideia totalmente ruim e podem prejudicar os acionistas. Isso pode acontecer quando as recompras são feitas nas seguintes circunstâncias:

1. Quando as ações estão sobrevalorizadas

Para começar, as recompras só devem ser buscadas quando a administração estiver muito confiante de que as ações estão subvalorizadas. Afinal, as empresas não são diferentes dos investidores regulares. Se uma empresa está comprando ações por US $ 15 cada, quando elas valem apenas US $ 10, a empresa está claramente tomando uma decisão de investimento ruim. Uma empresa que compra ações sobrevalorizadas está destruindo o valor do acionista e seria melhor pagar esse dinheiro como um dividendo para que os acionistas possam investi-lo de forma mais eficaz.

2. Para aumentar o lucro por ação

As recompras podem aumentar o EPS. Quando uma empresa vai ao mercado para comprar suas próprias ações, isso diminui a contagem de ações em circulação. Isso significa que os lucros são distribuídos entre menos ações, aumentando o lucro por ação. Como resultado, muitos investidores aplaudem uma recompra de ações porque veem o aumento do EPS como uma abordagem infalível para aumentar o valor das ações.

Mas não se deixe enganar. Ao contrário da sabedoria popular (e, em muitos casos, da sabedoria dos conselhos de administração), aumentar o EPS não aumenta o valor fundamental. As empresas precisam gastar dinheiro para comprar as ações; os investidores, por sua vez, ajustam suas avaliações para refletir as reduções em dinheiro e ações. O resultado, mais cedo ou mais tarde, é o cancelamento de qualquer impacto no lucro por ação. Em outras palavras, lucros em dinheiro menores divididos entre menos ações não produzirão nenhuma mudança líquida no lucro por ação.

É claro que muito entusiasmo é gerado pelo anúncio de uma grande recompra, já que a perspectiva de até mesmo um aumento de EPS de curta duração pode dar um pop-up nos preços das ações. Mas, a menos que a recompra seja sensata, os únicos ganhos vão para os investidores que vendem suas ações com o noticiário. Há poucos benefícios para os acionistas de longo prazo.

3. Para beneficiar os executivos

Muitos executivos recebem a maior parte de sua remuneração na forma de opções de ações. Como resultado, as recompras podem servir a um objetivo: conforme as opções de ações são exercidas, os programas de recompra absorvem o excesso de ações e compensam a diluição dos valores das ações existentes e qualquer redução potencial no lucro por ação.

Ao limpar o estoque extra e manter o EPS alto, as recompras são uma maneira conveniente para os executivos maximizarem sua própria riqueza. É uma forma de eles manterem o valor das ações e opções de ações. Alguns executivos podem até ficar tentados a buscar recompra de ações para aumentar o curto prazo e, em seguida, vender suas ações. Além do mais, os grandes bônus que os CEOs recebem geralmente estão ligados aos ganhos no preço das ações e ao aumento do lucro por ação, de modo que eles têm um incentivo para buscar recompras, mesmo quando há maneiras melhores de gastar o dinheiro ou quando as ações estão sobrevalorizadas.

4. Recompras usando dinheiro emprestado 

Para os executivos, também pode ser difícil resistir à tentação de usar dívidas para financiar compras de ações que aumentam os lucros. A empresa pode acreditar que o fluxo de caixa que usa para pagar dívidas continuará a crescer, fazendo com que os fundos dos acionistas voltem a ficar em linha com os empréstimos no devido tempo. Se eles estiverem certos, eles parecerão inteligentes. Se eles estiverem errados, os investidores se machucarão. Além disso, os administradores tendem a presumir que as ações de suas empresas estão subvalorizadas – independentemente do preço. Quando terminadas com o empréstimo, as recompras de ações podem prejudicar as classificações de crédito, uma vez que drenam as reservas de caixa que podem servir como uma almofada se os tempos ficarem difíceis.

Uma das razões apresentadas para contrair dívidas maiores para financiar uma recompra de ações é que é mais eficiente porque os juros sobre a dívida são dedutíveis do imposto, ao contrário dos dividendos. No entanto, a dívida deve ser paga em algum momento. Lembre-se de que o que coloca uma empresa em dificuldades financeiras não é a falta de lucros, mas a falta de dinheiro.

5. Para afastar um adquirente

Em alguns casos, uma recompra alavancada pode ser usada como um meio de afastar um licitante hostil. A empresa contrai dívidas adicionais significativas para recomprar ações por meio de um programa de recompra. Essas recompras alavancadas podem ser bem-sucedidas em frustrar ofertas hostis, aumentando o valor das ações (esperançosamente) e adicionando uma grande quantidade de dívida indesejada ao balanço patrimonial da empresa.

6. Para se livrar do dinheiro

É muito difícil imaginar um cenário em que as recompras sejam uma boa ideia, exceto se as recompras forem realizadas quando a empresa sentir que o preço das ações está muito baixo. Mas, novamente, se a empresa estiver correta e suas ações estiverem subvalorizadas, elas provavelmente irão se recuperar de qualquer maneira. Portanto, as empresas que recompram ações estão, na verdade, admitindo que não podem investir seu fluxo de caixa sobressalente de forma eficaz.

Mesmo o programa de recompra mais generoso vale pouco para os acionistas se for feito em meio a um fraco desempenho financeiro, um ambiente de negócios difícil ou um declínio na lucratividade da empresa. Ao dar um aumento temporário ao EPS, as recompras de ações podem suavizar o golpe, mas não podem reverter as coisas quando uma empresa está em apuros.

The Bottom Line

Como investidores, devemos examinar mais de perto as recompras de ações. Consulte os o valor para o acionista. Planos de recompra de ações nem sempre são ruins, mas podem ser. Portanto, tenha cuidado lá fora.