A SEC: uma breve história da regulamentação
Os investidores, especialmente os investidores individuais, compram, vendem e negociam ações com uma certa sensação de segurança. Se uma corporação engana seus investidores, há uma maneira de buscar recompensa.
Nem sempre foi o caso de você poder buscar alguma justiça. A maior parte da história dos investimentos está repleta de engano, tolice e ” exuberância irracional ” suficiente para dissuadir até mesmo o mais obstinado defensor de Adam Smith.
Leis do céu azul causam tempestades repentinas
Durante a maior parte de sua história, a prática de investir foi mantido entre os ricos, que podiam dar ao luxo de comprar em joint-stock empresas e dívida de compra na forma de banco títulos. Acreditava-se que essas pessoas poderiam lidar com o risco devido à sua já considerável base de riqueza – seja ela propriedade de terras, indústria ou patentes. O nível de fraude nas primeiras demonstrações financeiras foi suficiente para assustar a maioria dos investidores casuais.
À medida que a importância do mercado de ações cresceu, ele se tornou uma parte cada vez maior da economia geral dos Estados Unidos, tornando-se uma preocupação maior para o governo. Investir estava rapidamente se tornando o esporte nacional, à medida que todas as classes de pessoas começaram a ter uma renda disponível mais alta e a encontrar novos lugares para colocar seu dinheiro. Em teoria, esses novos investidores eram protegidos pelas Leis do Céu Azul (promulgadas pela primeira vez no Kansas em 1911).
Essas leis estaduais tinham como objetivo proteger os investidores de títulos sem valor emitidos por empresas inescrupulosas e bombeados por promotores. São leis básicas de divulgação que exigem que uma empresa forneça um prospecto no qual os promotores (vendedores / emissores) declaram quanto estão recebendo e por que (as Leis do Céu Azul ainda estão em vigor). Em seguida, cabe ao investidor decidir se deseja comprar. Embora essa divulgação tenha sido útil para os investidores, não havia leis que impedissem os emissores de vender um título com condições injustas, desde que “informassem” os investidores potenciais sobre isso.
As Leis do Céu Azul eram fracas em termos e aplicação. As empresas que queriam evitar a divulgação total por um motivo ou outro ofereceram ações pelo correio a investidores de fora do estado. Mesmo a validade das divulgações estaduais não foi completamente verificada pelos reguladores estaduais. Na década de 1920, a economia estava “rugindo” e as pessoas estavam desesperadas para colocar as mãos em qualquer coisa relacionada ao mercado de ações. Muitos investidores estavam usando uma nova ferramenta, a margem, para multiplicar seus retornos.
Terça-feira negra
Com tantos investidores desinformados entrando no mercado, a situação estava madura para manipulação de alto nível. Corretores, formadores de mercado, proprietários e até banqueiros começaram a negociar ações entre si para elevar os preços cada vez mais, antes de descarregar as ações no público faminto. O público americano foi surpreendentemente resistente em sua mania otimista, mas pegar muitas dessas granadas de estoque acabou virando o mercado e, em 29 de outubro de 1929, a Grande Depressão fez sua temida estreia com a terça-feira negra.
No despertar da Grande Depressão
Se a terça-feira negra tivesse afetado apenas o mercado de ações e os investidores individuais, a Grande Depressão poderia ter sido apenas a “Depressão moderada”. A razão pela qual a Terça-Feira Negra teve o impacto que teve foi porque os bancos estavam jogando no mercado com os depósitos de seus clientes. Além disso, como os EUA estavam prestes a se tornar o maior credor internacional do mundo, as perdas devastaram as finanças domésticas e mundiais. O Federal Reserve se manteve firme e recusou-se a reduzir as taxas de juros que estavam levando à falência um operador de margem atrás de outro – institucional e individual , deixando o governo tentar estancar o sangramento por meio de programas sociais e reformas.
As ações do Fed desagradaram ao governo, principalmente porque a bolha de ações foi estimulada pelos aumentos que o Fed fez na oferta de moeda que levaram ao crash. À medida que as consequências do crash se acalmavam, o governo decidiu que, se estava prestes a enfrentar problemas no mercado de ações, era melhor ter mais voz ativa sobre como as coisas estavam sendo feitas.
Glass-Steagall e a Lei de Valores Mobiliários e Câmbio
O ano de 1933 viu duas leis importantes serem aprovadas pelo Congresso. O Glass-Steagall Act foi estabelecido para evitar que os bancos se amarrem no mercado de ações e de se enforcarem em caso de quebra. A Lei de Valores Mobiliários pretendia criar uma versão mais forte das Leis do Céu Azul estaduais em nível federal. Com a economia em declínio e as pessoas pedindo sangue, o governo reforçou a lei original no ano seguinte com o Securities Exchange Act de 1934.
O segundo
O Securities Exchange Act foi assinado em 6 de junho de 1934 e criou a Securities and Exchange Commission (SEC). Foi a resposta do presidente Roosevelt ao problema original com as Leis do Céu Azul, que ele viu como uma falta de fiscalização. O crash abalou a confiança dos investidores e várias outras medidas foram aprovadas para reconstruí-lo. Estes incluíram o Public Utility Holding Company Act (1935), o Trust Indenture Act (1939), o Investment Advisors Act (1940) e o Investment Company Act (1940). A execução de todos esses atos foi deixada para a SEC.
Para a primeira cadeira da SEC, Roosevelt escolheu Joseph Kennedy. Os poderes que os diversos atos conferidos à SEC eram consideráveis. A SEC usou esses poderes para mudar a maneira como Wall Street operava. Primeiro, a SEC exigiu mais divulgação e definiu cronogramas de relatórios rígidos. Todas as empresas que oferecem valores mobiliários ao público tiveram que se registrar e arquivar regularmente com a SEC. A SEC também abriu caminho para acusações civis contra empresas e indivíduos considerados culpados de fraude e outras violações de segurança. Ambas as inovações foram bem recebidas pelos investidores que estavam hesitantemente retornando ao mercado após a Segunda Guerra Mundial, o principal motor que reiniciou a economia.
O retorno dos investidores
Melhor acesso a finanças e uma maneira de contra-atacar fraudes tornaram-se parte integrante de uma mudança mais controversa que limitou investimentos de alto risco e alto retorno para investidores que pudessem provar à SEC que poderiam lidar com uma grande perda. A SEC define os padrões para investidores credenciados, o que às vezes é visto como um julgamento de valor por parte da SEC e, talvez, uma mudança de “proteger os investidores de investimentos inseguros” para “proteger os investidores de si próprios”.
Daqui em diante
O Congresso continua a tentar tornar o mercado um lugar mais seguro para investidores individuais, capacitando a SEC, e continua a aprender e se adaptar aos escândalos e crises que ocorrem apesar de seus melhores esforços. Um exemplo disso é a Lei Sarbanes-Oxley (2002). Depois que a Enron, a Worldcom e a Tyco International usaram uma contabilidade escorregadia que resultou em danos generalizados às carteiras dos investidores, a SEC recebeu a responsabilidade de evitar uma repetição no futuro.
Claro, o exemplo mais atual é a muito disputada Reforma Regulatória Financeira Dodd-Frank. O ato – desencadeado pela Grande Recessão – tem mais de 22.000 páginas, e os oponentes argumentam que toda a regulamentação vai causar ineficiência e desestimular investimentos.
Embora a SEC tenha sido um escudo extremamente importante para proteger os investidores, teme-se que tanto seu poder quanto seu amor por regulamentações mais rígidas acabem prejudicando o mercado. O maior desafio para a SEC, tanto agora quanto no futuro, é encontrar o equilíbrio entre proteger os investidores de investimentos ruins, garantindo que eles tenham informações precisas, e impedir completamente os investidores de investirem em áreas que a SEC acredita serem ruins.