23 Junho 2021 6:16

Reversões de risco para ações usando opções de compra e venda

Grande recompensa potencial por muito pouco prêmio – essa é a atração inerente de uma estratégia de reversão de risco. Embora as estratégias de reversão de risco sejam amplamente utilizadas nos mercados de opções de câmbio e commodities, quando se trata de opções de ações, elas tendem a ser usadas principalmente por comerciantes institucionais e raramente por investidores de varejo.

As estratégias de reversão de risco podem parecer um pouco assustadoras para o neófito em opções, mas podem ser uma “opção” muito útil para investidores experientes que estão familiarizados com opções de venda e opções de compra básicas.

O que é reversão de risco?

A estratégia de reversão de risco mais básica consiste em vender (ou subscrever) uma opção de venda out-of-the-money (OTM) e, simultaneamente, comprar uma opção de compra OTM. Esta é uma combinação de uma posição de venda curta e uma posição de compra longa.

Uma vez que subscrever a opção de venda resultará no recebimento de certa quantia de prêmio pelo negociador, essa receita de prêmio pode ser usada para comprar a opção de compra. Se o custo de compra da opção de compra for maior do que o prêmio recebido pela emissão da opção de venda, a estratégia envolverá um débito líquido.

Por outro lado, se o prêmio recebido na emissão da opção de venda for maior do que o custo da opção de compra, a estratégia gera um crédito líquido. No caso de o prêmio da opção de venda recebido ser igual ao desembolso da opção de compra, esta seria uma negociação gratuita ou de custo zero. Claro, as comissões também devem ser consideradas, mas nos exemplos a seguir, nós as ignoramos para manter as coisas simples.

A razão pela qual uma reversão de risco é assim chamada é que ela reverte o risco de “distorção de volatilidade” que normalmente confronta o negociador de opções. Em termos muito simplistas, aqui está o que significa. As opções de venda OTM normalmente têm volatilidades implícitas mais altas (e, portanto, mais caras) do que as opções de compra OTM, devido à maior demanda por opções de venda para proteger posições compradas em ações. Uma vez que uma estratégia de reversão de risco geralmente envolve a venda de opções com a maior volatilidade implícita e a compra de opções com a menor volatilidade implícita, esse risco de enviesamento é revertido.

Aplicações de reversão de risco

As reversões de risco podem ser usadas para especulação ou para cobertura. Quando usada para especulação, uma estratégia de reversão de risco pode ser usada para simular uma posição sintética comprada ou vendida. Quando usada para hedge, uma estratégia de reversão de risco é usada para cobrir o risco de uma posição longa ou curta existente.

As duas variações básicas de uma estratégia de reversão de risco usada para especulação são:

  • Write OTM Put + Buy OTM Call : Isso é equivalente a uma posição longa sintética, uma vez que o perfil de risco-recompensa é semelhante ao de uma posição longa de estoque. Conhecida como reversão de risco de alta, a estratégia é lucrativa se a ação subir apreciavelmente e não é lucrativa se cair drasticamente.
  • Write OTM Call + Buy OTM Put : Isso é equivalente a uma posição curta sintética, pois o perfil de risco-recompensa é semelhante ao de uma posição curta de estoque. Essa estratégia de reversão de risco de baixa é lucrativa se a ação cair drasticamente, e não é lucrativa se ela se valorizar significativamente.

As duas variações básicas de uma estratégia de reversão de risco usada para hedge são:

  • Write OTM Call + Buy OTM Put : Isso é usado para proteger uma posição longa existente e também é conhecido como um “colar”. Uma aplicação específica dessa estratégia é o “colar sem custo”, que permite ao investidor fazer hedge de uma posição comprada sem incorrer em nenhum custo de prêmio inicial.
  • Write OTM Put + Buy OTM Call : Isso é usado para proteger uma posição curta existente e, como na instância anterior, pode ser projetado a custo zero.

Exemplos de reversão de risco

Vamos usar a Microsoft Corp para ilustrar o desenho de uma estratégia de reversão de risco para especulação, bem como para hedge de uma posição longa.

A Microsoft fechou a $ 41,11 em 10 de junho de 2014. Nesse ponto, as chamadas de outubro da MSFT de $ 42 estavam cotadas a $ 1,27 / $ 1,32, com uma volatilidade implícita de 18,5%. As opções de venda MSFT de outubro de $ 40 foram cotadas a $ 1,41 / $ 1,46, com volatilidade implícita de 18,8%.

Comércio especulativo (posição longa sintética ou reversão de risco de alta)

  • Escrever 5x a MSFT outubro $ 40 coloca em US $ 1,41; e comprar 5x a MSFT outubro $ 42 chamadas em US $ 1.32.
  • Crédito líquido (excluindo comissões) = $ 0,09 x 5 spreads = $ 0,45.

Observe estes pontos:

  • Com a última negociação da MSFT a $ 41,11, as opções de compra de $ 42 estão fora do dinheiro de 89 centavos, enquanto as opções de venda de $ 40 estão a $ 1,11 OTM.
  • O spread bid-ask deve ser considerado em todas as instâncias. Ao lançar uma opção (venda ou compra), o lançador da opção receberá o preço de compra, mas ao comprar uma opção, o comprador deve pagar o preço de venda.
  • Diferentes vencimentos de opções e preços de exercício também podem ser usados. Por exemplo, o negociante pode optar pelas opções de venda e compra de junho em vez das opções de outubro, se achar que é provável que ocorra uma grande movimentação nas ações na semana e meia que faltam para o vencimento da opção. Mas, embora as opções de venda de $ 42 de junho sejam muito mais baratas do que as de $ 42 de outubro ($ 0,11 vs. $ 1,32), o prêmio recebido por subscrever as opções de venda de $ 40 de junho também é muito menor do que o prêmio das opções de venda de $ 40 de outubro ($ 0,10 contra $ 1,41).

Qual é a recompensa risco-recompensa para essa estratégia? Pouco antes do vencimento da opção em 18 de outubro de 2014, existem três cenários potenciais com relação aos preços de exercício:

  1. A MSFT está negociando acima de US $ 42 : este é o melhor cenário possível, uma vez que essa negociação equivale a uma posição longa sintética. Nesse caso, as opções de venda de $ 40 expirarão sem valor, enquanto as opções de compra de $ 42 terão um valor positivo (igual ao preço atual da ação menos $ 42). Portanto, se a MSFT subiu para US $ 45 em 18 de outubro, as chamadas de US $ 42 valerão pelo menos US $ 3. Portanto, o lucro total seria de $ 1.500 ($ 3 x 100 x 5 contratos de compra).
  2. A MSFT está sendo negociada entre $ 40 e $ 42 : neste caso, a opção de venda de $ 40 e a opção de compra de $ 42 estarão prestes a expirar sem valor. Isso dificilmente afetará o bolso do trader, uma vez que um crédito marginal de 9 centavos foi recebido no início da negociação.
  3. A MSFT está negociando abaixo de $ 40 : neste caso, a opção de compra de $ 42 irá expirar sem valor, mas como o negociador tem uma posição vendida na opção de venda de $ 40, a estratégia incorrerá em uma perda igual à diferença entre $ 40 e o preço atual da ação. Portanto, se a MSFT caiu para $ 35 até 18 de outubro, a perda na negociação será igual a $ 5 por ação, ou uma perda total de $ 2.500 ($ 5 x 100 x 5 contratos de venda).

Transação de hedge

Suponha que o investidor já possua 500 ações da MSFT e deseja proteger o risco de queda a um custo mínimo. (Esta é uma combinação de uma chamada coberta + uma colocação de proteção).

  • Escrever 5x a MSFT outubro $ 42 chamadas em US $ de 1,27 e comprar 5x a MSFT outubro $ 40 coloca em US $ 1.46.
  • Débito líquido (excluindo comissões) = $ 0,19 x 5 spreads = $ 0,95.

Qual é a recompensa risco-recompensa para essa estratégia? Pouco antes do vencimento da opção em 18 de outubro de 2014, existem três cenários potenciais com relação aos preços de exercício:

  1. MSFT está sendo negociado acima de US $ 42 : Neste caso, o estoque será chamado para longe ao chamado preço de exercício de US $ 42.
  2. A MSFT está sendo negociada entre $ 40 e $ 42 : neste cenário, a opção de venda de $ 40 e a opção de compra de $ 42 estarão prestes a expirar sem valor. A única perda que o investidor incorre é o custo de $ 95 na transação de hedge ($ 0,19 x 100 x 5 contratos).
  3. A MSFT está sendo negociada abaixo de $ 40 : aqui, a opção de compra de $ 42 irá expirar sem valor, mas a posição de venda de $ 40 seria lucrativa, compensando a perda na posição comprada de ações.

Por que um investidor usaria tal estratégia? Pela sua eficácia na cobertura de uma posição longa que o investidor pretende reter, a um custo mínimo ou nulo. Neste exemplo específico, o investidor pode ter a visão de que a MSFT tem pouco potencial de alta, mas risco significativo de baixa no curto prazo. Como resultado, eles podem estar dispostos a sacrificar qualquer vantagem além de $ 42, em troca de obter proteção contra perdas abaixo do preço das ações de $ 40.

Quando você deve usar uma estratégia de reversão de risco?

Existem alguns casos específicos em que as estratégias de reversão de risco podem ser utilizadas de forma otimizada:

  • Quando você realmente gosta de uma ação, mas precisa de alguma alavancagem : se você realmente gosta de uma ação, escrever uma oferta OTM sobre ela é uma estratégia óbvia se (a) você não tiver fundos para comprá-la imediatamente, ou (b ), a ação parece um pouco cara e está além da sua faixa de compra. Nesse caso, a emissão de uma opção de venda OTM renderá alguma receita de prêmio, mas você pode “dobrar” sua visão otimista comprando uma opção de compra OTM com parte dos rendimentos da venda e da venda.
  • Nos estágios iniciais de um mercado em alta : Ações de boa qualidade podem aumentar nos estágios iniciais de um mercado em alta. Há um risco reduzido de ser atribuído na perna vendida das estratégias de reversão de risco de alta durante esses momentos, enquanto as chamadas OTM podem ter ganhos dramáticos de preço se as ações subjacentes subirem.
  • Antes de spinoffs e outros eventos, como uma separação iminente estoque : entusiasmo dos investidores nos dias antes de uma cisão ou de um desdobramento de ações normalmente fornece suporte desvantagem sólida e resulta em ganhos apreciáveis de preços, o ambiente ideal para uma estratégia de reversão do risco.
  • Quando um blue-chip mergulha abruptamente (especialmente durante mercados de touro fortes) : Durante a mercados de touro forte, um blue-chip que caiu temporariamente fora de favor por causa de um salário perca ou algum outro evento desfavorável é improvável para ficar na área adversária para muito longo. A implementação de uma estratégia de reversão de risco com vencimento de médio prazo (digamos, seis meses) pode render muito se as ações se recuperarem durante esse período.

Prós e contras das reversões de risco

As vantagens das estratégias de reversão de risco são as seguintes:

  • Baixo custo : estratégias de reversão de risco podem ser implementadas com pouco ou nenhum custo.
  • Risco-recompensa favorável : Embora não sejam isentas de riscos, essas estratégias podem ser projetadas para ter lucro potencial ilimitado e menor risco.
  • Aplicável em uma ampla gama de situações : As reversões de risco podem ser usadas em uma variedade de situações e cenários de negociação.

Então, quais são as desvantagens?

The Bottom Line

O retorno de risco-recompensa altamente favorável e o baixo custo das estratégias de reversão de risco permitem que sejam usados ​​com eficácia em uma ampla gama de cenários de negociação.

 

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