Riding the Yield Curve

O que está subindo na curva de rendimento?

Percorrer a curva de rendimento é uma estratégia de negociação que envolve comprar um título de longo prazo e vendê-lo antes do vencimento, para lucrar com a queda do rendimento que ocorre ao longo da vida do título. Os investidores esperam obter ganhos de capital com essa estratégia.

Como estratégia de negociação, montar a curva de rendimento funciona melhor em um ambiente de taxa de juros estável, onde as taxas de juros não estão aumentando. Além disso, a estratégia só produz ganhos excedentes quando as taxas de juros de longo prazo são mais altas do que as de curto prazo.

Como funciona a curva de rendimento

A curva de rendimento é uma ilustração gráfica dos rendimentos de obrigações com vários termos para vencimentos. O gráfico é traçado com taxas de juros no eixo y e durações de tempo crescentes no eixo x. Como os títulos de curto prazo normalmente têm rendimentos mais baixos do que os de longo prazo, a curva se inclina para cima da parte inferior esquerda para a direita. Essa estrutura a termo das taxas de juros é conhecida como curva de rendimento normal.

Por exemplo, a taxa de um título de um ano é menor do que a taxa de um título de 20 anos em tempos de crescimento econômico. Quando a estrutura a prazo revela uma curva de rendimentos invertida, isso significa que os rendimentos de curto prazo são mais elevados do que os de mais longo prazo, o que implica que a confiança dos investidores no crescimento económico é baixa.

Nos mercados de títulos, os preços aumentam quando os rendimentos caem, o que tende a acontecer quando os títulos se aproximam do vencimento. Para tirar proveito dos rendimentos em declínio que ocorrem ao longo da vida de um título, os investidores podem implementar uma estratégia de renda fixa conhecida como montar a curva de rendimento. Percorrer a curva de rendimento envolve a compra de um título com um prazo de vencimento mais longo do que o período de detenção esperado do investidor, a fim de produzir maiores retornos.

Vantagens de seguir a curva de rendimento

O período de retenção esperado de um investidor é o período de tempo que um investidor planeja manter seus investimentos em sua carteira. De acordo com o perfil de risco e horizonte de tempo do investidor, ele pode decidir manter um título de curto prazo antes de vendê-lo ou de longo prazo (mais de um ano). Normalmente, os investidores de renda fixa compram títulos com vencimento igual ao horizonte de investimento e os mantêm até o vencimento. No entanto, montar a curva de rendimento tenta superar essa estratégia básica e de baixo risco.

Ao montar a curva de rendimento, um investidor compra títulos com vencimentos mais longos do que o horizonte de investimento e os vende no final do horizonte de investimento. Esta estratégia é utilizada para lucrar com a inclinação normal para cima na curva de rendimentos causada pelas preferências de liquidez e com as maiores flutuações de preços que ocorrem em maturidades mais longas.

Em um ambiente neutro ao risco, o retorno esperado de um título de três meses mantido por três meses deve ser igual ao retorno esperado de um título de seis meses mantido por três meses e então vendido ao final do período de três meses. Em outras palavras, um gerente de portfólio ou investidor com um horizonte de período de manutenção de três meses compra um título de seis meses – que tem um rendimento maior do que o de três meses – e então vende o título na data do horizonte de três meses.

Considerações Especiais

A curva de rendimento só é mais lucrativa do que a estratégia clássica de comprar e manter se as taxas de juros permanecerem as mesmas e não aumentarem. Se as taxas aumentarem, o retorno pode ser menor do que o rendimento que resulta de montar a curva e pode até mesmo cair abaixo do retorno do título que corresponde ao horizonte de investimento do investidor, resultando assim em uma perda de capital.

Além disso, essa estratégia produz retornos excedentes apenas quando as taxas de juros de longo prazo são mais altas do que as de curto prazo. Quanto mais acentuada for a inclinação ascendente da curva de juros no início, menores serão as taxas de juros quando a posição for liquidada no horizonte e maior será o retorno de montar a curva.