Retorno sobre o patrimônio líquido – ROE
O que é retorno sobre o patrimônio líquido (ROE)?
O retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) é uma medida do desempenho financeiro calculado pela divisão do lucro líquido pelo patrimônio líquido. Como o patrimônio líquido é igual aos ativos de uma empresa menos sua dívida, o ROE é considerado o retorno sobre os ativos líquidos. O ROE é considerado uma medida da lucratividade de uma empresa em relação ao patrimônio líquido.
Principais vantagens
- O retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) mede a lucratividade de uma empresa em relação ao patrimônio líquido.
- Se um ROE é considerado satisfatório dependerá do que é normal para o setor ou para os pares da empresa.
- Como um atalho, os investidores podem considerar um ROE próximo à média de longo prazo do S&P 500 (14%) como um índice aceitável e qualquer coisa abaixo de 10% como ruim.
Como calcular o retorno sobre o patrimônio líquido
O ROE é expresso como uma porcentagem e pode ser calculado para qualquer empresa se o lucro líquido e o patrimônio líquido forem números positivos. O lucro líquido é calculado antes dos dividendos pagos aos acionistas ordinários e depois dos dividendos aos acionistas preferenciais e juros aos credores.
O lucro líquido é o valor da receita, líquido de despesas e impostos que uma empresa gera em um determinado período. O patrimônio líquido médio é calculado adicionando o patrimônio líquido no início do período. O início e o fim do período devem coincidir com o período durante o qual a receita líquida é auferida.
A receita líquida do último ano fiscal completo, ou 12 meses anteriores, é encontrada na demonstração de resultados – uma soma da atividade financeira durante esse período. O patrimônio líquido vem do balanço patrimonial – um balanço contínuo de todo o histórico de mudanças em ativos e passivos de uma empresa.
É considerada a melhor prática calcular o ROE com base no patrimônio líquido médio em um período devido à incompatibilidade entre a demonstração do resultado e o balanço patrimonial.
O que ROE diz a você?
Se o ROE é considerado bom ou ruim vai depender do que é normal entre os pares de uma ação. Por exemplo, as concessionárias de serviços públicos têm muitos ativos e dívidas no balanço patrimonial em comparação com um valor relativamente pequeno de receita líquida. Um ROE normal no setor de serviços públicos pode ser de 10% ou menos. Uma empresa de tecnologia ou varejo com contas de balanço menores em relação ao lucro líquido pode ter níveis normais de ROE de 18% ou mais.
Uma boa regra prática é almejar um ROE que seja igual ou um pouco acima da média do grupo de pares. Por exemplo, suponha que uma empresa, a TechCo, tenha mantido um ROE estável de 18% nos últimos anos, em comparação com a média de seus pares, que era de 15%. Um investidor poderia concluir que a gestão da TechCo está acima da média no uso dos ativos da empresa para gerar lucros. Rácios de ROE relativamente altos ou baixos variam significativamente de um grupo de indústria ou setor para outro. Quando usado para avaliar uma empresa para outra empresa semelhante, a comparação será mais significativa. Um atalho comum para os investidores é considerar um retorno sobre o patrimônio próximo à média de longo prazo do S&P 500 (14%) como um índice aceitável e qualquer coisa inferior a 10% como ruim.
Usando ROE para estimar taxas de crescimento
As taxas de crescimento sustentável e as taxas de crescimento de dividendos podem ser estimadas usando o ROE, assumindo que o índice está aproximadamente em linha ou um pouco acima da média do grupo de pares. Embora possa haver alguns desafios, o ROE pode ser um bom ponto de partida para o desenvolvimento de estimativas futuras da taxa de crescimento de uma ação e da taxa de crescimento de seus dividendos. Esses dois cálculos são funções um do outro e podem ser usados para facilitar a comparação entre empresas semelhantes.
Para estimar a taxa de crescimento futuro de uma empresa, multiplique o ROE pela taxa de retenção da empresa. O índice de retenção é a porcentagem da receita líquida retida ou reinvestida pela empresa para financiar o crescimento futuro.
ROE e uma taxa de crescimento sustentável
Suponha que haja duas empresas com ROE e lucro líquido idênticos, mas taxas de retenção diferentes. A empresa A tem um ROE de 15% e retorna 30% de seu lucro líquido aos acionistas em um dividendo, o que significa que a empresa A retém 70% de seu lucro líquido. A empresa B também tem um ROE de 15%, mas retorna apenas 10% de seu lucro líquido aos acionistas para um índice de retenção de 90%.
Para a empresa A, a taxa de crescimento é de 10,5%, ou ROE vezes a taxa de retenção, que é 15% vezes 70%. A taxa de crescimento da empresa B é de 13,5%, ou 15% vezes 90%.
Essa análise é conhecida como modelo de taxa de crescimento sustentável. Os investidores podem usar esse modelo para fazer estimativas sobre o futuro e identificar ações que podem ser arriscadas porque estão à frente de sua capacidade de crescimento sustentável. Uma ação que está crescendo mais lentamente do que sua taxa sustentável pode estar subvalorizada ou o mercado pode estar descontando sinais de risco da empresa. Em ambos os casos, uma taxa de crescimento que está muito acima ou abaixo da taxa sustentável justifica uma investigação adicional.
Essa comparação parece tornar o negócio B mais atraente do que a empresa A, mas ignora as vantagens de uma taxa de dividendos mais alta que pode ser favorecida por alguns investidores. Podemos modificar o cálculo para estimar a taxa de crescimento dos dividendos das ações, que pode ser mais importante para os investidores de renda.
Estimando a taxa de crescimento de dividendos
Continuando com nosso exemplo acima, a taxa de crescimento de dividendos pode ser estimada multiplicando o ROE pelo índice de pagamento. O índice de distribuição é o percentual do lucro líquido que é devolvido aos acionistas ordinários por meio de dividendos. Esta fórmula nos dá uma taxa de crescimento de dividendos sustentável, o que favorece a empresa A.
A taxa de crescimento de dividendos da empresa A é de 4,5%, ou ROE vezes o índice de pagamento, que é 15% vezes 30%. A taxa de crescimento de dividendos da Empresa B é de 1,5%, ou 15% vezes 10%. Uma ação que está aumentando seu dividendo muito acima ou abaixo da taxa de crescimento de dividendo sustentável pode indicar riscos que devem ser investigados.
Usando ROE para identificar problemas
É razoável imaginar por que um ROE médio ou ligeiramente acima da média é bom, em vez de um ROE duplo, triplo ou mesmo superior à média de seu grupo de pares. As ações com um ROE muito alto não são um valor melhor?
Às vezes, um ROE extremamente alto é uma coisa boa se o lucro líquido for extremamente grande em comparação com o patrimônio líquido, porque o desempenho da empresa é muito forte. No entanto, um ROE extremamente alto geralmente se deve a uma pequena conta de patrimônio líquido em comparação com o lucro líquido, o que indica risco.
Lucros inconsistentes
O primeiro problema potencial com um alto ROE pode ser lucros inconsistentes. Imagine uma empresa, a LossCo, que não é lucrativa há vários anos. Os prejuízos de cada ano são registrados no balanço patrimonial na parcela do patrimônio líquido como um “prejuízo retido”. As perdas são um valor negativo e reduzem o patrimônio líquido. Suponha que a LossCo teve uma sorte inesperada no ano mais recente e voltou a ter lucratividade. O denominador no cálculo do ROE agora é muito pequeno após muitos anos de perdas, o que torna seu ROE enganosamente alto.
Excesso de Dívida
Um segundo problema que pode causar um alto ROE é o excesso de dívida. Se uma empresa está tomando empréstimos agressivamente, isso pode aumentar o ROE porque o patrimônio líquido é igual aos ativos menos a dívida. Quanto mais dívida uma empresa tiver, menor o patrimônio líquido pode cair. Um cenário comum é quando uma empresa toma emprestado grandes quantias de dívidas para recomprar suas próprias ações. Isso pode inflar o lucro por ação (EPS), mas não afeta o desempenho real ou as taxas de crescimento.
Lucro líquido negativo
Finalmente, o lucro líquido negativo e o patrimônio líquido negativo podem criar um ROE artificialmente alto. No entanto, se uma empresa tiver um prejuízo líquido ou patrimônio líquido negativo, o ROE não deve ser calculado.
Se o patrimônio líquido for negativo, o problema mais comum é o endividamento excessivo ou lucratividade inconsistente. No entanto, há exceções a essa regra para empresas que são lucrativas e têm usado o fluxo de caixa para recomprar suas próprias ações. Para muitas empresas, essa é uma alternativa ao pagamento de dividendos e pode, eventualmente, reduzir o patrimônio líquido (as recompras são subtraídas do patrimônio líquido) o suficiente para tornar o cálculo negativo.
Em todos os casos, níveis de ROE negativos ou extremamente altos devem ser considerados um sinal de alerta que vale a pena investigar. Em casos raros, um índice de ROE negativo pode ser devido a um programa de recompra de ações suportado por fluxo de caixa e excelente gestão, mas este é o resultado menos provável. Em qualquer caso, uma empresa com um ROE negativo não pode ser avaliada em relação a outras ações com índices de ROE positivos.
Limitações de ROE
Um alto ROE nem sempre pode ser positivo. Um ROE descomunal pode ser indicativo de uma série de questões – como lucros inconsistentes ou dívida excessiva. Além disso, um ROE negativo devido à empresa ter um prejuízo líquido ou patrimônio líquido negativo não pode ser usado para analisar a empresa, nem pode ser usado para comparar com empresas com um ROE positivo.
ROE vs. Retorno sobre o Capital Investido
Enquanto o retorno sobre o patrimônio líquido analisa quanto lucro uma empresa pode gerar em relação ao patrimônio líquido, o retorno sobre o capital investido (ROIC) leva esse cálculo alguns passos adiante.
O objetivo do ROIC é calcular a quantidade de dinheiro após os dividendos que uma empresa recebe com base em todas as suas fontes de capital, o que inclui patrimônio líquido e dívida. O ROE analisa quão bem uma empresa usa o patrimônio líquido, enquanto o ROIC se destina a determinar quão bem uma empresa usa todo o seu capital disponível para ganhar dinheiro.
Exemplo de ROE em uso
Por exemplo, imagine uma empresa com renda anual de $ 1.800.000 e patrimônio líquido médio de $ 12.000.000. O ROE desta empresa seria o seguinte:
ROE=($1,800,000$12,000,000)=15%ROE = \ left (\ frac {\ $ 1.800.000} {\ $ 12.000.000} \ right) = 15 \%ROE=($12,000,000
Considere a Apple Inc. (AAPL ) – para o ano fiscal encerrado em 29 de setembro de 2018, a empresa gerou US $ 59,5 bilhões em receita líquida. No final do ano fiscal, seu patrimônio líquido era de $ 107,1 bilhões contra $ 134 bilhões no início. O retorno sobre o patrimônio líquido da Apple, portanto, é de 49,4%, ou $ 59,5 bilhões / (($ 107,1 bilhões + $ 134 bilhões) / 2).
Em comparação com seus concorrentes, a Apple tem um ROE muito forte.
- Amazon.com Inc. (AMZN ) teve um retorno sobre o patrimônio líquido de 27% em 2018,
- Microsoft Corp. (MSFT ) 23% no terceiro trimestre de 2018, e
- Google – agora conhecido como Alphabet Inc. (GOOGL ) 12% para o terceiro trimestre de 2018.
Como calcular o ROE usando o Excel
Conforme declarado acima, a fórmula para calcular o ROE de uma empresa é o lucro líquido dividido pelo patrimônio líquido. Veja como usar o Microsoft Excel para configurar o cálculo do ROE:
- No Excel, comece clicando com o botão direito na coluna A. Em seguida, mova o cursor para baixo e clique com o botão esquerdo na largura da coluna. Em seguida, altere o valor da largura da coluna para 30 unidades padrão e clique em OK. Repita este procedimento para as colunas B e C.
- Em seguida, insira o nome de uma empresa na célula B1 e o nome de outra empresa na célula C1.
- Em seguida, insira “Lucro líquido” na célula A2, “Patrimônio líquido” na célula A3 e “Retorno sobre o patrimônio líquido” na célula A4.
- Coloque a fórmula para “Retorno sobre o patrimônio” = B2 / B3 na célula B4 e insira a fórmula = C2 / C3 na célula C4.
- Feito isso, insira os valores correspondentes para “Lucro Líquido” e “Patrimônio Líquido” nas células B2, B3, C2 e C3.
Análise ROE e DuPont
Embora o ROE possa ser facilmente calculado dividindo-se o lucro líquido pelo patrimônio líquido, uma técnica chamada decomposição DuPont pode ser usada para decompor o cálculo do ROE em etapas adicionais. Criada pela empresa química americana DuPont na década de 1920, esta análise pode ajudar a ver quais fatores estão contribuindo mais (ou menos) para o ROE de uma empresa.
Existem duas versões da análise DuPont, a primeira envolvendo três etapas:
Como alternativa, a versão de cinco etapas é a seguinte:
ROE=EBTS