Tipos de estratégias de rebalanceamento

O reequilíbrio é um componente essencial do processo de gerenciamento de portfólio. Os investidores que procuram os serviços de um profissional normalmente têm um nível desejado de exposição sistemática ao risco e, portanto, seu gerente de portfólio tem a responsabilidade de ajustar as participações de investimento para cumprir as restrições e preferências dos clientes.

Embora as estratégias de rebalanceamento de portfólio incorram em custos de transação e obrigações fiscais, existem várias vantagens distintas em manter a alocação desejada.

Por que rebalancear?

Primeiramente, o rebalanceamento da carteira protege o investidor de ficar excessivamente exposto a riscos indesejáveis. Em segundo lugar, o rebalanceamento garante que as exposições da carteira permaneçam dentro da área de especialização do gestor.

Suponha que um aposentado tenha 75% de sua carteira investida em ativos livres de risco, com o restante em ações. Se os investimentos em ações triplicarem de valor, 50% da carteira será alocada para ações de risco. Um gerente de portfólio individual especializado em investimentos de renda fixa não estaria mais qualificado para administrar o portfólio, pois a alocação foi deslocada para fora de sua área de especialização. Para evitar essas mudanças indesejadas, o portfólio deve ser reequilibrado regularmente.

Além disso, a proporção crescente da carteira alocada a ações aumenta o risco geral para níveis além daqueles normalmente desejados por um aposentado.

Existem várias opções básicas de reequilíbrio que os investidores de varejo ou institucionais podem utilizar para criar um processo de investimento ideal.

Rebalanceamento do calendário

O reequilíbrio do calendário é a abordagem de reequilíbrio mais rudimentar. Essa estratégia envolve simplesmente a análise dos investimentos na carteira em intervalos de tempo predeterminados e o ajuste à alocação original na frequência desejada. Avaliações mensais e trimestrais são normalmente preferidas porque o rebalanceamento semanal seria excessivamente caro, enquanto uma abordagem anual permitiria muitos desvios de portfólio intermediário. A frequência ideal de rebalanceamento deve ser determinada com base em restrições de tempo, custos de transação e desvios permitidos.

Uma grande vantagem do rebalanceamento de calendário em relação ao rebalanceamento de fórmula é que ele consome muito menos tempo para o investidor, uma vez que o último método é um processo contínuo.

Porcentagem de reequilíbrio da carteira

Uma abordagem preferencial, embora um pouco mais intensiva, de implementação envolve um cronograma de rebalanceamento focado na composição percentual permitida de um ativo em um portfólio. Cada classe de ativo, ou título individual, recebe um peso-alvo e uma faixa de tolerância correspondente.

Por exemplo, uma estratégia de alocação pode incluir a exigência de manter 30% em ações de títulos do governo com um corredor de +/- 5% para cada classe de ativos. Basicamente, as participações em mercados emergentes e blue chip domésticos podem oscilar entre 25% e 35%, enquanto 35% a 45% da carteira deve ser alocada em títulos do governo. Quando o peso de qualquer um dos ativos salta para fora da faixa permitida, todo o portfólio é reequilibrado para refletir a composição alvo inicial.

Essas duas técnicas de rebalanceamento, o calendário e o método do corredor, são conhecidas como estratégias de mistura constante porque os pesos das participações não mudam.

A determinação da faixa dos corredores depende das características intrínsecas das classes de ativos individuais, pois diferentes títulos possuem propriedades únicas que influenciam a decisão. Custos de transação, volatilidade de preço e correlação com outras participações de portfólio são as três variáveis ​​mais importantes na determinação do tamanho das bandas. Intuitivamente, os custos de transação mais altos exigirão faixas permitidas mais amplas para minimizar o impacto dos custos de negociação caros.

A alta volatilidade, por outro lado, tem o impacto oposto nas bandas ótimas do corredor;  os títulos mais arriscados devem ser limitados a uma faixa estreita, a fim de garantir que não sejam super ou sub-representados na carteira. Finalmente, títulos ou classes de ativos que estão fortemente correlacionados com outros investimentos mantidos podem aceitar faixas amplas, uma vez que seus movimentos de preço são paralelos a outros ativos da carteira.

Seguro de carteira de proporção constante

Uma terceira abordagem de reequilíbrio, a estratégia de seguro de carteira de proporção constante (CPPI), assume que, à medida que a riqueza dos investidores aumenta, também aumenta sua tolerância ao risco. A premissa básica desta técnica deriva da preferência de manter uma reserva de segurança mínima mantida em dinheiro ou em títulos do governo sem risco. Quando o valor do portfólio aumenta, mais fundos são investidos em ações, ao passo que uma queda no valor do portfólio resulta em uma posição menor em relação a ativos de risco. Manter a reserva de segurança, seja ela usada para financiar despesas da faculdade ou como entrada de uma casa, é o requisito mais importante para o investidor.

Para estratégias de CPPI, a quantidade de dinheiro investida em ações pode ser determinada com a fórmula:

Por exemplo, suponha que um indivíduo tenha uma carteira de investimentos de $ 300.000, e $ 150.000 dos quais devem ser economizados para pagar as mensalidades universitárias de sua filha. O multiplicador de investimento é 1,5.

Inicialmente, o montante dos fundos investidos em ações é de $ 225.000 [1,5 * ($ 300.000-150.000)] com o restante alocado para títulos livres de risco. Se o mercado cair 20%, o valor das participações acionárias será reduzido para $ 180.000 ($ 225.000 * 0,8), enquanto o valor das participações de renda fixa permanecerá em $ 75.000 para produzir um valor de portfólio total de $ 255.000. A carteira teria então que ser reequilibrada usando a fórmula anterior e agora apenas $ 157.500 seriam alocados para investimentos de risco [1,5 * (255.000-150.0000)].

O rebalanceamento de CPPI deve ser usado em conjunto com estratégias de rebalanceamento e otimização de portfólio, uma vez que falha em fornecer detalhes sobre a frequência de rebalanceamento e apenas indica quanto patrimônio deve ser mantido em uma carteira, em vez de fornecer uma divisão de detenção de classes de ativos junto com seu corredores. Outra fonte de dificuldade com a abordagem do CPPI lida com a natureza ambígua de “M”, que variará entre os investidores.

The Bottom Line

O rebalanceamento de portfólio oferece proteção e disciplina para qualquer estratégia de gestão de investimentos nos níveis profissional e de varejo. A estratégia ideal equilibrará as necessidades gerais de rebalanceamento com os custos explícitos associados à estratégia escolhida.