Risco de pré-liquidação

O que é risco de pré-liquidação?

O risco de pré-liquidação é a possibilidade de uma das partes em um contrato deixar de cumprir suas obrigações decorrentes desse contrato, resultando em inadimplência antes da data de liquidação. Essa inadimplência de uma das partes encerraria prematuramente o contrato e faria com que a outra parte sofresse perdas, caso não estivesse segurada de alguma forma.

Um risco desse tipo pode ainda levar ao risco de custo de reposição, pois a parte lesada deve celebrar um novo contrato para substituir o antigo. Os termos e condições de mercado podem ser menos favoráveis ​​para o novo contrato.

Compreendendo o risco de pré-liquidação

Existe risco associado a todos os contratos. Este risco particular é mais um conceito do que um custo fungível. O risco de pré-liquidação inclui uma das partes envolvidas não cumprir sua obrigação de realizar uma ação pré-determinada, entregar um bem ou serviço declarado, ou pagar um compromisso financeiro contratado.

O custo desse risco não é explícito, mas sim embutido nos preços e taxas dos contratos. Esse risco é muito mais aplicável em derivativos, como contratos a termo ou swaps. Os retornos ajustados ao risco esperados  devem incluir a contabilização do risco de contraparte, pois isso será incluído no preço dessas transações. Diferentes trocas fazem isso de maneiras diferentes. Por exemplo, as transações de futuros distribuem parcialmente esse risco pelas taxas da câmara de compensação cobradas por meio da bolsa.

Todas as partes precisam considerar a perda do pior cenário que pode ocorrer se uma contraparte entrar em default antes que a transação seja liquidada ou se torne efetiva. O pior caso de perda pode ser um movimento adverso de preço ou taxa de juros, caso em que a parte lesada deve tentar celebrar um novo contrato com o preço ou taxas em níveis menos favoráveis. Outras ramificações podem envolver quaisquer questões legais potenciais para quebra de contrato.

É essencial considerar a qualidade de crédito da outra parte e a volatilidade ou probabilidade de que o mercado possa se mover adversamente no custo de um default.

Por exemplo, digamos que a empresa ABC feche um contrato no mercado de câmbio  com a empresa XYZ para trocar dólares americanos por ienes japoneses em dois anos. Se, antes da liquidação, a empresa XYZ entrar em falência, ela não será capaz de concluir a troca e deverá inadimplir o contrato. Assumindo que a empresa ABC ainda deseja ou precisa celebrar tal contrato, ela terá que formar um novo contrato com outra parte, o que leva ao risco de custo de reposição.

O risco de pré-liquidação existe, em teoria, para todos os títulos, mas as negociações com ações que duram por um curto período podem ter uma pequena parte dos custos da negociação associados ao risco de contraparte que é uma parte indistinguível da transação.

Risco de Custo de Substituição

Conforme mencionado, o risco do custo de reposição é a possibilidade de uma substituição de um contrato inadimplente ter termos menos favoráveis. Um bom exemplo vem do mercado de títulos e dos problemas criados por um resgate antecipado. Alguns títulos têm um recurso de chamada ou resgate antecipado. Essas características dão ao emissor o direito, mas não a obrigação, de recomprar todos ou alguns de seus títulos antes que eles atinjam o vencimento. Se os títulos carregassem um cupom de 6% e as taxas de juros caíssem para 5% antes do vencimento do título, o investidor teria dificuldade em substituir o fluxo de receita esperado por títulos comparáveis.

Para uma taxa de juros ou swap de moeda, uma mudança nas taxas de juros ou de câmbio antes da liquidação resultará no mesmo problema, embora em um prazo mais curto.