Portfólio Runoff
O que é o runoff do portfólio?
O escoamento de portfólio é um conceito geral em gerenciamento de portfólio que descreve situações em que os ativos diminuem. A runoff pode ocorrer por uma variedade de razões, incluindo maturação ou expiração de títulos, liquidação de certos ativos ou qualquer outra situação em que os ativos diminuam ou sejam retirados de uma carteira.
O runoff é uma preocupação especial com títulos de renda fixa quando esses ativos vencem, mas não são substituídos. O escoamento da carteira pode ser uma consideração de balanço para empresas ou uma preocupação de gestão de patrimônio para carteiras de investimento.
Principais vantagens
- O escoamento da carteira é sinônimo de uma diminuição na quantidade de ativos mantidos.
- O escoamento da carteira pode ocorrer quando as carteiras envolvem pagamentos de renda fixa e produtos que vencem ou expiram e, portanto, deixam de existir.
- Geralmente, o escoamento é algo que um gerente busca mitigar porque leva a uma redução nos ativos e no retorno.
- No entanto, o gerenciamento de escoamento também pode ser usado estrategicamente se estiver procurando retirar ativos intencionalmente.
Compreendendo o desempenho do portfólio
É importante estar atento ao runoff da carteira na gestão de qualquer carteira financeira que dependa de produtos de renda fixa ou que contenha contratos de derivativos. A questão é que esses tipos de títulos vêm com intervalos de tempo finitos e, eventualmente, expirarão ou vencerão. Nesse ponto, os ativos não são mais mantidos na carteira e não podem gerar mais retornos.
Essa preocupação geralmente se refere principalmente a bancos, credores e carteiras lastreadas em ativos. Os bancos e credores analisarão o escoamento de seus balanços e decidirão quais ativos devem ser substituídos ou rolados conforme seu vencimento se aproxima. As carteiras de investimento podem estar sujeitas a considerações mais complexas, como risco, duração, convexidade e assim por diante.
Escoamento de balanço
Para um banco ou credor, o escoamento da carteira pode ocorrer quando os pagamentos são feitos em empréstimos de prazo fixo sem geração adicional de volume de empréstimo. Os pagamentos feitos em empréstimos aumentam o saldo do ativo combinado com o passivo com uma taxa-alvo especificada de cobrança de juros até a data de vencimento estabelecida. No vencimento, o principal do empréstimo foi totalmente reembolsado com juros que ultrapassam o passivo inicial à taxa alvo. Se o banco não conceder mais empréstimos, ele sofrerá escoamento. Se as taxas de juros caírem e um banco precisar emitir empréstimos a taxas mais baixas, também experimentará um escoamento definido como a diferença entre o que ele fez com os empréstimos a taxas mais altas e o que ganha com os empréstimos recém-emitidos. O escoamento também pode ocorrer quando os pagamentos antecipados são permitidos ou quando ocorrem inadimplências, uma vez que essas coisas reduzem as contas a receber e os retornos esperados.
O escoamento também pode ocorrer quando um banco sofre saques que reduzem seu capital total. Indivíduos e empresas podem reduzir seu capital em bancos para investir em outros investimentos ou veículos de melhor remuneração.
Gestão de risco de balanço
No geral, os bancos devem gerenciar de perto todos os ativos em seu balanço patrimonial em um horizonte de longo prazo para garantir que sejam adequadamente capitalizados. Os bancos também procuram garantir que estão continuamente gerando receita por meio da aprovação de contas a receber de juros. Para isso, os bancos devem antecipar o runoff e certificar-se de que estão gerando um volume de emissão de empréstimos que mantenha sua carteira de recebíveis estável nos níveis esperados.
Em um esforço para tentar reduzir o escoamento da carteira ou compensar o impacto de perdas inesperadas, alguns credores implementaram táticas como a oferta de penalidades de pré-pagamento. Isso permite que o credor imponha e receba penalidades se o mutuário pagar antecipadamente a totalidade ou parte do empréstimo. Os empréstimos inadimplentes ou que foram objeto de inadimplência ou execução hipotecária também contribuirão para o escoamento da carteira porque o valor total do empréstimo não é cobrado e o empréstimo não atinge sua taxa de retorno almejada. Os bancos geralmente cobram taxas de pagamento atrasado para ajudar a mitigar perdas com inadimplências.
Escoamento em carteiras de investimento
Portfólios apoiados por ativos (ABS) ou participações de ativos podem ser outra área em que os gerentes podem experimentar o runoff. Títulos lastreados em ativos, como títulos lastreados em hipotecas, geralmente têm uma data de vencimento fixa. As hipotecas agrupadas para constituir o título geralmente têm datas de vencimento semelhantes que levam à data de vencimento final.
No caso de gestores que detêm títulos lastreados em hipotecas especificamente, eles podem projetar uma data de vencimento específica com base no vencimento do título, para o qual os pagamentos de juros a receber serão interrompidos e eles receberão todo o principal. Se os pagamentos de títulos garantidos por hipotecas não forem reinvestidos, a receita deles será interrompida em uma data especificada. Isso significa que provavelmente haverá uma diferença no retorno da carteira que pode ser considerada o runoff. Os pagamentos de ativos garantidos por ativos são acumulados como dinheiro, que normalmente tem uma taxa de retorno mais baixa do que os investimentos em títulos garantidos por hipotecas.
Em geral, onde ativos de portfólio alternativos estão envolvidos, o escoamento está normalmente associado à diferença no retorno de liquidez em relação ao reinvestimento. Para carteiras lastreadas em ativos, o escoamento também pode ser afetado por pagamentos antecipados ou inadimplências, que são dois fatores que podem reduzir o retorno e aumentar o escoamento.
O risco de reinvestimento pode desempenhar um papel importante nas considerações de escoamento. Devido aos retornos de mercado decrescentes, os gerentes de portfólio que usam reinvestimentos podem ser obrigados a reinvestir a taxas mais baixas, o que cria escoamento dos diferenciais de taxas. De forma abrangente, os gerentes de portfólio também podem induzir o runoff para diminuir intencionalmente os ativos do portfólio. Para diminuir os ativos e criar runoff, os gerentes podem interromper o reinvestimento ou podem optar por reinvestir em investimentos de menor retorno, como títulos do Tesouro.
Ações da Reserva Federal
O Federal Reserve usou títulos lastreados em hipotecas em suas ações de política monetária após a crise financeira de 2008. A compra de títulos garantidos por hipotecas inflou os ativos do balanço do Fed e o reinvestimento em títulos garantidos por hipotecas ajudou a continuar a aumentar os ativos devido aos retornos mais elevados do que o dinheiro ou os títulos do Tesouro.
O Fed pode usar reinvestimentos em títulos lastreados em hipotecas para gerenciar o escoamento do portfólio e reduzir seu balanço patrimonial para normalização. Consistente com a gestão do escoamento, interromper totalmente o reinvestimento ou reinvestir os pagamentos de títulos garantidos por hipotecas em títulos do Tesouro cria um escoamento que reduz os ativos do balanço.