Compreendendo a história do portfólio moderno
Ao falar sobre carteiras de investimento, muito poucas pessoas se confundem com o termo. Uma carteira de investimentos é uma coleção de ativos geradores de renda que foram comprados para atender a uma meta financeira. Se você voltasse 50 anos em uma máquina do tempo, entretanto, ninguém teria a menor idéia do que você estava falando. É incrível que algo tão fundamental como uma carteira de investimentos não existisse até o final dos anos 1960. A ideia de carteiras de investimento está tão arraigada que não podemos imaginar um mundo sem elas, mas nem sempre foi assim.
Neste artigo, vamos explorar a evolução do portfólio moderno desde seu início humilde em uma tese de doutorado comum e amplamente ignorada, até seu domínio atual, onde parece que quase todo mundo sabe o que você quer dizer quando diz: ” você diversifica melhor o seu portfólio. “
Principais vantagens
- Uma carteira de investimentos se refere a um agrupamento de ativos financeiros – como ações, títulos, commodities, moedas e fundos – que um investidor adquire para gerar renda e cumprir metas financeiras.
- O que conhecemos como portfólio moderno evoluiu por meio dos esforços de vários economistas que propuseram diferentes teorias de investimento.
- Em 1938, o livro de John Burr Williams, The Theory of Investment Value, propôs que o valor de uma ação deveria ser igual ao valor atual de seus dividendos futuros.
- Harry Markowitz é um economista ganhador do Prêmio Nobel que recebeu o crédito por desenvolver a moderna teoria do portfólio em 1952.
- Markowitz desenvolveu um método para combinar matematicamente a tolerância ao risco do investidor e as expectativas de recompensa para criar uma carteira ideal que se concentra na diversificação de classes de ativos e títulos.
O início da teoria do portfólio
Na década de 1930, antes do advento da teoria dos portfólios, as pessoas ainda tinham “portfólios”. No entanto, sua percepção do portfólio era muito diferente, assim como o principal método de construção de um. Em 1938, John Burr Williams escreveu um livro chamado The Theory of Investment Value, que capturou o pensamento da época: o modelo de desconto de dividendos. O objetivo da maioria dos investidores era encontrar uma boa ação e comprá-la pelo melhor preço.
Quaisquer que fossem as intenções de um investidor, investir consistia em apostar em ações que você achava que estavam com o melhor preço. Durante esse período, as informações ainda chegavam lentamente e os preços na fita do ticker não contavam toda a história. Os caminhos frouxos do mercado, embora apertados por meio de regulamentações contábeis após a Grande Depressão, aumentaram a percepção de que o investimento é uma forma de jogo para pessoas muito ricas ou arrogantes para mostrar seus rostos nas pistas.
Nesse deserto, gerentes profissionais como Benjamin Graham fizeram um grande progresso, primeiro obtendo informações precisas e, em seguida, analisando-as corretamente para tomar decisões de investimento. Gestores de dinheiro bem-sucedidos foram os primeiros a olhar para os fundamentos de uma empresa ao tomar decisões, mas sua motivação vinha do impulso básico de encontrar boas empresas com baixo custo. Ninguém se concentrou no risco até que um estudante de graduação de 25 anos, pouco conhecido, mudou o mundo financeiro.
Harry Markowitz e a Teoria Moderna do Portfólio (MPT)
A história conta que Harry Markowitz, então um estudante de pós-graduação em pesquisa operacional, estava procurando um tema para sua tese de doutorado. Um encontro casual com um corretor da bolsa em uma sala de espera o fez começar a escrever sobre o mercado. Quando Markowitz leu o livro de John Burr Williams, ficou impressionado com o fato de que nenhuma consideração foi dada ao risco de um determinado investimento.
Isso o inspirou a escrever “Seleção de portfólio”, um artigo publicado pela primeira vez no Journal of Finance de março de 1952. Em vez de causar ondas em todo o mundo financeiro, a obra permaneceu nas prateleiras empoeiradas da biblioteca por uma década antes de ser redescoberta.
Uma das razões pelas quais “Seleção de portfólio” não causou uma reação imediata é que apenas quatro das 14 páginas continham algum texto ou discussão. O resto era dominado por gráficos e rabiscos numéricos. O artigo provou matematicamente dois velhos axiomas: “nada se aventurou, nada ganhou” e “não coloque todos os ovos na mesma cesta”.
O Investidor e a Tolerância ao Risco
As interpretações do artigo levaram as pessoas à conclusão de que o risco, e não o melhor preço, deve ser o ponto crucial de qualquer portfólio. Além disso, uma vez que a tolerância ao risco de um investidor foi estabelecida, construir uma carteira foi um exercício de inserir investimentos na fórmula.
“Seleção de portfólio” é frequentemente considerada na mesma luz que Philosophiae Naturalis Principia Mathematica de Newton – alguém mais teria pensado nisso, mas provavelmente não o teria feito com tanta elegância.
Em 1990, o Dr. Harry Markowitz compartilhou o Prêmio Nobel de Economia por seu trabalho sobre a teoria moderna de portfólio.
Como funciona a moderna teoria de portfólio
O trabalho de Markowitz formalizou o trade-off do investidor. Em uma ponta da gangorra de investimentos, existem veículos de investimento como ações que são de alto risco com retornos elevados. Por outro lado, existem questões de dívida como letras do Tesouro de curto prazo , que são investimentos de baixo risco com baixo retorno. Tentando equilibrar no meio estão todos os investidores que desejam o maior ganho com o mínimo de risco. Markowitz criou uma maneira de combinar matematicamente a tolerância ao risco do investidor e as expectativas de recompensa para criar uma carteira ideal.
Ele escolheu a letra grega beta para representar a volatilidade de uma carteira de ações em comparação com um índice de mercado amplo. Se um portfólio tem um beta baixo, significa que ele se move com o mercado. A maioria das carteiras de investimento passivo e viciada em televisão têm betas baixos. Se uma carteira tem um beta alto, significa que é mais volátil do que o mercado.
Apesar das conotações da palavra volátil, isso não é necessariamente uma coisa ruim. Quando o mercado ganha, uma carteira mais volátil pode ganhar significativamente mais. Enquanto isso, quando o mercado cai, a mesma carteira volátil pode perder mais. Este estilo não é bom nem mau, é apenas vítima de mais flutuações.
O impacto da moderna teoria de portfólio
A teoria deu aos investidores o poder de exigir carteiras que se encaixassem em seu perfil de risco / recompensa, em vez de ter que aceitar tudo o que seu corretor lhes deu. Os touros podem escolher mais risco; os ursos poderiam escolher menos. Como resultado dessas demandas, o Capital Asset Pricing Model (CAPM) tornou-se uma importante ferramenta para a formação de carteiras balanceadas. Junto com outras ideias que foram se solidificando na época, CAPM e beta criaram a Teoria Moderna do Portfólio (MPT).
(Para uma discussão mais aprofundada de cada um, consulte O modelo de precificação de ativos de capital: uma visão geral e a moderna teoria de portfólio: por que ainda está na moda.)
The Bottom Line
As implicações do MPT explodiram em Wall Street em uma série de ondas. Os gerentes que amavam seus “negócios viscerais” e “estilos de investimento de duas armas” eram hostis aos investidores que queriam diluir suas recompensas minimizando o risco.
O público, começando com investidores institucionais como fundos de pensão, venceu no final. Hoje, até o administrador de dinheiro mais entusiasta precisa considerar o valor beta de um portfólio antes de fazer uma negociação. Além disso, o MPT criou a porta pela qual a indexação e o investimento passivo entraram em Wall Street.