Exposição Líquida - KamilTaylan.blog
23 Junho 2021 3:25

Exposição Líquida

O que é exposição líquida?

A exposição líquida é a diferença entre as posições longas de um fundo de hedge e suas posições curtas. Expresso como uma porcentagem, esse número é uma medida de até que ponto a carteira de negociação de um fundo está exposta às flutuações do mercado.

A exposição líquida pode ser comparada com a exposição bruta de um fundo.

Principais vantagens

  • A exposição líquida é a diferença entre as posições curtas e longas de um fundo de hedge, expressa como uma porcentagem.
  • Um nível mais baixo de exposição líquida diminui o risco de a carteira do fundo ser afetada pelas flutuações do mercado.
  • Idealmente, a exposição líquida deve ser considerada juntamente com a exposição bruta de um fundo.

Noções básicas de exposição líquida

A exposição líquida reflete a diferença entre os dois tipos de posições mantidas na carteira do fundo de hedge. Se 60% de um fundo é longo e 40% é curto, por exemplo, a exposição bruta do fundo é 100% (60% + 40%), e sua exposição líquida é de 20% (60% – 40%), assumindo o fundo não usa alavancagem (mais sobre isso abaixo). A exposição bruta  refere-se ao nível absoluto dos investimentos de um fundo ou à soma das posições longas e curtas.

Um fundo tem uma exposição líquida longa se o valor percentual investido em posições longas exceder o valor percentual investido em posições curtas e tem uma posição líquida curta se as posições curtas excederem as posições longas. Se o percentual investido nas posições compradas for igual ao valor investido nas posições vendidas, a exposição líquida é zero.

Um gerente de fundo de hedge ajustará a exposição líquida de acordo com sua perspectiva de investimento – neutra no mercado.

Exposição bruta vs. exposição líquida

Dizer que um fundo tem uma exposição longa líquida de 20%, como em nosso exemplo acima, poderia se referir a qualquer combinação de posições longas e curtas, por exemplo, considere:

  • 30% longo e 10% curto é igual a 20% longo
  • 60% longo e 40% curto é igual a 20% longo
  • 80% longo e 60% curto é igual a 20% longo

Uma exposição líquida baixa não indica necessariamente um nível baixo de risco, uma vez que o fundo pode ter uma alavancagem significativa. Por este motivo, a exposição bruta (exposição longa + exposição curta) também deve ser considerada.

A exposição bruta indica a porcentagem dos ativos do fundo que foram implementados e se a alavancagem (fundos emprestados) está sendo usada. Se a exposição bruta exceder 100%, significa que o fundo está usando alavancagem – ou tomando dinheiro emprestado para ampliar os retornos.

As duas medidas juntas fornecem uma indicação melhor da exposição geral de um fundo. Um fundo com uma exposição longa líquida de 20% e uma exposição bruta de 100% está totalmente investido. Esse fundo teria um nível de risco mais baixo do que um fundo com uma exposição longa líquida de 20% e uma exposição bruta de 180%, ou seja, exposição longa 100% menos exposição curta 80%, uma vez que este último tem um grau substancial de alavancagem.

Exposição líquida e risco

Embora um nível mais baixo de exposição líquida diminua o risco de a carteira do fundo ser afetada por flutuações de mercado, esse risco também depende dos setores e mercados que constituem as posições longas e curtas do fundo. Idealmente, as posições longas de um fundo devem ser apreciadas, enquanto as posições curtas devem diminuir de valor, permitindo assim que ambas as posições longas e curtas sejam fechadas com lucro. Mesmo se ambas as posições longas e curtas subirem ou descerem juntas – no caso de um amplo avanço ou declínio do mercado, respectivamente – o fundo ainda pode obter lucro em sua carteira geral, dependendo do grau de sua exposição líquida.

Por exemplo, um fundo líquido curto se sai melhor em um mercado em baixa porque suas posições curtas excedem as longas, então espera-se que os retornos nas posições curtas durante uma queda ampla do mercado excedam as perdas nas posições longas. No entanto, se as posições longas diminuem de valor enquanto as posições curtas aumentam de valor, o fundo pode sofrer perdas, cuja magnitude dependerá novamente da sua exposição líquida.

Prós

  • Mede a experiência e o desempenho do gestor do fundo

  • Indica a vulnerabilidade do fundo à volatilidade

Contras

  • Deve ser considerado juntamente com a exposição bruta

  • Pode não refletir o setor ou outros riscos específicos

Exemplo do mundo real de exposição líquida

Observar como a exposição líquida de um fundo varia ao longo dos meses ou anos e seu impacto nos retornos dá uma boa indicação do comprometimento e da experiência dos gestores no lado vendido e a provável exposição do fundo às oscilações do mercado.

O ano de 2018, com seus movimentos voláteis no mercado de ações, foi difícil para os fundos de hedge. O fundo médio perdeu 7% durante este período. No entanto, muitos contiveram os danos reduzindo sua exposição líquida de 80% em janeiro para cerca de 60% em novembro, de acordo com uma pesquisa da Goldman Sachs.

As exposições brutas também diminuíram, refletindo uma redução no uso de alavancagem para aumentar os retornos. Um fundo, Suvretta Capital Management, manteve sua exposição líquida em 50%, mas cortou a exposição bruta de 160% para 60% em outubro, indicando que não queria ter muita dívida em seus livros – para que uma queda do mercado não fizesse com que a dívida cogumelo.

 

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