Arbitragem Negativa

O que é arbitragem negativa?

Arbitragem negativa é a oportunidade perdida quando os emissores de títulos assumem receitas de ofertas de dívida e, em seguida, mantêm esse dinheiro em custódia por um período de tempo (geralmente em dinheiro ou investimentos de tesouraria de curto prazo) até que o dinheiro possa ser usado para financiar um projeto, ou para reembolsar os investidores. A arbitragem negativa pode ocorrer com uma nova emissão de títulos ou após um refinanciamento de dívida.

O custo de oportunidade ocorre quando o dinheiro é reinvestido e o emissor da dívida obtém uma taxa ou retorno inferior ao que realmente deve ser devolvido aos detentores da dívida.

Como funciona a arbitragem negativa

A arbitragem negativa ocorre quando um devedor paga suas dívidas a uma taxa de juros mais alta do que a taxa que o devedor ganha com o dinheiro reservado para pagar a dívida. Basicamente, o custo do empréstimo é maior do que o custo do empréstimo.

Por exemplo, para financiar a construção de uma rodovia, um governo estadual emite $ 50 milhões em títulos municipais pagando 6%. Mas enquanto a oferta ainda está em andamento, as taxas de juros prevalecentes no mercado caem. O produto da emissão do título é posteriormente investido em uma conta do mercado monetário pagando apenas 4,2% por um período de um ano, porque o mercado vigente não pagará uma taxa mais alta. Nesse caso, o emissor perde o equivalente a 1,8% de juros que poderia ter auferido ou retido. O 1,8% resulta de arbitragem negativa que é, na verdade, um custo de oportunidade. A perda sofrida pelo estado se traduz em menos recursos disponíveis para o projeto da rodovia para seus cidadãos.

Arbitragem negativa e obrigações de reembolso

O conceito de arbitragem negativa pode ser mostrado usando o exemplo de reembolso de títulos. Se as taxas de juros caírem abaixo da taxa de cupom de títulos exigíveis existentes, um emissor provavelmente pagará o título e refinanciará sua dívida à taxa de juros mais baixa prevalecente no mercado. Os recursos da nova emissão (o título de reembolso) serão usados ​​para liquidar os juros e as obrigações de pagamento do principal da emissão em aberto (o título de reembolso ). No entanto, devido à proteção de chamada colocada em alguns títulos, que impede um emitente de resgatar os títulos por um período de tempo, o produto da nova emissão é usado para comprar títulos do Tesouro mantidos em custódia. Na data de resgate após o término da proteção de resgate, os títulos do Tesouro são vendidos e o produto da venda é usado para resgatar os títulos mais antigos.

Quando o rendimento dos títulos do Tesouro está abaixo do rendimento dos títulos de reembolso, ocorre uma arbitragem negativa resultante da perda do rendimento do investimento no fundo de custódia. Quando há arbitragem negativa, o resultado é um tamanho de problema significativamente maior e a viabilidade do reembolso antecipado é frequentemente negada. Quando títulos de alta taxa de juros são reembolsados ​​antecipadamente com títulos de baixa taxa de juros, o valor dos títulos do governo necessários para a conta de garantia será maior do que o valor dos títulos em aberto que estão sendo reembolsados. Para combinar o serviço da dívida dos pagamentos de juros mais altos dos títulos em circulação com os juros mais baixos dos títulos do Tesouro, como os títulos do Tesouro, a diferença deve ser derivada por meio de mais principal, uma vez que o fluxo de caixa do depósito deve ser igual ao fluxo de caixa dos títulos em circulação para ser reembolsado.