Comentário: A verdade sobre a venda a descoberto

A forma básica de venda a descoberto é vender ações que você toma emprestado de um proprietário e não é seu. Em essência, você entrega ações emprestadas. Outra forma é vender ações que não sejam de sua propriedade e que não estejam pedindo emprestado a ninguém. Aqui, você deve as ações vendidas a descoberto ao comprador, mas ” não entregou “. Esse formulário é chamado de venda a descoberto.

A descoberto a descoberto é a prática ilegal de venda a descoberto de ações cuja existência não foi determinada afirmativamente. Normalmente, os negociantes devem pegar uma ação emprestada ou determinar se ela pode ser emprestada antes de vendê-la a descoberto. Devido a várias lacunas nas regras e discrepâncias entre os sistemas de negociação em papel e eletrônicos, a venda a descoberto continua a acontecer.

Essas vendas a descoberto quase sempre são feitas apenas por formadores de mercado de opções porque eles supostamente precisam fazê-lo a fim de manter a liquidez nos mercados de opções. No entanto, esses criadores de mercado de opções geralmente são corretores ou grandes fundos de hedge  que abusam da isenção do criador de mercado de opções.

Shorting sem deixar de entregar

Existe outra forma de venda a descoberto, que descrevo como venda a descoberto sintética. Isso envolve a venda de opções de compra e / ou compra de opções de venda. Vender opções de compra faz com que você tenha deltas negativos (uma posição equivalente de estoque negativa), assim como comprar opções de venda. Nenhuma dessas posições exige empréstimo de estoque ou “não entrega” estoque.

Um colar nada mais é do que a venda simultânea de uma opção de compra out-of-the-money e a compra de uma out-of-the-money put com a mesma data de vencimento. Outra maneira de vender a descoberto é vender uma única ação futura, o que equivale à venda a descoberto. Nenhuma ação é emprestada, entretanto, e nenhuma ação deixa de ser entregue.

Os contratos a termo e os swaps pré-pagos às vezes são usados ​​para realizar vendas a descoberto. No entanto, isso é feito diretamente entre o cliente e algum banco ou seguradora, muitos dos quais se tornaram suspeitos em termos de sua capacidade de garantir o outro lado.

Manter qualquer uma das posições acima, sozinha ou em combinação com outra, essencialmente dá a você uma posição delta negativa em que você terá lucro se a ação cair.

Requisitos de margem e transferências de dinheiro

O que se segue é exatamente o que acontece quando você faz uma venda a descoberto, conforme mencionado acima. Você decide vender algumas ações que não possui porque deseja reduzir o risco de outras posições longas que possa deter ou deseja fazer apostas a descoberto de que a ação vai cair.

Por exemplo, você toma emprestado ações que deseja vender a descoberto e instrui seu corretor a vender 1.000 ações a $ 50. Após a venda, os $ 50.000 são creditados na conta do seu corretor (não na sua conta como alguns podem pensar. Esta distinção é importante). Em seguida, você deve adiantar a margem inicial necessária em sua conta para garantir ao corretor que há dinheiro em sua conta para cobrir qualquer perda em que possa incorrer se perder na venda a descoberto. O vendedor a descoberto deve manter o requisito mínimo de manutenção em sua conta de margem. Obviamente, se o vendedor a descoberto for o corretor, a conta do corretor e a conta do vendedor a descoberto serão essencialmente as mesmas.

O corretor ganha juros sobre o empréstimo do produto da venda a descoberto para outros clientes de margem. Esse credor torna-se o vendedor a descoberto quando o corretor é o vendedor a descoberto. Quando o corretor que atua como formador de mercado de opções faz uma venda a descoberto a descoberto, ele não precisa tomar ações emprestadas e, em vez disso, recebe para si todos os juros sobre o produto.

Se a ação cair após a venda de 1.000 ações a $ 50 – digamos, $ 45 – então $ 5.000 são movidos da conta do corretor para a conta do vendedor a descoberto, que pode ser removida pelo vendedor a descoberto. Sua exigência de margem cai em 50% dos $ 5.000. Por outro lado, se o estoque subir para $ 55, então $ 5.000 são movidos da conta de margem do vendedor a descoberto para a conta do corretor e o requisito mínimo de manutenção do vendedor a descoberto aumentará.

Essas transferências de dinheiro ocorrem exatamente da mesma maneira, quer você faça uma venda a descoberto normal ou uma venda a descoberto a nu. Existem transferências futuras semelhantes se você tiver vendido opções de compra ou futuros de ações individuais. Quando você compra opções de venda e paga totalmente por elas, não há nenhuma dessas transferências de dinheiro após a compra, embora o valor da sua conta certamente flutue conforme o valor das opções de venda flutue.

Todas as maneiras acima de obter deltas negativos causam pressão sobre o valor da ação, semelhante à forma como as vendas diretas de ações longas pressionam o preço da ação. Além disso, esses métodos de venda a descoberto às vezes são usados ​​por aqueles que têm informações privilegiadas sobre algum evento futuro negativo para lucrar ilegalmente com a venda ou venda de ações antes do anúncio desse evento futuro. As combinações das posições acima com as posições compradas, em que são criadas posições de estoque equivalentes vendidas líquidas somadas, costumam ser usadas para disfarçar negociações internas ilegais.

Especialistas em mídia

A venda a descoberto é frequentemente notícia hoje e é criticada por jornalistas e outros especialistas que afirmam que os vendedores a descoberto aliados a “fomentadores de boatos” causaram o colapso do Bear Stearns e do Lehman Brothers. Eles citam a grande “falha na entrega” de um estoque como evidência de vendas a descoberto dias após a queda do estoque. Embora as vendas a descoberto tenham ocorrido após o colapso, eles ainda mantêm a ideia de que as vendas a descoberto após o evento causaram o colapso.

Em minha opinião, aqueles que acreditam que as vendas a descoberto causaram o colapso do Bear Stearns e do Lehman Brothers estão desviando a atenção dos comerciantes ilegais e de seus manipuladores aliados.

Os grandes volumes de ações “não entregues” e as vendas a descoberto após os colapsos do Bear Stearns e do Lehman Brothers me levam a acreditar que há uma explicação para esses grandes volumes. No entanto, essa estratégia não causou o colapso dessas empresas.

The Bottom Line

Vender a descoberto pode ser feito de várias maneiras. E, embora a venda a descoberto frequentemente receba má reputação na mídia por ser frequentemente abusada, ela não é tão nefasta quanto seus críticos sugerem.