Abordagem Múltipla

Qual é a abordagem de múltiplos?

A abordagem de múltiplos é uma teoria de avaliação baseada na ideia de que ativos semelhantes são vendidos a preços semelhantes. Ele assume que o tipo de índice usado na comparação de empresas, como margens operacionais ou fluxos de caixa, é o mesmo em empresas semelhantes.

Os investidores também se referem à abordagem de múltiplos como análise de múltiplos ou múltiplos de avaliação. Ao fazer isso, eles podem se referir a um índice financeiro, como o índice preço / lucro (P / L), como o múltiplo dos lucros.

O Básico da Abordagem de Múltiplos

Geralmente, “múltiplos” é um termo genérico para uma classe de indicadores diferentes que podem ser usados ​​para avaliar uma ação. Um múltiplo é simplesmente um índice que é calculado dividindo o valor de mercado ou estimado de um ativo por um item específico nas demonstrações financeiras. A abordagem de múltiplos é um método de análise de comparáveis ​​que busca avaliar empresas semelhantes usando as mesmas métricas financeiras.

Um analista que usa a abordagem de avaliação assume que um determinado índice é aplicável e se aplica a várias empresas que operam na mesma linha de negócios ou indústria. Em outras palavras, a ideia por trás da análise de múltiplos é que, quando as empresas são comparáveis, a abordagem dos múltiplos pode ser usada para determinar o valor de uma empresa com base no valor de outra. A abordagem de múltiplos procura capturar muitas das características operacionais e financeiras de uma empresa (por exemplo, crescimento esperado) em um único número que pode ser multiplicado por uma métrica financeira específica (por exemplo, EBITDA ) para gerar um valor de empresa ou patrimônio.

Razões comuns usadas na abordagem de múltiplos

Os múltiplos de valor da empresa e os múltiplos de patrimônio líquido são as duas categorias de múltiplos de avaliação. Os múltiplos de valor da empresa incluem a relação entre o valor da empresa e as vendas (EV / vendas), EV / EBIT e EV / EBITDA. Os múltiplos de patrimônio envolvem o exame das relações entre o preço das ações de uma empresa e um elemento do desempenho da empresa subjacente, como lucros, vendas, valor contábil ou algo semelhante. Os múltiplos de patrimônio líquido incluem a relação preço / lucro (P / L), relação preço / lucro (PEG), relação preço / valor contábil (P / B) e relação preço / vendas (P / S).

Os múltiplos de patrimônio podem ser artificialmente impactados por uma mudança na estrutura de capital, mesmo quando não há mudança no valor da empresa (EV). Uma vez que os múltiplos de valor da empresa permitem a comparação direta de empresas diferentes, independentemente da estrutura de capital, eles são considerados modelos de avaliação melhores do que os múltiplos de patrimônio líquido. Além disso, os múltiplos de avaliação da empresa são normalmente menos afetados por diferenças contábeis, uma vez que o denominador é calculado mais acima na demonstração do resultado. No entanto, os múltiplos de patrimônio são mais comumente usados ​​pelos investidores porque podem ser calculados facilmente e estão prontamente disponíveis na maioria dos sites financeiros e jornais.

Usando a Abordagem de Múltiplos

Os investidores iniciam a abordagem de múltiplos identificando empresas semelhantes e avaliando seus valores de mercado. Um múltiplo é então calculado para as empresas comparáveis ​​e agregado em um número padronizado usando uma medida estatística chave, como a média ou mediana. O valor identificado como o múltiplo-chave entre as várias empresas é aplicado ao valor correspondente da empresa em análise para estimar o seu valor. Ao construir um múltiplo, o denominador deve usar uma previsão de lucros, em vez de lucros históricos.

Ao contrário dos múltiplos voltados para o passado, os múltiplos voltados para o futuro são consistentes com os princípios de avaliação – em particular, que o valor de uma empresa é igual ao valor presente do fluxo de caixa futuro, não lucros passados ​​e custos irrecuperáveis.

Exemplo da Abordagem de Múltiplos

Vamos supor que um analista deseja realizar a abordagem de múltiplos para comparar onde as principais ações bancárias são negociadas em relação a seus ganhos. Eles podem fazer isso facilmente S&P 500 com o índice P / L de cada banco, como no exemplo abaixo:

Um analista pode ver rapidamente que o Citigroup Inc. ( C ) negocia com desconto para os outros três bancos em relação ao seu lucro, tendo o menor índice P / L do grupo, 15,4x. O Wells Fargo, por sua vez, tem um múltiplo de P / L muito maior perto de 100x, provavelmente devido aos baixos ganhos que devem ser revertidos. A média do índice P / L, ou média, das quatro ações é calculada somando-as e dividindo o número por quatro.

(95,6 + 15,4 + 20,8 + 17,2) / 4 = relação P / L média de 37

O analista agora sabe que o Bank of America Corporation ( BAC ), o JP Morgan ( JPM ) e o Citigroup são todos negociados com um desconto em relação ao índice P / L do principal banco, usando a abordagem de múltiplos.