Os títulos de alto rendimento são seguros?
Embora sejam considerados investimentos de risco, os títulos de alto rendimento – comumente conhecidos como junk bonds – podem não merecer a reputação negativa que ainda existe. Na verdade, a adição desses títulos de alto risco a uma carteira pode reduzir o risco geral da carteira quando considerada dentro da estrutura clássica de diversificação e alocação de ativos.
Vamos examinar mais de perto o que são títulos de alto rendimento, o que os torna arriscados e por que você pode querer incorporá-los à sua estratégia de investimento. Os títulos de alto rendimento estão disponíveis para os investidores como emissões individuais, por meio de fundos mútuos de alto rendimento e como fundos negociados em bolsa de títulos de alto risco (ETFs).
PRINCIPAIS ACONTECIMENTOS
- Os títulos de alto rendimento oferecem retornos de longo prazo mais elevados do que os títulos de grau de investimento, melhores proteções contra falências do que ações e benefícios de diversificação de portfólio.
- Infelizmente, a queda do “Junk Bond King” Michael Milken prejudicou a reputação dos títulos de alto rendimento como uma classe de ativos.
- Os títulos de alto rendimento enfrentam taxas de inadimplência mais altas e mais volatilidade do que os títulos com grau de investimento e têm mais risco de taxa de juros do que as ações.
- A dívida de mercados emergentes e os títulos conversíveis são as principais alternativas aos títulos de alto rendimento na categoria de dívida de alto risco.
- Para o investidor médio, fundos mútuos de alto rendimento e ETFs são as melhores maneiras de investir em junk bonds.
Compreendendo títulos de alto rendimento
Geralmente, um título de alto rendimento é definido como uma obrigação de dívida com uma classificação de título de Ba ou inferior de acordo com a Moody’s ou BB ou inferior na escala da Standard & Poor’s. Além de serem popularmente conhecidos como junk bonds, eles também são chamados de “abaixo do grau de investimento”. Avaliações baixas significam que a situação financeira da empresa está instável. Portanto, a possibilidade de a empresa deixar de fazer o pagamento de juros ou inadimplência é maior do que a dos emissores de títulos com grau de investimento.
Uma classificação de título abaixo do grau de investimento não significa necessariamente que uma empresa seja mal administrada ou esteja envolvida em fraude. Muitas empresas fundamentalmente sólidas enfrentam dificuldades financeiras em vários estágios. Um ano ruim para lucros ou uma trágica cadeia de eventos pode fazer com que as obrigações de dívida de uma empresa sejam rebaixadas. Algumas das principais empresas do S&P 500 sofreram a indignidade de ter seus títulos rebaixados ao status de “lixo”. Por exemplo, em 2019, a Moody’s rebaixou a dívida emitida pelo ícone automotivo Ford para abaixo do grau de investimento.
O oposto também pode acontecer. Os títulos emitidos por uma empresa jovem ou recém-aberta podem ter classificação baixa porque a empresa ainda não tem um longo histórico ou resultados financeiros para avaliar.
Seja qual for o motivo, ser considerado menos digno de crédito significa que tomar dinheiro emprestado é mais caro para essas empresas. Eles têm que pagar mais juros sobre suas dívidas, da mesma forma que indivíduos com baixa pontuação de crédito costumam pagar uma TAEG mais alta em seus cartões de crédito. Portanto, eles são chamados de títulos de alto rendimento. Eles oferecem taxas de juros mais altas devido aos riscos adicionais.3
Vantagens de títulos de alto rendimento
Retornos mais altos
Como resultado do aumento das taxas de juros, os investimentos de alto rendimento geralmente produziram retornos melhores do que os títulos com grau de investimento. Títulos de alto rendimento também têm retornos mais elevados do que CDs e títulos do governo no longo prazo. Se você está procurando obter um rendimento mais alto em sua carteira de renda fixa, tenha isso em mente. A vantagem número um dos títulos de alto rendimento é a renda.
Proteções contra falências
Muitos investidores não estão cientes do fato de que os títulos de dívida têm uma vantagem sobre os investimentos de capital se uma empresa entrar em falência. Se isso acontecer, os detentores dos títulos serão pagos primeiro durante o processo de liquidação, seguidos pelos acionistas preferenciais e, por último, pelos acionistas ordinários. Essa segurança adicional pode ser valiosa na proteção de seu portfólio contra perdas significativas, reduzindo os danos de inadimplência.
Diversificação
O desempenho de títulos de alto rendimento não se correlaciona exatamente com títulos de grau de investimento ou ações. Como seus rendimentos são maiores do que os títulos com grau de investimento, eles são menos vulneráveis a mudanças nas taxas de juros. Isso é especialmente verdadeiro em níveis mais baixos de qualidade de crédito, e os títulos de alto rendimento são semelhantes às ações no que diz respeito à força da economia. Por causa dessa correlação baixa, adicionar títulos de alto rendimento ao seu portfólio pode ser uma excelente maneira de reduzir o risco geral do portfólio.
Os títulos de alto rendimento podem atuar como contrapeso aos ativos que são mais sensíveis aos movimentos das taxas de juros ou às tendências gerais do mercado de ações. Por exemplo, os títulos de alto rendimento como um grupo perderam muito menos do que as ações durante a crise financeira em 2008. Eles também aumentaram de preço à medida que os títulos do Tesouro de longo prazo caíram em 2009, e os fundos de títulos de alto rendimento geralmente superaram as ações durante a recuperação do mercado.
A má reputação dos títulos de alto rendimento
Se eles têm tantos pontos positivos, por que os títulos de alto rendimento são ridicularizados como lixo? Infelizmente, a queda do “Junk Bond King” Michael Milken prejudicou a reputação dos títulos de alto rendimento como uma classe de ativos.
Durante a década de 1980, Michael Milken – então executivo do banco de investimentos Drexel Burnham Lambert Inc. – ganhou notoriedade por seu trabalho em Wall Street. Ele expandiu muito o uso de dívida de alto rendimento em fusões e aquisições (M&A), que por sua vez alimentou o boom de aquisições alavancadas. Milken ganhou milhões de dólares para si mesmo e sua empresa de Wall Street, especializando-se em títulos emitidos por anjos caídos. Os anjos caídos são empresas sólidas que passaram por dificuldades financeiras que fizeram com que suas classificações de crédito caíssem.
Em 1989, Rudolph Giuliani acusou Milken de acordo com a Lei RICO de 98 acusações de extorsão e fraude. Após um acordo judicial, ele cumpriu 22 meses de prisão e pagou mais de US $ 600 milhões em multas e acordos civis.
Hoje, muitos em Wall Street atestarão que a percepção negativa dos junk bonds persiste por causa das práticas questionáveis de Milken e de outros financistas ambiciosos como ele.
Riscos de títulos de alto rendimento
Risco padrão
Os investimentos de alto rendimento também têm suas desvantagens, e os investidores devem considerar a maior volatilidade e o Fitch Ratings, a inadimplência de títulos de alto rendimento nos EUA caiu para 1,8% em 2017. No entanto, o nível crescente de endividamento corporativo em todo o mundo preocupa muitos analistas e economistas. As taxas de inadimplência de alto rendimento nos EUA atingiram 14% durante a última recessão em 2009 e é muito provável que aumentem novamente durante a próxima desaceleração.
Você deve estar ciente de que as taxas de inadimplência para fundos mútuos de alto rendimento são facilmente manipuladas pelos gerentes. Eles têm a flexibilidade de descartar títulos antes do default e substituí-los por novos títulos.
Como você pode estimar com mais precisão a taxa de inadimplência de um fundo de alto rendimento? Você pode observar o que aconteceu com o retorno total do fundo durante as crises anteriores. Se o giro do fundo for extremamente alto (acima de 200%), isso pode ser uma indicação de que títulos quase inadimplentes estão sendo substituídos com frequência. Você também pode analisar a qualidade de crédito média do fundo como um indicador. Isso pode mostrar se a maioria dos títulos mantidos está logo abaixo da qualidade do grau de investimento em BB ou B na escala da Standard & Poor’s. Se a média for CCC ou CC, o fundo é altamente especulativo porque D indica inadimplência.
Você deve estar ciente de que as taxas de inadimplência para fundos mútuos de alto rendimento são facilmente manipuladas pelos gerentes.
Risco da taxa de juros
Outra armadilha do investimento de alto rendimento é que uma economia fraca e taxas de juros crescentes podem piorar os rendimentos. Se você já investiu em títulos no passado, provavelmente está familiarizado com a relação inversa entre os preços dos títulos e as taxas de juros.À medida que as taxas de juros sobem, os preços dos títulos caem. Embora sejam menos sensíveis às taxas de curto prazo, os junk bonds seguem de perto as taxas de juros de longo prazo. Após um longo período de estabilidade que manteve os principais investimentos dos investidores intactos, o Federal Reserve aumentou as taxas de juros repetidamente em 2017 e 2018. No entanto, o Fed reverteu o curso e cortou as taxas em 2019, levando a ganhos em todo o mercado de títulos.
Durante uma corrida de alta do mercado, você pode descobrir que os investimentos de alto rendimento produzem retornos inferiores quando comparados aos investimentos em ações. Os gestores de fundos podem reagir a esse lento mercado de títulos entregando a carteira. Isso levará a porcentagens de giro mais altas e aumentará as despesas adicionais do fundo que, em última análise, serão pagas por você, o investidor final.
Em tempos em que a economia está saudável, muitos administradores acreditam que seria necessária uma recessão para mergulhar os títulos de alto rendimento na desordem. No entanto, os investidores ainda devem considerar outros riscos, como o enfraquecimento das economias estrangeiras, mudanças nas taxas de câmbio e vários riscos políticos.
Alternativas para títulos de alto rendimento
Dívida de Mercados Emergentes
Se você está procurando alguns prêmios de rendimento significativos, os junk bonds domésticos não são o único ativo no mar financeiro. Os títulos de dívida de mercados emergentes podem ser uma adição benéfica à sua carteira. Normalmente, esses títulos são mais baratos do que suas contrapartes americanas, em parte porque têm mercados domésticos muito menores individualmente. Como um grupo, eles respondem por uma parte significativa dos mercados globais de alto rendimento.
Obrigações convertíveis
Alguns administradores de fundos gostam de incluir títulos conversíveis de empresas cujo preço das ações caiu tanto que a opção de conversão praticamente não tem valor. Esses investimentos são comumente conhecidos como conversíveis quebrados e são comprados com desconto, uma vez que o preço de mercado das ações ordinárias associadas ao conversível caiu drasticamente.
Outras Alternativas
Muitos gestores de fundos têm flexibilidade para incluir certos outros ativos para ajudar a diversificar ainda mais seus investimentos. As ações ordinárias e preferenciais com alto rendimento de dividendos são comparáveis aos títulos de alto rendimento porque geram uma receita substancial. Certos warrants também têm algumas das características especulativas dos junk bonds. Outra possibilidade são os empréstimos bancários alavancados. Trata-se essencialmente de empréstimos que têm uma taxa de juros mais elevada para refletir o maior risco apresentado pelo mutuário.
The Bottom Line
Para o investidor médio, fundos mútuos de alto rendimento e ETFs são as melhores maneiras de investir em junk bonds. Esses fundos oferecem um conjunto de obrigações de dívida de baixa classificação, e a diversificação reduz o risco de investimento em empresas com dificuldades financeiras.
Antes de investir em títulos de alto rendimento ou outros títulos de alto rendimento, você deve estar ciente dos riscos envolvidos. Depois de fazer sua pesquisa, você pode querer adicioná-los ao seu portfólio se achar que esses investimentos se adequam à sua situação. O potencial de fornecer renda mais alta e reduzir a volatilidade geral do portfólio são bons motivos para considerar investimentos de alto rendimento.