A década perdida: lições da crise imobiliária no Japão
O que foi a crise imobiliária da “Década Perdida” no Japão?
As economias de livre mercado estão sujeitas a ciclos. Os ciclos econômicos consistem em períodos flutuantes de expansão e contração econômica, medidos pelo produto interno bruto (PIB) de uma nação.
A duração dos ciclos econômicos (períodos de expansão vs. contração) pode variar muito. A medida tradicional de uma recessão econômica é dois ou mais trimestres consecutivos de queda do produto interno bruto. Existem também depressões econômicas, que são longos períodos de contração econômica, como a Grande Depressão dos anos 1930.
De 1991 a 2001, o Japão experimentou um período de estagnação econômica e deflação de preços conhecido como “A Década Perdida do Japão “. Embora a economia japonesa tenha superado esse período, o fez em um ritmo muito mais lento do que outras nações industrializadas. Durante esse período, a economia japonesa sofreu tanto com uma crise de crédito quanto com uma armadilha de liquidez.
Compreendendo a crise imobiliária da “Década Perdida” no Japão
Década Perdida do Japão
A economia do Japão era a inveja do mundo na década de 1980 – cresceu a uma taxa média anual (medida pelo PIB) de 3,89% na década de 1980, em comparação com 3,07% nos Estados Unidos. Mas a economia do Japão enfrentou problemas na década de 1990.
De 1991 a 2003, a economia japonesa, medida pelo PIB, cresceu apenas 1,14% ao ano, bem abaixo da de outras nações industrializadas.
Principais vantagens
- A “Década Perdida” do Japão foi um período que durou de cerca de 1991 a 2001, que viu uma grande desaceleração na economia do Japão, anteriormente agitada.
- As principais causas dessa desaceleração econômica foram o aumento das taxas de juros, o que criou uma armadilha de liquidez ao mesmo tempo em que se desenrolava uma crise de crédito.
- As principais lições que as economias podem tirar da “Década Perdida” do Japão incluem o uso de fundos públicos disponíveis para reestruturar os balanços dos bancos e que às vezes o medo da inflação pode causar estagnação.
Asbolhas imobiliárias e de patrimônio do Japãoestouraram a partir do outono de 1989. Os valores das ações despencaram 60% do final de 1989 a agosto de 1992, enquanto os valores dos terrenos caíram ao longo da década de 1990, caindo incríveis 70% em 2001. (Para ler mais sobre bolhas, consulte Colapsos econômicos: deixe-as queimar ou eliminá-las? e Por que as bolhas do mercado imobiliário estouram.)
Erros do Banco do Japão nas taxas de juros
É geralmente reconhecido que o Banco do Japão (BoJ), o banco central do Japão, cometeu vários erros que podem ter adicionado e prolongado os efeitos negativos do estouro das bolhas imobiliárias e de ações.
Por exemplo, a política monetária era intermitente;preocupado com a inflação e os preços dos ativos, o Banco do Japão freou a oferta de moeda no final da década de 1980, o que pode ter contribuído para o estouro da bolha de ações. Então, com a queda dos valores patrimoniais, o BoJ continuou a aumentar as taxas de juros porque permaneceu preocupado com os valores imobiliários ainda em valorização.
Taxas de juros mais altas contribuíram para o fim do aumento dos preços dos terrenos, mas também ajudaram a economia geral a cair em uma espiral descendente. Em 1991, quando os preços das ações e dos terrenos caíram, o Banco do Japão reverteu drasticamente o curso e começou a cortar as taxas de juros. Mas era tarde demais, uma armadilha de liquidez já havia sido armada e uma crise de crédito estava se instalando.
Uma armadilha de liquidez
Uma armadilha de liquidez é um cenário econômico no qual as famílias e os investidores ficam sem dinheiro; seja em contas de curto prazo ou literalmente como dinheiro em caixa.
Eles podem fazer isso por alguns motivos: eles não têm confiança de que podem obter uma taxa de retorno mais alta investindo, eles acreditam que a deflação está no horizonte (o caixa aumentará de valor em relação aos ativos fixos) ou a deflação já existe. Todas as três razões estão altamente correlacionadas e, sob tais circunstâncias, as crenças das famílias e dos investidores tornam-se realidade.
Em uma armadilha de liquidez, as taxas de juros baixas, como uma questão de política monetária, tornam-se ineficazes. Pessoas e investidores simplesmente não gastam nem investem. Eles acreditam que os bens e serviços serão mais baratos amanhã, por isso esperam para consumir e acreditam que podem obter um retorno melhor simplesmente acomodando-se em seu dinheiro do que investindo. A taxa de desconto do Banco do Japãofoi de 0,5% durante grande parte da década de 1990, mas não estimulou a economia japonesa e a deflação persistiu. (Para obter mais informações, consulte O que a deflação significa para os investidores? )
Rompendo uma armadilha de liquidez
Para escapar da armadilha da liquidez, as famílias e as empresas precisam estar dispostas a gastar e investir. Uma maneira de fazer com que o façam é por meio da política fiscal. Os governos podem dar dinheiro diretamente aos consumidores por meio de reduções nas alíquotas de impostos, emissão de descontos de impostos e gastos públicos.
O Japão tentou várias medidas de política fiscal para escapar de sua armadilha de liquidez, mas geralmente acredita-se que essas medidas não foram bem executadas – o dinheiro foi desperdiçado em projetos de obras públicas ineficientes e entregue a empresas em falência. A maioria dos economistas concorda que, para a política de estímulo fiscal ser eficaz, o dinheiro deve ser alocado de forma eficiente. Em outras palavras, deixe o mercado decidir onde gastar e investir, colocando o dinheiro diretamente nas mãos dos consumidores. (Para leituras relacionadas, verifique O que é política fiscal? )
Outra maneira de escapar da armadilha da liquidez é “re-inflacionar” a economia, aumentando a oferta real de dinheiro, em oposição à meta de taxas de juros nominais. Um banco central pode injetar dinheiro em uma economia sem levar em conta uma meta de taxa de juros estabelecida (como a taxa de fundos federais nos EUA) por meio da compra de títulos do governo em operações de mercado aberto.
É quando um banco central compra um título e, nesse caso, efetivamente o troca por dinheiro, o que aumenta a oferta de moeda. Isso é conhecido como monetização da dívida. (Deve-se observar que as operações de mercado aberto também são usadas para atingir e manter as taxas de juros alvo, mas quando um banco central monetiza a dívida, ele o faz sem levar em conta uma taxa de juros alvo.) (Para saber mais, leia Como fazer os bancos centrais injetam dinheiro na economia? )
Em 2001, o Banco do Japão começou a direcionar a oferta de moeda em vez das taxas de juros, o que ajudou a moderar a deflação e estimular o crescimento econômico. No entanto, quando um banco central injeta dinheiro no sistema financeiro, os bancos ficam com mais dinheiro em mãos, mas também devem estar dispostos a emprestar esse dinheiro. Isso nos leva ao próximo problema que o Japão enfrentou: uma crise de crédito.
Crunch de crédito
Uma crise de crédito é um cenário econômico no qual os bancos restringiram as exigências de empréstimos e, em sua maioria, não emprestam.
Eles podem não emprestar por vários motivos, incluindo: 1) a necessidade de manter as reservas para reparar seus balanços após sofrer perdas, o que aconteceu com os bancos japoneses que investiram pesadamente em imóveis, e 2) pode haver uma retração geral na tomada de risco, que aconteceu nos Estados Unidos em 2007 e 2008, quando as instituições financeiras que inicialmente sofreram perdas relacionadas aos empréstimos hipotecários subprime recuaram em todos os tipos de empréstimos, desalavancaram seus balanços e geralmente buscaram reduzir seus níveis de risco em todas as áreas.
Assumir riscos calculados e emprestar é o sangue vital de uma economia de mercado livre. Quando o capital é colocado para trabalhar, empregos são criados, gastos aumentam, eficiências são descobertas (aumento de produtividade) e a economia cresce. Por outro lado, quando os bancos relutam em emprestar, é difícil para a economia crescer.
Da mesma forma que uma armadilha de liquidez leva à deflação, uma crise de crédito também conduz à deflação, pois os bancos não estão dispostos a emprestar e, portanto, os consumidores e as empresas não podem gastar, fazendo com que os preços caiam.
Soluções para uma crise de crédito
O Japão também sofreu com uma crise de crédito na década de 1990 e os bancos japoneses demoraram a assumir prejuízos. Embora fundos públicos tenham sido disponibilizados aos bancos para reestruturar seus balanços, eles não o fizeram devido ao medo do estigma associado à revelação de perdas há muito ocultadas e ao medo de perder o controle para investidores estrangeiros. Para escapar de uma crise de crédito, as perdas bancárias devem ser reconhecidas, o sistema bancário deve ser transparente e os bancos devem ganhar confiança em sua capacidade de avaliar e gerenciar riscos.
Claramente, a deflação causa muitos problemas. Quando os preços dos ativos estão caindo, as famílias e os investidores acumulam dinheiro porque o dinheiro valerá mais amanhã do que hoje. Isso cria uma armadilha de liquidez. Quando os preços dos ativos caem, o valor dos empréstimos com garantia colateral cai, o que, por sua vez, leva a perdas bancárias. Quando os bancos sofrem perdas, eles param de emprestar, criando uma crise de crédito.
Na maioria das vezes, pensamos na inflação como um problema econômico muito ruim, o que pode ser, mas re-inflacionar uma economia pode ser exatamente o que é necessário para evitar períodos prolongados de crescimento lento, como o que o Japão experimentou na década de 1990. (Para saber mais sobre a inflação, consulte Inflação: O que é inflação? )
O problema é que inflar novamente uma economia não é fácil, especialmente quando os bancos não estão dispostos a emprestar. O notável economista americano Milton Friedman sugeriu que a maneira de evitar uma armadilha de liquidez é contornar os intermediários financeiros e dar dinheiro diretamente aos indivíduos para gastar. Isso é conhecido como “dinheiro de helicóptero”, porque a teoria é que um banco central poderia literalmente jogar dinheiro de um helicóptero. Isso também sugere que, independentemente do país em que você more, a vida se resume a estar no lugar certo na hora certa.