Teorema da proposição de irrelevância

O que é o Teorema da Proposição de Irrelevância?

O teorema da proposição da irrelevância é uma teoria da estrutura de capital corporativa que postula que a alavancagem financeira não afeta o valor de uma empresa, se o imposto de renda e os custos de distress não estiverem presentes no ambiente de negócios. O teorema da proposição da irrelevância foi desenvolvido por Merton Miller e Franco Modigliani e foi uma premissa para seu trabalho ganhador do Prêmio Nobel, “O custo de capital, finanças corporativas e teoria do investimento”.

Não é incomum ver a expressão adaptada ao “princípio da irrelevância da estrutura de capital” ou “teoria da irrelevância da estrutura de capital” na imprensa popular.

Compreendendo o teorema da proposição de irrelevância

Ao desenvolver sua teoria, Miller e Modigliani primeiro presumiram que as empresas têm duas formas principais de obter financiamento: ações e dívidas. Embora cada tipo de financiamento tenha seus próprios benefícios e desvantagens, o resultado final é uma empresa dividindo seus fluxos de caixa para os investidores, independentemente da fonte de financiamento escolhida. Se todos os investidores têm acesso aos mesmos mercados financeiros, os investidores podem comprar ou vender os fluxos de caixa de uma empresa a qualquer momento.

Isso significa que, na ausência de impostos, custos de falência, custos de agência e informações assimétricas, e em um mercado eficiente, o valor de uma empresa não é afetado pela forma como essa empresa é financiada.

Crítica do Teorema da Proposição de Irrelevância

As críticas ao teorema da proposição da irrelevância se concentram na falta de realismo na remoção dos efeitos do imposto de renda e dos custos de distress da estrutura de capital de uma empresa. Como muitos fatores influenciam o valor de uma empresa, incluindo lucros, ativos e oportunidades de mercado, é difícil testar o teorema. Para os economistas, a teoria descreve a importância das decisões de financiamento mais do que fornecer uma descrição de como funcionam as operações de financiamento.

Miller e Modigliani usaram o teorema da proposição de irrelevância como ponto de partida em sua teoria de trade-off, que descreve a ideia de que uma empresa escolhe quanto financiamento de dívida e quanto financiamento de capital usar, equilibrando os custos (falência) e os benefícios (crescimento).

Exemplo de Teorema da Proposição de Irrelevância

Suponha que a empresa ABC esteja avaliada em $ 200.000. Toda a sua valorização deriva dos ativos de valor equivalente que detém. De acordo com o teorema da proposição da irrelevância, a avaliação da empresa permanecerá a mesma independentemente de sua estrutura de capital, ou seja, o valor líquido de caixa ou dívida ou patrimônio líquido que ela mantém em seus livros contábeis. O papel das taxas de juros e impostos, fatores externos que poderiam afetar significativamente suas despesas operacionais e valorização, em seu livro contábil é totalmente eliminado.

Como exemplo, considere que a empresa possui $ 100.000 em dívida e $ 100.000 em dinheiro. As taxas de juros associadas ao serviço da dívida ou à liquidez de caixa são consideradas zero, de acordo com o teorema da proposição da irrelevância. Agora, suponha que a empresa faça uma oferta de ações de $ 120.000 em ações e seus ativos restantes, no valor de $ 80.000, estejam em dívida. Depois de algum tempo, a ABC decide oferecer mais ações, no valor de $ 30.000 em capital, e reduzir sua dívida para $ 50.000.

Esse movimento altera sua estrutura de capital e, no mundo real, seria motivo para reavaliar sua avaliação. Mas o teorema da proposição da irrelevância afirma que a avaliação geral do ABC ainda permanecerá a mesma porque eliminamos a possibilidade de fatores externos afetarem sua estrutura de capital.