O Índice de Volatilidade: Lendo o Sentimento do Mercado

O Chicago Board of Options Exchange (CBOE) cria e rastreia um índice conhecido como Índice de Volatilidade (VIX), que se baseia na volatilidade implícita das opções do Índice S&P 500.  Este artigo irá explorar como o VIX é usado como um indicador de mercado contrário, como sentimento institucional pode ser medida pelo VIX e por uma compreensão do VIX tende a favorecer longas e curtas puts.

Medindo os Movimentadores do Mercado

Os investidores vêm tentando medir e acompanhar grandes participantes do mercado e instituições nos mercados de ações há mais de 100 anos. Seguir o fluxo de fundos desses pipelines gigantes pode ser um elemento essencial para o sucesso do investimento. Tradicionalmente, os investidores menores procuram ver onde as instituições estão acumulando ou distribuindo ações e tentam usar sua escala menor para pular na frente – monitorar o VIX não é tanto sobre as instituições comprando e vendendo ações, mas se as instituições estão tentando fazer hedge suas carteiras.

É importante lembrar que esses grandes impulsionadores do mercado são como transatlânticos – eles precisam de muito tempo e água para mudar de direção. Se as instituições acham que o mercado está caindo, elas não podem se desfazer das ações rapidamente. Em vez disso, compram contratos de opção de venda e / ou vendem contratos de opção de compra para compensar algumas das perdas esperadas.

O VIX ajuda a monitorar essas instituições porque atua como uma medida de oferta e demanda de opções, bem como uma relação de venda / compra. Um contrato de opção pode ser composto de valor intrínseco e extrínseco. O valor intrínseco é o quanto o patrimônio líquido contribui para o prêmio da opção, enquanto o valor extrínseco é a quantidade de dinheiro paga sobre o preço do patrimônio líquido. O valor extrínseco consiste em fatores como o valor do tempo, que é o valor do prêmio pago até o vencimento, e a volatilidade implícita, que é o quanto mais ou menos o prêmio da opção aumenta ou diminui, dependendo da oferta e da demanda por opções.

Conforme afirmado anteriormente, o VIX é a volatilidade implícita das opções do índice S&P 500. Essas opções usam preços de exercício tão altos e os prêmios são tão caros que poucos investidores de varejo estão dispostos a usá-los. Normalmente, os investidores em opções de varejo optarão por um substituto menos caro, como uma opção no SPDR S&P 500 ETF Trust ( fundo negociado em bolsa que acompanha o índice S&P 500.  Se as instituições estiverem pessimistas, provavelmente comprarão opções de venda como forma de seguro de carteira.

O VIX aumenta como resultado do aumento da demanda por opções de venda, mas também aumenta porque o aumento da demanda das opções de venda fará com que a volatilidade implícita aumente. Como em qualquer época de escassez de qualquer produto, o preço aumentará porque a demanda supera drasticamente a oferta.

Mantra Maxims

Um dos primeiros mantras que alguém aprende em relação ao VIX é “Quando o VIX está alto, é hora de comprar. Quando o VIX está baixo, olhe abaixo!”A figura abaixo tenta identificar váriasáreas de suporte e resistência que existiram ao longo da história do VIX, desde sua criação em 1997. Observe como o VIX estabeleceu uma área de suporte perto do nível de 19 pontos no início de sua existência e voltou a ele nos anos anteriores.Áreas de suporte e resistência se formaram ao longo do tempo, mesmo no mercado de tendências de 2003-2005.

Quando o VIX atinge o nível de resistência, é considerado alto e é um sinal para comprar ações – particularmente aquelas que refletem o S&P 500. Os saltos de suporte indicam topos do mercado e alertam sobre uma potencial queda no S&P 500.

Talvez a informação mais importante a colher da Figura 1 seja a propriedade elástica da volatilidade implícita. Uma análise rápida do gráfico mostra que o VIX oscila entre um intervalo de aproximadamente 18-35 na maioria das vezes, mas tem valores discrepantes tão baixos quanto 10 e tão altos quanto 85. De modo geral, o VIX eventualmente reverte para a média. Compreender essa característica é útil – assim como a natureza contrária do VIX pode ajudar os investidores em opções a tomar melhores decisões. Mesmo após a extrema baixa de 2008-2009, o VIX voltou para sua faixa normal.

Opções de otimização

Se olharmos para o mantra VIX mencionado acima, no contexto do investimento em opções, podemos ver quais estratégias de opções são mais adequadas para esse entendimento.

“Se o VIX estiver alto, é hora de comprar” nos diz que os participantes do mercado estão muito baixistas e a volatilidade implícita atingiu a capacidade. Isso significa que o mercado provavelmente ficará em alta e a volatilidade implícita provavelmente voltará à média. A estratégia de opção ideal é ser delta positivo e vega negativo; ou seja, opções curtas de venda seriam a melhor estratégia. Delta positivo significa simplesmente que, conforme os preços das ações aumentam, o mesmo ocorre com o preço da opção, enquanto vega negativo se traduz em uma posição que se beneficia da queda da volatilidade implícita.

“Quando o VIX está baixo, olhe para baixo!” diz-nos que o mercado está prestes a cair e que a volatilidade implícita vai aumentar. Quando se espera que a volatilidade implícita aumente, uma estratégia de opções de baixa ótima é delta negativa e vega positiva (ou seja, opções longas de venda seriam a melhor estratégia).

Derivados durante o desacoplamento

Embora seja raro, há momentos em que a relação normal entre o VIX e o S&P 500 muda ou “se desacopla”. A Figura 2 mostra um exemplo da escalada S&P 500 e VIX ao mesmo tempo. Isso é comum quando as instituições estão preocupadas com a sobrecompra do mercado, enquanto outros investidores, especialmente o público de varejo, estão em um frenesi de compra ou venda. Essa “exuberância irracional” pode fazer com que as instituições façam hedge muito cedo ou no momento errado. Embora as instituições possam estar erradas, elas não estão erradas por muito tempo; portanto, uma dissociação deve ser considerada um aviso de que a tendência do mercado está se preparando para reverter.

The Bottom Line

O VIX é um indicador contrário que não apenas ajuda os investidores a procurar altos, baixos e calmarias na tendência, mas permite que eles tenham uma ideia do sentimento dos grandes participantes do mercado. Isso não é útil apenas na preparação para mudanças de tendência, mas também quando os investidores estão determinando qual estratégia de hedge de opção é a melhor para seu portfólio.