O impacto da recompra de ações na contabilidade financeira
Uma recompra ou recompra de ações ocorre quando uma empresa de capital aberto adquire suas próprias ações no mercado. Junto com os dividendos, a recompra de ações é uma forma de uma empresa devolver dinheiro a seus acionistas. Quando uma empresa recompra ações, geralmente é um sinal positivo porque significa que a empresa acredita que suas ações estão subvalorizadas e está confiante sobre seus ganhos futuros.
Muitas das melhores empresas se esforçam para recompensar seus acionistas por meio de aumentos consistentes de dividendos e recompras regulares de ações. A recompra de ações também é conhecida como redução de float porque reduz o número de ações ou float de uma empresa livremente negociados.
Principais vantagens
- Uma recompra de ações, ou recompra, refere-se a uma empresa que compra suas próprias ações no mercado.
- Quando uma empresa compra de volta suas ações, isso geralmente significa que ela está confiante sobre o crescimento futuro de seus lucros.
- Medidas de lucratividade, como lucro por ação (EPS), geralmente sofrem um grande impacto com a recompra de ações.
- A recompra de ações pode ter um impacto positivo significativo na carteira de um investidor.
- Como o valor das recompras de ações depende do preço futuro das ações, as recompras trazem mais incertezas do que dividendos.
O impacto no lucro por ação (EPS)
Como a recompra de ações reduz as ações em circulação de uma empresa, podemos ver seu maior impacto nas medidas de lucratividade e fluxo de caixa por ação, como lucro por ação (EPS) e fluxo de caixa por ação (CFPS). Supondo que o múltiplo preço-lucro (P / L) no qual as ações são negociadas não seja alterado, a recompra deve resultar em um preço mais alto da ação.
Como exemplo, considere a empresa hipotética Birdbaths and Beyond (BB), que tinha 100 milhões de ações em circulação no início de um determinado ano. As ações estavam sendo negociadas a $ 10, conferindo ao BB uma capitalização de mercado (market cap) de $ 1 bilhão. A empresa teve lucro líquido de $ 50 milhões ou EPS de $ 0,50 ($ 50 milhões ÷ 100 milhões de ações em circulação) nos 12 meses anteriores, o que significa que as ações estavam sendo negociadas a um múltiplo de P / L de 20x (ou seja, $ 10 ÷ $ 0,50).
Suponha que o BB também tivesse caixa excedente de R $ 100 milhões no início do ano, que a empresa aplicou em um programa de recompra de ações nos próximos 12 meses. Então, ao final do ano, o BB teria 90 milhões de ações em circulação. Para simplificar, assumimos aqui que todas as ações foram recompradas a um custo médio de $ 10 cada, o que significa que a empresa recomprou e cancelou um total de 10 milhões de ações.
Suponha que o BB ganhe $ 50 milhões também neste ano; seu EPS seria então de cerca de $ 0,56 ($ 50 milhões ÷ 90 milhões de ações). Se a ação continuar a ser negociada a um múltiplo de P / L de 20x, o preço da ação agora seria $ 11,20. A valorização de 12% das ações foi totalmente impulsionada pelo aumento do LPA, em função da redução do estoque de ações do BB.
Recompras de ações geram valor para os acionistas
Usamos algumas simplificações aqui. Em primeiro lugar, os cálculos do EPS usam uma média ponderada das ações em circulação durante um período de tempo, em vez de apenas o número de ações em circulação em um determinado ponto. Em segundo lugar, o preço médio pelo qual as ações são recompradas pode variar significativamente em relação ao preço real de mercado das ações.
No exemplo acima, a recompra de 10% das ações em circulação do BB provavelmente teria elevado o preço de suas ações, o que significa que a empresa acabaria comprando de volta menos do que os 10 milhões de ações que presumimos para seu desembolso de $ 100 milhões.
As empresas que compram de volta de forma consistente suas ações podem aumentar o EPS a uma taxa substancialmente mais rápida do que seria possível apenas por meio de melhorias operacionais.
Essas simplificações subestimam o efeito ampliado que as recompras consistentes têm sobre o valor para o acionista. Esse rápido crescimento do EPS é frequentemente reconhecido pelos investidores, que podem estar dispostos a pagar um prêmio por essas ações – o que, por sua vez, resulta na expansão múltipla de seu P / L ao longo do tempo.
Além disso, as empresas que geram o fluxo de caixa livre (FCF) obrigados a constantemente comprar de volta suas ações têm, frequentemente, a quota de mercado dominante e poder de precificação necessário para aumentar a linha de fundo.
Voltando ao exemplo do BB, suponha que o múltiplo de P / L da empresa aumentou para 21x (de 20x), enquanto o lucro líquido cresceu para $ 53 milhões (de $ 50 milhões). Após a recompra, as ações do BB estariam sendo negociadas a cerca de $ 12,40 (ou seja, 21 x EPS de $ 0,59, com base em 90 milhões de ações em circulação) no final do ano, um aumento de 24% em relação ao seu preço no início do ano.
Como uma recompra de ações afeta as demonstrações financeiras
A recompra de ações tem um efeito óbvio na demonstração de resultados de uma empresa, pois reduz as ações em circulação, mas as recompras de ações também podem afetar outras demonstrações financeiras. No entanto, observe que as recompras não afetam os itens de linha da demonstração de resultados (ou seja, não são registrados como despesas), apenas o valor do EPS publicado relatado abaixo do lucro líquido.
No balanço patrimonial, uma recompra de ações reduziria o caixa da empresa – e, conseqüentemente, sua base de ativos total – pelo montante de dinheiro gasto na recompra. A recompra reduzirá simultaneamente o patrimônio líquido do lado do passivo no mesmo valor. Como resultado, as métricas de desempenho, como retorno sobre ativos (ROA) e retorno sobre o patrimônio líquido (ROE), geralmente melhoram após a recompra de ações.
As empresas geralmente especificam o valor gasto na recompra de ações em seus relatórios de lucros trimestrais. Você também pode obter o valor gasto na recompra de ações na demonstração dos fluxos de caixa na seção de atividades de financiamento e na demonstração das mutações do patrimônio líquido ou nos lucros retidos.
Impacto da recompra de ações nas carteiras
A recompra de ações pode ter um impacto positivo significativo na carteira de um investidor. Como prova, basta olhar para o S&P 500 Buyback Index, que mede o desempenho das 100 empresas no índice com a maior taxa de recompra calculado como o valor gasto em recompras nos últimos 12 meses como uma porcentagem do valor da empresa valor de mercado. Desde a sua criação em janeiro de 1994, o S&P 500 Buyback Index teve um retorno de 13,29% ao ano, em comparação com ganhos de 10,31% e 8,96% do S&P 500 High Dividend Index e S&P 500, respectivamente.
O que explica esse grau de desempenho superior? Tal como acontece com um aumento de dividendos, uma recompra de ações indica que a empresa está confiante em suas perspectivas futuras. Ao contrário de um aumento de dividendos, uma recompra sinaliza que a empresa acredita que suas ações estão subvalorizadas e representam o melhor uso de seu caixa naquele momento. Na maioria dos casos, o otimismo da empresa sobre seu futuro compensa muito com o tempo.
Recompras de ações versus dividendos
Embora o pagamento de dividendos e a recompra de ações sejam formas de uma empresa retornar dinheiro aos seus acionistas, os dividendos representam uma recompensa atual para um investidor, enquanto as recompras de ações representam uma recompensa futura. Esse é um dos motivos pelos quais a reação do investidor a uma ação que anunciou um aumento de dividendos geralmente será mais positiva do que a uma que anuncia um aumento em um programa de recompra.
Outra diferença tem a ver com a tributação, especialmente em jurisdições onde os dividendos são tributados de forma menos favorável do que os ganhos de capital de longo prazo. Suponha que você adquiriu 100.000 ações do BB a $ 10 cada e vive em uma jurisdição onde os dividendos são tributados a 20% e os ganhos de capital são tributados a 15%. Suponha que o BB esteja debatendo entre usar seu excesso de caixa de $ 100 milhões para recomprar suas ações ou pagá-lo aos acionistas como um dividendo especial de $ 1 por ação.
Embora a recompra não tivesse impacto imediato sobre seus impostos, se suas ações do BB fossem mantidas em uma conta tributável, sua conta de impostos no caso de um pagamento especial de dividendos seria bastante robusto em $ 20.000. Se a empresa prosseguisse com a recompra e você subsequentemente vendesse as ações por $ 11,20 no final do ano, o imposto a pagar sobre seus ganhos de capital ainda seria menor em $ 18.000 (15% x 100.000 ações x $ 1,20). O $ 1,20 representa seu ganho de capital de $ 11,20 menos $ 10 no final do ano.
Embora as recompras de ações possam ser melhores para construir o patrimônio líquido de uma pessoa ao longo do tempo, elas trazem mais incertezas do que o pagamento de dividendos, pois o valor das recompras depende do preço futuro das ações. Se o float de uma empresa contraiu 20% ao longo do tempo, mas as ações subseqüentemente despencaram 50%, um investidor teria, em retrospecto, preferido receber esses 20% na forma de pagamentos de dividendos reais.
A recompra de ações é uma ótima maneira de aumentar a riqueza dos investidores ao longo do tempo, embora venha com mais incertezas do que dividendos.
Capitalizando na recompra de ações
Para as empresas que aumentam os dividendos ano após ano, não é preciso olhar além do S&P 500 Dividend Aristocrats, que inclui empresas no índice que aumentaram os dividendos anualmente por pelo menos 25 anos consecutivos. Para recompra de ações, o S&P 500 Buyback Index é um bom ponto de partida para identificar empresas que têm comprado de volta agressivamente suas ações.
Embora a maioria das blue chips compre de volta ações regularmente – principalmente para compensar a diluição causada pelo opções de ações de seus funcionários – os investidores devem ficar atentos às empresas que anunciam recompras especiais ou expandidas.
Os fundos negociados em bolsa (ETFs) também têm atraído muita atenção recentemente. O Invesco Buyback Achievers Portfolio (PKW ) é o maior ETF dessa categoria. Este ETF investe em empresas norte-americanas que recompraram pelo menos 5% de suas ações em circulação nos últimos 12 meses.