Como avaliar ações de companhias aéreas

As ações das companhias aéreas tendem a se assemelhar ao estado da economia em geral. Quando a economia está forte, as companhias aéreas geram receitas mais altas à medida que a renda discricionária aumenta e os consumidores optam por viajar mais. Quando a economia está fraca, as companhias aéreas têm receitas menores, pois as rendas discricionárias são menores e os consumidores reduzem suas viagens aéreas.

Mas a receita não é o único impulsionador do desempenho das ações. A lucratividade também move esses estoques, assim como fatores como custos de combustível, taxas de câmbio, despesas de capital e preços de assentos, que resultam em expansão ou contração das margens. As ações das companhias aéreas são avaliadas principalmente com base nesses fatores e múltiplos de avaliação.

Métrica de avaliação chave

O múltiplo mais comum usado para avaliar as companhias aéreas é o valor da empresa (EV) -para- lucro antes de juros, impostos, depreciação, amortização e aluguel (EBITDAR). Os altos custos fixos do setor de aviação civil (relacionados à propriedade e manutenção de aviões) resultam em despesas significativas de depreciação, amortização e aluguel. A exclusão dos itens principalmente não monetários da avaliação cria uma medida de lucro operacional mais realista e comparativa.

Vamos usar a American Airlines (AAL) como exemplo. Aqui estão as principais informações financeiras para o ano da American Airlines encerrado em 30 de junho de 2019.

O EV / EBITDAR com dados de 2019 seria de 5,13 ($ 32,8 bilhões / $ 6,4 bilhões). Se esse número é bom ou ruim, dependerá de onde os principais pares negociam e de onde a métrica EV / EBITDAR da AAL tendeu no passado. Para referência, o EV / EBITDAR da AAL usando dados de 2018 é 5,95 ($ 34,5 bilhões / $ 5,8 bilhões).  As ações da AAL pareceram mais subvalorizadas em 2020, em comparação com o final de 2018.

Fluxo de caixa

O fluxo de caixa livre (FCF) também é usado para avaliar os estoques das companhias aéreas, uma vez que as estruturas de alto custo fixo e os principais gastos de capital (CapEx) são capturados nesta métrica. O fluxo de caixa livre é calculado de maneira mais simples como o fluxo de caixa operacional menos as despesas de capital (os dois números podem ser encontrados na demonstração do fluxo de caixa).

Para a AAL, ela gastou bem mais em CapEx em 2019 do que gerou em receita operacional (que foi negativa em 2019), o que significa que teve fluxo de caixa livre negativo.

No entanto, para usar o FCF para determinar se uma ação é um bom valor, o rendimento do FCF é calculado. O rendimento do FCF compara o FCF à capitalização de mercado das ações. A AAL não gerou FCF positivo desde o início de 2017. Assim, usando os dados de 2016, seu fluxo de caixa livre é de $ 800 milhões ($ 6,5 bilhões em fluxo de caixa operacional menos os $ 5,7 bilhões gastos em CapEx). Assim, seu fluxo de caixa livre em 2016 foi de $ 800 milhões, colocando seu rendimento de fluxo de caixa livre em 3,3% ($ 800 milhões / $ 24,19 bilhões). Para referência, a Delta Air Lines (DAL) teve um rendimento de FCF de 10,9% para o ano encerrado em 2016.

O rendimento FCF é uma forte medida comparativa. Avaliando-o em relação a períodos anteriores e um universo de pares fornece contexto para avaliar a atratividade de uma ação e se ela está sub ou supervalorizada em relação ao mercado e à indústria.

The Bottom Line

Tanto o EV / EBITDAR quanto o rendimento do fluxo de caixa livre (FCF) podem ser usados ​​para avaliar as ações das companhias aéreas. Essas métricas, no entanto, não devem ser usadas isoladamente. Em vez disso, devem ser comparados a períodos anteriores e a pares para determinar a atratividade de uma ação.