Como a política monetária afeta seus investimentos

Os bancos centrais também podem recorrer a ferramentas de política monetária não convencionais em tempos particularmente desafiadores. Após a crise de crédito global de 2008-09, o Federal Reserve foi forçado a manter as taxas de juros de curto prazo próximas de zero para estimular a economia dos EUA. Quando essa estratégia não teve o efeito desejado, o Federal Reserve usou rodadas sucessivas de flexibilização quantitativa (QE), que envolviam a compra de títulos lastreados em hipotecas de prazo mais longo diretamente de instituições financeiras. Essa política pressionou para baixo as taxas de juros de longo prazo e injetou centenas de bilhões de dólares na economia dos Estados Unidos.

Política monetária acomodativa

Durante os períodos de política acomodatícia, as ações normalmente sobem fortemente. O Dow Jones Industrial Average e o S&P 500, por exemplo, atingiram recordes históricos na primeira metade de 2013. Isso ocorreu alguns meses depois que o mercado de trabalho apresentou melhora substancial. Essa política expansionista de compra de ativos de mercado, combinada com taxas de juros muito baixas, impulsionou os preços das ações, pois os investidores acharam mais fácil tomar empréstimos – assim como os negócios em que investiram, que conseguiram expandir sua produção com baixo custo relativo.

Com as taxas de juros em níveis baixos, os rendimentos dos títulos tendem a cair e sua relação inversa com os preços dos títulos significa que a maioria dos instrumentos de renda fixa apresentam ganhos de preço consideráveis. Os rendimentos do Tesouro dos EUA atingiram níveis recordes na primavera de 2020, com os títulos do Tesouro de 10 anos rendendo menos de 0,90 por cento e os de 30 anos rendendo cerca de 1,25 por cento. A demanda por maior rendimento neste ambiente de baixo rendimento levou a uma grande licitação por títulos corporativos, levando seus rendimentos a novos mínimos também, e permitindo que várias empresas emitissem títulos com cupons recorde de baixa. No entanto, essa premissa só é válida enquanto os investidores estiverem confiantes de que a inflação está controlada. Se a política for acomodatícia por muito tempo, as preocupações com a inflação podem levar os títulos a uma queda acentuada, à medida que os rendimentos se ajustam às expectativas inflacionárias mais altas.

Aqui está como, em média, alguns outros ativos tendem a fazer quando a política monetária é frouxa:

• O dinheiro não é rei durante os períodos de política acomodatícia, já que os investidores preferem aplicar seu dinheiro em qualquer lugar, em vez de estacioná-lo em depósitos que proporcionem retornos mínimos. As baixas taxas de juros tornam a poupança menos atraente para os depositantes.
• O mercado imobiliário tende a ter um bom desempenho quando as taxas de juros estão baixas, uma vez que proprietários e investidores aproveitarão as baixas taxas de hipotecas para abocanhar propriedades. É amplamente reconhecido que o baixo nível das taxas de juros reais dos EUA de 2001-04 foi fundamental para alimentar a bolha imobiliária do país que atingiu o pico em 2006-07.
• As commodities são o “ativo de risco” por excelência e tendem a se valorizar durante os períodos de política acomodatícia por uma série de razões. O apetite pelo risco é alimentado por taxas de juros baixas, a demanda física é robusta quando as economias estão crescendo fortemente e as taxas anormalmente baixas podem levar a preocupações com a inflação se infiltrando abaixo da superfície.
• O impacto sobre as moedas durante esses períodos é mais difícil de determinar, embora seja lógico esperar que a moeda de um país com uma política acomodatícia se deprecie em relação a seus pares. Mas e se a maioria das moedas tiver taxas de juros baixas, como era o caso em 2013? O impacto sobre as moedas depende da extensão do estímulo monetário, bem como das perspectivas econômicas para uma nação específica. Um exemplo do primeiro pode ser visto no desempenho do iene japonês, que caiu acentuadamente em relação à maioria das principais moedas no primeiro semestre de 2013. A moeda caiu à medida que aumentavam as especulações de que o Banco do Japão continuaria a flexibilizar a política monetária. Fez isso em abril, prometendo dobrar a base monetária do país até 2014, em um movimento sem precedentes. A inesperada valorização do dólar norte-americano, também no primeiro semestre de 2013, demonstra o efeito das perspectivas econômicas sobre uma moeda. O dólar subiu contra praticamente todas as moedas, à medida que melhorias significativas em habitação e empregos alimentaram a demanda global por ativos financeiros dos EUA.

Política Monetária Restritiva

O oposto tende a ser verdadeiro quando o banco central está conduzindo uma política monetária restritiva ou rígida. Isso será usado quando o crescimento econômico for robusto e houver um risco real de inflação galopante. O aumento das taxas torna os empréstimos mais caros e freia o rápido crescimento para mantê-lo sob controle. Vamos dar uma olhada no desempenho de vários ativos neste tipo de ambiente:

• As ações apresentam desempenho inferior durante os períodos de política monetária restrita, uma vez que as taxas de juros mais altas restringem o apetite pelo risco e tornam relativamente caro comprar títulos na margem. No entanto, normalmente há um atraso substancial entre o momento em que um banco central começa a restringir a política monetária e o momento em que as ações atingem o pico. Por exemplo, enquanto o Federal Reserve começou a aumentar as taxas de juros de curto prazo em junho de 2003, as ações dos EUA apenas atingiram o pico em outubro de 2007, quase 3 anos e meio depois. Esse efeito de defasagem é atribuído à confiança dos investidores de que a economia estava crescendo com força suficiente para que os lucros das empresas absorvessem o impacto das taxas de juros mais altas nos estágios iniciais do aperto.
• Taxas de juros de curto prazo mais altas são um grande fator negativo para os títulos, já que a demanda dos investidores por rendimentos mais altos faz com que seus preços caiam. Os títulos sofreram um de seus piores mercados em baixa em 1994, quando o Federal Reserve elevou sua principal taxa de fundos federais de 3% no início do ano para 5,5% no final do ano.
• O caixa tende a ter um bom desempenho durante os períodos de política monetária restrita, uma vez que as taxas de depósito mais altas induzem os consumidores a economizar em vez de gastar. Os depósitos de curto prazo são geralmente favorecidos durante esses períodos para tirar proveito do aumento das taxas.
• Como era de se esperar, bolha imobiliária dos EUA de 2006 em diante. Isso foi em grande parte precipitado por um aumento acentuado nas taxas de juros variáveis ​​das hipotecas, acompanhando a taxa dos fundos federais, que subiu de 2,25% no início de 2005 para 5,25% no final de 2006. O Federal Reserve aumentou ainda mais a taxa dos fundos federais de 12 vezes nesse período de dois anos, em incrementos de 25 pontos base.
• As commodities são negociadas de maneira semelhante às ações durante os períodos de política restritiva, mantendo seu ímpeto de alta na fase inicial de aperto e diminuindo acentuadamente mais tarde, à medida que taxas de juros mais altas conseguem desacelerar a economia.
• Taxas de juros mais altas, ou mesmo a perspectiva de taxas mais altas, geralmente tendem a impulsionar a moeda nacional. O dólar canadense, por exemplo, foi negociado na paridade ou acima da paridade com o dólar dos EUA durante grande parte do tempo entre 2010 e 2012, já que o Canadá permaneceu o único país do G-7 a manter um viés de aperto em sua política monetária durante esse período. No entanto, a moeda caiu em relação ao dólar em 2013, uma vez que se tornou aparente que a economia canadense caminhava para um período de crescimento mais lento do que os EUA, levando a expectativas de que o Banco do Canadá seria forçado a abandonar seu viés de aperto.

Posicionamento de portfólio

Os investidores podem aumentar seus retornos a tolerância ao risco e o horizonte de investimento são os principais determinantes na decisão de tais movimentos.