Uma breve história das agências de classificação de crédito
As classificações de crédito fornecem aos investidores institucionais e de varejo informações que os auxiliam a determinar se os emissores de títulos e outros instrumentos de dívida e títulos de renda fixa serão capazes de cumprir suas obrigações.
Quando emitem notas de crédito, as agências de classificação de crédito (CRAs) fornecem análises objetivas e avaliações independentes de empresas e países que emitem esses títulos. Aqui está uma história básica de como as classificações e as agências se desenvolveram nos Estados Unidos e cresceram para ajudar os investidores em todo o mundo.
Principais vantagens
- As agências de classificação de crédito fornecem aos investidores informações sobre se os emissores de títulos e instrumentos de dívida podem cumprir suas obrigações.
- As agências também fornecem informações sobre a dívida soberana dos países.
- A indústria global de classificação de crédito é altamente concentrada, com três agências: Moody’s, Standard & Poor’s e Fitch.
- Os CRAs são regulamentados em vários níveis diferentes – a Lei de Reforma da Agência de Rating de Crédito de 2006 regula seus processos internos, manutenção de registros e práticas comerciais.
- As agências ficaram sob forte escrutínio e pressão regulatória por causa do papel que desempenharam na crise financeira e na Grande Recessão.
Uma visão geral das classificações de crédito
Os países recebem classificações de crédito soberanas. Esta classificação analisa a qualidade de crédito geral de um país ou governo estrangeiro. As classificações de crédito soberano levam em consideração as condições econômicas gerais de um país, incluindo o volume de investimento estrangeiro, público e privado, transparência do mercado de capitais e reservas de moeda estrangeira. Os ratings soberanos também avaliam as condições políticas, como estabilidade política geral e o nível de estabilidade econômica que um país manterá durante períodos de transição política. Os investidores institucionais contam com classificações soberanas para qualificar e quantificar a atmosfera geral de investimento de um determinado país. O rating soberano costuma ser a informação de pré-requisito que os investidores institucionais usam para determinar se eles levarão em consideração empresas, setores e classes de títulos emitidos em um país específico.
As classificações de crédito, de dívida ou de títulos são emitidas para empresas individuais e para classes específicas de títulos individuais, como ações preferenciais, títulos corporativos e várias classes de títulos do governo. Os ratings podem ser atribuídos separadamente para obrigações de curto e longo prazo. Os ratings de longo prazo analisam e avaliam a capacidade de uma empresa de cumprir suas responsabilidades com relação a todos os títulos emitidos. Os ratings de curto prazo se concentram na capacidade de desempenho de títulos específicos de acordo com a condição financeira atual da empresa e as condições gerais de desempenho do setor.
As Três Grandes Agências
A indústria global de classificação de crédito é altamente concentrada, com três agências – Moody’s, Standard & Poor’s e Fitch – controlando quase todo o mercado.1 Juntos, eles fornecem um serviço muito necessário para os mutuários e credores, bem como para os credores. Eles pretendem fornecer ao mercado informações confiáveis e precisas sobre os riscos associados a certos tipos de dívida.
Classificações Fitch
A Fitch é uma das três principais agências de classificação de crédito do mundo. Ela opera em Nova York e Londres, baseando as classificações na dívida da empresa e sua sensibilidade a mudanças como taxas de juros. Quando se trata de dívida soberana, os países solicitam à Fitch – e a outras agências – uma avaliação de sua situação financeira juntamente com o clima político e econômico.
As classificações de grau de investimento da Fitch variam de AAA a BBB. As notas dessas letras indicam de não a baixo potencial de inadimplência. Os ratings de grau de não investimento vão de BB a D, o último significando que o devedor está inadimplente.
História
John Knowles Fitch fundou a Fitch Publishing Company em 1913, fornecendo estatísticas financeiras para uso na indústria de investimentos por meio de “The Fitch Stock and Bond Manual” e “The Fitch Bond Book”. Em 1923, a Fitch introduziu o sistema de classificação AAA a D, que se tornou a base para classificações em todo o setor. Com planos de se tornar uma agência de classificação global de serviço completo, no final dos anos 1990 a Fitch se fundiu com a IBCA de Londres, subsidiária da Fimalac, uma holding francesa. A Fitch também adquiriu as classificações de crédito dos concorrentes Thomson BankWatch e Duff & Phelps.6 A Fitch começou a desenvolver subsidiárias operacionais especializadas em gerenciamento de risco corporativo, serviços de dados e treinamento do setor financeiro a partir de 2005 com a aquisição de uma empresa canadense, Algorithmics, e a criação da Fitch Solutions e Fitch Training (agora Fitch Learning).
Moody’s Investors Service
A Moody’s atribui notas de dívida a países e empresas, mas de uma forma ligeiramente diferente. A dívida com grau de investimento vai de Aaa – o maior grau que pode ser atribuído – para Baa3, o que indica que o devedor é capaz de pagar a dívida de curto prazo. Abaixo do grau de investimento, encontra-se a dívida com grau especulativo, que costuma ser chamada de alto rendimento ou lixo. Esses graus variam de Ba1 a C, com a probabilidade de reembolso diminuindo conforme o grau de carta diminui.
História
John Moody and Company publicou pela primeira vez o“ Manual da Moody’s” em 1900. O manual publicou estatísticas básicas e informações gerais sobre ações e títulos de vários setores. De 1903 até aquebra do mercado de ações em 1907, o “Moody’s Manual” foi uma publicação nacional. Em 1909, a Moody começou a publicar “Moody’s Analyzes of Railroad Investments”, que agregava informações analíticas sobre o valor dos títulos. A expansão dessa ideia levou à criação em 1914 da Moody’s Investors Service, que, nos 10 anos seguintes, forneceria classificações para quase todos os mercados de títulos do governoda época. Na década de 1970, a Moody’s começou a classificar os papéis comerciais e os depósitos bancários, tornando-se a agência de classificação de risco em grande escala que é hoje.
Standard & Poor’s
A S&P tem um total de 17 classificações que pode atribuir a dívidas corporativas e soberanas. Qualquer coisa classificada de AAA a BBB- é considerada grau de investimento, o que significa que tem a capacidade de pagar dívidas sem preocupação. A dívida classificada de BB + a D é considerada especulativa, com futuro incerto. Quanto mais baixa for a classificação, maior será o potencial de inadimplência, sendo a classificação D a pior.
História
Henry Varnum Poor publicou pela primeira vez a “História das Ferrovias e Canais nos Estados Unidos” em 1860, o precursor da análise e relatórios de títulos que seriam desenvolvidos no século seguinte. A Standard Statistics foi formada em 1906, que publicou classificações de títulos corporativos, dívida soberana e títulos municipais. A Standard Statistics fundiu-se com a Poor’s Publishing em 1941 para formar a Standard and Poor’s Corporation, que foi adquirida pela The McGraw-Hill Companies em 1966. A Standard and Poor’s tornou-se mais conhecida por índices como o S&P 500, um índice do mercado de açõesque é ferramenta para análise e tomada de decisão de investidores e um indicador econômico dos EUA.
Organizações de classificação estatística reconhecidas nacionalmente
A indústria de classificações de crédito começou a adotar algumas mudanças e inovações importantes em 1970. Os investidores assinaram as publicações de cada uma das agências de classificação e os emissores não pagaram taxas pelo desempenho de pesquisas e análises que eram uma parte normal do desenvolvimento das classificações de crédito publicadas. Como um setor, as agências de classificação de crédito começaram a reconhecer que as classificações de crédito objetivas ajudaram significativamente os emissores: facilitaram o acesso ao capital aumentando o valor do emissor de títulos no mercado e diminuindo os custos de obtenção de capital. A expansão e a complexidade dos mercados de capitais, juntamente com uma crescente demanda por serviços estatísticos e analíticos, levaram à decisão de todo o setor de cobrar dos emissores de taxas de títulos por serviços de classificação.
Em 1975, instituições financeiras, como bancos comerciais e corretoras de valores mobiliários, procuraram amenizar os requisitos de capital e liquidez repassados pela Securities and Exchange Commission (SEC). Como resultado,foram criadas organizações de classificação estatística reconhecidas nacionalmente (NRSROs). As instituições financeiras poderiam satisfazer seus requisitos de capital investindo em títulos que receberam classificações favoráveis de um ou mais dos NRSROs. Essa provisão é o resultado dos requisitos de registro juntamente com uma maior regulamentação e supervisão do setor de classificações de crédito pela SEC. A maior demanda por serviços de classificação por investidores e emissores de títulos, combinada com o aumento da supervisão regulatória, levou ao crescimento e à expansão da indústria de classificações de crédito.
Regulamentação e Legislação
Uma vez que as grandes CRAs operam em escala internacional, a regulamentação ocorre em vários níveis diferentes. O Congresso aprovou a Lei de Reforma da Agência de Rating de Crédito de 2006, permitindo que a SEC regulasse os processos internos, a manutenção de registros e certas práticas comerciais dos CRAs. A Lei de Reforma e Proteção ao Consumidor Dodd-Frank Wall Street de 2010, comumente referida como Dodd-Frank, aumentou ainda mais os poderes regulatórios da SEC, incluindo a exigência de divulgação de metodologias de classificação de crédito.
As agências de classificação de crédito são reguladas em vários níveis diferentes.
A União Europeia (UE) nunca produziu uma legislação específica ou sistemática nem criou uma agência única responsável pela regulamentação das CRAs. Existem várias diretivas da UE, como a Diretiva de Requisitos de Capital de 2006, que afetam as agências de classificação, suas práticas comerciais e seus requisitos de divulgação. A maioria das diretivas e regulamentos são da responsabilidade da Autoridade Europeia de Valores Mobiliários e Mercados.
A crise financeira
As agências de classificação de crédito ficaram sob forte escrutínio e pressão regulatória após a Grande Recessão de 2007 a 2009. Acreditava-se que os CRAs forneciam classificações muito positivas, levando a investimentos ruins. Parte do problema era que, apesar do risco, as agências continuavam a dar classificações AAA a títulos lastreados em hipotecas (MBSs). Essas classificações levaram muitos investidores a acreditar que esses investimentos eram muito seguros, com pouco ou nenhum risco. As agências foram acusadas de tentar aumentar os lucros e também sua participação no mercado em troca dessas classificações imprecisas. Isso ajudou a levar ao colapso do mercado de hipotecas subprime que levou à crise financeira.
Para adicionar lenha à fogueira, as classificações de dívida soberana europeia das agências também foram motivo de escrutínio. Após a calamidade causada pela crise da dívida de vários países europeus, incluindo Grécia e Portugal, as agências rebaixaram as classificações de outras nações da UE.
Alguns argumentaram que os reguladores ajudaram a sustentar um oligopólio na indústria de classificação de crédito, estabelecendo regras que atuam como barreiras à entrada de agências de pequeno ou médio porte.16 As novas regras na UE tornaram as CRAs responsáveis por classificações impróprias ou negligentes que causam danos a um investidor.
The Bottom Line
Os investidores podem utilizar informações de uma única agência ou de várias agências de classificação. Os investidores esperam que as agências de classificação de crédito forneçam informações objetivas com base em métodos analíticos sólidos e medições estatísticas precisas. Os investidores também esperam que os emissores de títulos cumpram as regras e regulamentos estabelecidos pelos órgãos reguladores, da mesma forma que as agências de classificação de crédito cumprem os procedimentos de divulgação desenvolvidos pelas agências reguladoras do setor de títulos.
As análises e avaliações fornecidas por várias agências de classificação de crédito fornecem aos investidores informações e percepções que facilitam sua capacidade de examinar e compreender os riscos e oportunidades associados a vários ambientes de investimento. Com essa visão, os investidores podem tomar decisões informadas quanto aos países, setores e classes de valores mobiliários em que escolhem investir.