Falhas maciças de fundos de hedge

O fracasso de um pequeno fundo de hedge não é uma surpresa especial para ninguém no setor de hedge é projetada e vendida com base na premissa de que terá lucro independentemente das condições de mercado. As perdas nem mesmo são levadas em consideração – elas simplesmente não deveriam acontecer. Perdas de tal magnitude que desencadeiam uma enxurrada de resgates de investidores que forçam o fundo a fechar são anomalias que realmente chamam a atenção. Aqui, examinamos mais de perto alguns colapsos de fundos de hedge de alto perfil para ajudá-lo a se tornar um investidor bem informado.

Tutorial: Hedge Fund Investing Background Os fundos de hedge sempre tiveram uma taxa de falha significativa. Algumas estratégias, como futuros administrados e fundos apenas vendidos, normalmente têm maiores probabilidades de fracasso devido à natureza arriscada de suas operações comerciais. A alta alavancagem é outro fator que pode levar ao colapso do fundo de hedge quando o mercado se move em uma direção desfavorável. Não se pode negar que o fracasso é uma parte aceita e compreensível do processo com o lançamento de investimentos especulativos, mas quando grandes fundos populares são forçados a fechar, há uma lição para os investidores em algum momento do desastre.

Embora os breves resumos a seguir não capturem todas as nuances das estratégias de negociação de fundos de hedge, eles fornecerão uma visão geral simplificada dos eventos que levaram a essas falhas e perdas espetaculares. A maioria das fatalidades de fundos de hedge discutidas aqui ocorreram no início do século 21 e estavam relacionadas a uma estratégia que envolve o uso de alavancagem e derivativos para negociar títulos que o trader não possui de fato.

Opções, futuros, margem e outros instrumentos financeiros podem ser usados ​​para criar alavancagem. Digamos que você tenha $ 1.000 para investir. Você poderia usar o dinheiro para comprar 10 ações de uma ação que é negociada a $ 100 por ação. Ou você poderia aumentar a alavancagem investindo US $ 1.000 em cinco contratos de opções que permitiriam a você controlar, mas não possuir, 500 ações. Se o preço da ação se mover na direção que você antecipou, a alavancagem serve para multiplicar seus ganhos. Se a ação se mover contra você, as perdas podem ser surpreendentes.

Amaranth Advisors Embora o colapso da Long Term Capital Management (discutido abaixo) seja a quebra mais documentada de fundos de hedge, a queda da Amaranth Advisors marcou a perda de valor mais significativa. Depois de atrair US $ 9 bilhões em ativos sob gestão, a estratégia de comercialização de energia do fundo de hedgefalhou, pois ele perdeu mais de US $ 6 bilhões em contratos futuros de gás natural em 2006.  Enfrentando modelos de risco defeituosos e preços fracos do gás natural devido às condições amenas do inverno e uma temporada de furacões moderada, os preços do gás não se recuperaram ao nível necessário para gerar lucros para a empresa, e $ 5 bilhões de dólares foram perdidos em uma única semana. Após uma investigação intensiva da Commodity Futures Trading Commission, a Amaranth foi acusada de tentativa de manipulação dos preços futuros do gás natural.

Bailey Coates Cromwell Fund Em 2004, este fundo multiestratégia orientado por eventos com sede em Londres foi homenageado pela Eurohedge como o melhor novo fundo de ações. Em 2005, o fundo foi prejudicado por uma série de apostas ruins sobre os movimentos das ações dos Estados Unidos, supostamente envolvendo as ações da Morgan Stanley, Cablevision Systems, Gateway computers e LaBranche (um corretor da Bolsa de Valores de Nova York). A má tomada de decisão envolvendo negociações alavancadas cortou 20% de uma carteira de US $ 1,3 bilhão em questão de meses. Os investidores correram para as portas e, em 20 de junho de 2005, o fundo foi dissolvido.

Marin Capital Este fundo de hedge com sede na Califórnia atraiu US $ 1,7 bilhão em capital e o colocou para trabalhar usando arbitragem de crédito e arbitragem conversível para fazer uma grande aposta na General Motors.  Os gerentes de arbitragem de crédito investem em dívidas. Quando uma empresa está preocupada com o fato de um de seus clientes não conseguir pagar um empréstimo, ela pode se proteger contra perdas transferindo o risco de crédito para outra parte. Em muitos casos, a outra parte é um fundo de hedge.

Com a arbitragem conversível, o administrador do fundo compra títulos conversíveis, que podem ser resgatados por ações ordinárias, e vendem as ações subjacentes na esperança de obter lucro sobre a diferença de preço entre os títulos. Como os dois títulos normalmente são negociados a preços semelhantes, a arbitragem conversível é geralmente considerada uma estratégia de risco relativamente baixo. A exceção ocorre quando o acionistas informando que o fundo seria encerrado por “falta de oportunidades adequadas de investimento”.

Aman Capital Aman Capital foi criada em 2003 pelos principais negociantes de derivados do UBS, o maior banco da Europa. A intenção era se tornar o “carro-chefe” de Cingapura no negócio de fundos de hedge, mas as negociações alavancadas em derivativos de crédito resultaram em uma perda estimada de centenas de milhões de dólares. O fundo tinha apenas $ 242 milhões em ativos restantes até março de 2005. Os investidores continuaram a resgatar ativos, e o fundo fechou suas portas em junho de 2005, emitindo um comunicado publicado peloFinancial Times de Londres deque “o fundo não está mais sendo negociado”. Afirmou também que todo o capital que restasse seria distribuído aos investidores.

Tiger Funds Em 2000,a Tiger Management de Julian Robertson faliu, apesar de levantar $ 6 bilhões em ativos. Um investidor em valor, Robertson colocou grandes apostas em ações através de uma estratégia que a compra envolver o que ele acreditava ser as ações mais promissoras nos mercados e vendas a descoberto o que ele via como as piores ações.

Essa estratégia atingiu uma parede de tijolos durante o mercado em alta da tecnologia. Enquanto Robertson vendia ações de tecnologia supervalorizadas que ofereciam nada além de índices inflacionados de preço sobre lucros e nenhum sinal de lucro no horizonte, a teoria do maior tolo prevaleceu e as ações de tecnologia continuaram a subir. A Tiger Management sofreu perdas massivas e um homem que antes era considerado um membro da realeza de um fundo de hedge foi destronado sem cerimônia.

Long-Term Capital Management O colapso mais famoso dos fundos de hedge envolveu o Long-Term Capital Management (LTCM). O fundo foi fundado em 1994 por John Meriwether (famoso pela Salomon Brothers ) e seus principais jogadores incluíam dois economistas vencedores do Prêmio Nobel e um bando de renomados magos de serviços financeiros.8 O  LTCM começou a negociar com mais de US $ 1 bilhão de capital investidor, atraindo investidores com a promessa de uma estratégia de arbitragem que poderia aproveitar as mudanças temporárias no comportamento do mercado e, teoricamente, reduzir o nível de risco a zero.

A estratégia foi bem-sucedida de 1994 a 1998, mas quando os mercados financeiros russosentraram em um período de turbulência, o LTCM fez uma grande aposta de que a situação voltaria ao normal rapidamente. O LTCM estava tão certo de que isso aconteceria que usou derivativos para assumir grandes posições sem hedge no mercado, apostando com dinheiro que de fato não teria disponível se os mercados se movessem contra ele.

Quando a Rússia deixou de pagar sua dívida em agosto de 1998, o LTCM detinha uma posição significativa em títulos do governo russo(conhecidos pela sigla GKO). Apesar da perda de centenas de milhões de dólares por dia, os modelos de computador do LTCM recomendavam que ele mantivesse seus cargos. Quando as perdas se aproximaram de US $ 4 bilhões, o governo federal dos Estados Unidos temeu que o colapso iminente do LTCM precipitasse uma crise financeira maiore orquestrou um resgate para acalmar os mercados. Um fundo de empréstimo de US $ 3,65 bilhões foi criado, o que permitiu ao LTCM sobreviver à liquidar de maneira ordenada no início de 2000.

Conclusão Apesar dessas falhas bem divulgadas, os ativos dos fundos de hedge globais continuam a crescer, pois o total de ativos internacionais administrados chega a aproximadamente US $ 2 trilhões. Esses fundos continuam a atrair investidores com a perspectiva de retornos estáveis, mesmo em mercados em baixa. Alguns deles cumprem o prometido. Outros, pelo menos, oferecem diversificação, oferecendo um investimento que não se move em sincronia com os mercados financeiros tradicionais. E, claro, alguns fundos de hedge faliram.

Os fundos de hedge podem ter um fascínio único e oferecer uma variedade de estratégias, mas os investidores sábios tratam os fundos de hedge da mesma forma que tratam qualquer outro investimento – eles olham antes de saltar. Os investidores cuidadosos não colocam todo o seu dinheiro em um único investimento e prestam atenção ao risco. Se você está considerando um fundo de hedge para seu portfólio, faça uma pesquisa antes de preencher um cheque e não invista em algo que você não entende. Acima de tudo, cuidado com o exagero: quando um investimento promete entregar algo que parece bom demais para ser verdade, deixe o bom senso prevalecer e evite isso. Se a oportunidade parecer boa e razoável, não deixe a ganância tirar o melhor de você. E, finalmente, nunca coloque mais em um investimento especulativo do que você pode confortavelmente perder.