Títulos de Mercados Emergentes
O que é um título de mercado emergente?
Um título de mercado emergente – a dívida de renda fixa emitida por países com economias em desenvolvimento, bem como por empresas dentro dessas nações – tornou-se cada vez mais popular nas carteiras de investidores nos últimos anos. Sua tração foi atribuída à crescente qualidade de crédito dos títulos e seus rendimentos mais elevados, em relação aos títulos corporativos e do Tesouro dos EUA. No entanto, retornos mais altos geralmente vêm com um nível maior de risco, e as questões de mercado emergente tendem a acarretar riscos mais elevados do que os instrumentos de dívida interna.
Principais vantagens
- Títulos de mercados emergentes são instrumentos de dívida emitidos por países em desenvolvimento.
- Esses títulos tendem a ter rendimentos mais elevados do que os títulos do Tesouro ou títulos corporativos nos EUA
- Investir diretamente em títulos de mercados emergentes pode ser difícil, mas a maioria das empresas de fundos mútuos sediadas nos Estados Unidos têm uma variedade de fundos de renda fixa de mercados emergentes para escolher.
- Um instrumento de investimento que pode proteger os detentores de títulos contra o risco de inadimplência de nações soberanas em desenvolvimento ou empresas estrangeiras é o credit default swap (CDS).
Compreendendo títulos de mercados emergentes
Ao longo da maior parte do século 20, os países com economias emergentes emitiram títulos apenas de forma intermitente. Na década de 1980, porém, o então secretário do Tesouro, Nicholas Brady, iniciou um programa para ajudar as economias globais a reestruturar sua dívida por meio de emissões de títulos, em sua maioria denominados em dólares americanos. Muitos países da América Latina emitiram esses chamados títulos Brady ao longo das duas décadas seguintes, marcando um aumento na emissão de dívida de mercados emergentes.
Como o mercado de dívida emergente começou a crescer e como mercados externos adicionais começou a amadurecer, os países em desenvolvimento começaram a emitir obrigações com mais freqüência, tanto em dólares norte-americanos denominações e na sua própria moeda; o último ficou conhecido como “títulos do mercado local”. Além disso, as empresas estrangeiras começaram a emitir e vender títulos, impulsionando o mercado global de crédito corporativo.
A expansão dos títulos de mercados emergentes coincidiu com uma sofisticação crescente das políticas macroeconômicas por parte desses países em desenvolvimento, como a implementação de políticas fiscais e monetárias coesas, que deram aos investidores estrangeiros confiança na estabilidade de longo prazo desses países. À medida que os investidores começaram a agir com base no aumento da confiabilidade das economias dos países em desenvolvimento e na crescente diversidade das emissões de títulos, os títulos de mercados emergentes cresceram como uma importante classe de ativos de renda fixa.
Hoje, os títulos são emitidos por nações em desenvolvimento e corporações em todo o mundo, incluindo Ásia, América Latina, Europa Oriental, África e Oriente Médio. Os tipos de instrumentos de renda fixa, além de títulos Brady e títulos do mercado local, incluem eurobonds e títulos Yankee.2 A dívida de mercados emergentes também é oferecida em uma ampla gama de derivativos, bem como em títulos de curta e longa duração.
Considerações Especiais
Se você decidir que as recompensas potenciais compensam os riscos potenciais de investir em títulos de mercados emergentes, existem inúmeras opções, embora existam algumas limitações. Ao investir em mercados emergentes, em muitos casos não é possível, ou altamente improvável, para um investidor individual investir diretamente em títulos de um país em desenvolvimento ou dívida emitida por empresas estrangeiras. A maioria das empresas de fundos mútuos sediadas nos Estados Unidos, entretanto, tem uma variedade de fundos de renda fixa de mercados emergentes para escolher.
Esses fundos têm opções de emissão de títulos de países em desenvolvimento e empresas denominadas em dólares norte-americanos e / ou moedas locais. Alguns fundos investem em uma combinação diversificada de títulos de mercados emergentes de todo o mundo, enquanto alguns se concentram em regiões, como Ásia, Europa Oriental ou América Latina. Além disso, alguns fundos se concentram exclusivamente em emissões governamentais ou títulos corporativos, enquanto alguns têm uma combinação diversificada. Alguns fundos rastreiam um dos muitos índices que acompanham o desempenho de títulos de mercados emergentes, mais notavelmente o JP Morgan Emerging Markets Bond Index Global (EMBI Global).
Um instrumento de investimento que pode proteger os detentores de títulos contra o risco de inadimplência de nações soberanas em desenvolvimento ou empresas estrangeiras é o credit default swap (CDS). Os CDSs têm a capacidade de proteger os investidores garantindo o valor de face da dívida em troca dos títulos subjacentes, ou seu equivalente em dinheiro, se o país ou a empresa deixar de honrar a dívida.
No entanto, embora os credit default swaps protejam os investidores de perdas potenciais, um aumento acentuado no mercado de credit default swaps para uma nação em desenvolvimento em particular pode muitas vezes indicar uma preocupação crescente de que o país (ou as empresas dentro dessa nação) possam não ser capazes de honrar sua dívida. Portanto, tanto as classificações mais baixas das agências quanto o aumento de um ponto-base nos swaps de inadimplência de um país são considerados sinais de alerta em relação a um determinado mercado emergente e sua capacidade de pagar uma dívida aos investidores.
Vantagens e desvantagens de títulos de mercados emergentes
Vantagens
Apesar desses riscos, os títulos de mercados emergentes oferecem inúmeras recompensas potenciais. Talvez o mais significativo seja o fato de que fornecem diversidade de portfólio, porque seus retornos não estão intimamente relacionados às classes de ativos tradicionais. Além disso, muitos investidores que buscam compensar o risco cambial presente no restante de suas carteiras optam por investir em títulos de mercados emergentes emitidos em moedas locais como uma ferramenta valiosa para cobrir esse risco.
Além disso, os países em desenvolvimento tendem a crescer rapidamente, o que muitas vezes pode aumentar os retornos. Por esse motivo, entre outros, os retornos de rendimento da dívida emergente têm sido historicamente mais altos do que os dos títulos do Tesouro dos Estados Unidos.
Os investidores costumam acompanhar o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA em relação aos títulos de mercados emergentes e procuram uma ampliação do spread, ou rendimento extra, que os títulos de mercados emergentes podem oferecer a qualquer momento. Quanto maior for o spread do ponto base desse rendimento (ou seja, quanto maior o rendimento do mercado emergente em relação aos títulos do Tesouro), mais atraentes os títulos do mercado emergente são em relação aos títulos do Tesouro como um veículo de investimento e mais os investidores estão dispostos a assumir o outro riscos inerentes às obrigações de mercados emergentes.
Desvantagens
Os riscos de investir em títulos de mercados emergentes incluem os riscos padrão que acompanham todas as emissões de dívida, como as variáveis de desempenho econômico ou financeiro do emissor e a capacidade do emissor de cumprir as obrigações de pagamento. Esses riscos são aumentados, no entanto, devido à potencial volatilidade política e econômica das nações em desenvolvimento. Embora os países emergentes, de modo geral, tenham dado grandes passos para limitar os riscos-país ou soberanos, é inegável que a chance de instabilidade socioeconômica é mais considerável nessas nações do que nos países desenvolvidos, especialmente nos Estados Unidos.
Os mercados emergentes também representam outros riscos internacionais, incluindo flutuações nas taxas de câmbio e desvalorizações da moeda. Se um título for emitido em moeda local, a taxa do dólar em relação a essa moeda pode afetar positiva ou negativamente o seu rendimento. Quando essa moeda local é forte em comparação com o dólar, seus retornos serão impactados positivamente, enquanto uma moeda local fraca afeta negativamente a taxa de câmbio e impacta negativamente o rendimento. Se você não deseja participar do risco cambial, no entanto, é possível investir apenas em títulos denominados em dólares ou emitidos apenas em dólares americanos.
O risco de dívida de mercados emergentesé avaliado por agências de classificação que medem a capacidade de cada nação em desenvolvimento de cumprir suas obrigações de dívida. Os ratings da Standard & Poor’s e da Moody’s tendem a ser as agências de rating mais amplamente seguidas. Os países com uma classificação de ‘BBB’ (ou ‘Baa3’) ou superior são geralmente considerados grau de investimento, o que significa que é seguro presumir que o país será capaz de fazer seus pagamentos no prazo. No entanto, os ratings mais baixos são indicativos de investimentos de grau especulativo, sugerindo que o risco é relativamente maior e que o país pode não ser capaz de cumprir suas obrigações de dívida.