Opção Embutida
O que é uma opção incorporada?
Uma opção embutida é uma característica de um instrumento financeiro que permite aos emissores ou detentores tomarem medidas específicas contra a outra parte em algum momento futuro. As opções embutidas são disposições incluídas em alguns títulos de renda fixa que permitem aos investidores ou ao emissor realizar ações específicas, como resgatar (resgatar) a emissão antecipadamente.
Principais vantagens
- Uma opção embutida é um componente de um título que dá ao emissor ou ao detentor o direito de realizar alguma ação específica no presente ou no futuro.
- Uma opção incorporada geralmente é uma parte inseparável de outro título que não pode existir como uma entidade independente.
- A inclusão de uma opção embutida pode impactar materialmente o valor desse título financeiro.
- As opções embutidas tornam os investidores vulneráveis ao risco de reinvestimento e os expõe à possibilidade de valorização limitada do preço.
- Exemplos de opções embutidas incluem títulos resgatáveis, putable e conversíveis.
Compreendendo as opções incorporadas
Normalmente associada a títulos, uma opção embutida é uma função que permite aos detentores ou emissores de títulos financeiros tomarem medidas específicas uns contra os outros no futuro. As opções incorporadas afetam materialmente o valor de um título.
As opções embutidas diferem das opções básicas, que são negociadas separadamente de seus títulos subjacentes. Neste último grupo, os comerciantes podem comprar e vender de chamadas e de venda opções, que são essencialmente títulos separada dos próprios investimentos. Ao contrário, as opções embutidas estão inexoravelmente ligadas ao título subjacente. Consequentemente, eles não podem ser comprados ou vendidos de forma independente.
Resgatando títulos: chamadas e ofertas incorporadas
Callable
As opções incorporadas dão aos investidores o poder de resgatar um título prematuramente. Por exemplo, uma cláusula de resgate é um tipo de opção embutida que dá aos detentores o poder de resgatar o título antes de seu vencimento programado. Os títulos resgatáveis são uma ferramenta usada pelos emitentes, especialmente em épocas de altas taxas de juros vigentes, onde tal acordo permite ao emitente recomprar ou resgatar títulos em algum momento no futuro. Neste caso, o detentor do título vendeu essencialmente uma opção de compra à empresa que emitiu o título, quer o realizem ou não.
Putable
Uma disposição putable é uma opção embutida em um título que posiciona os detentores para exigir o resgate antecipado do emissor. Em contraste com os títulos exigíveis (e também não tão comuns quanto eles), os títulos putáveis fornecem mais controle do resultado para o portador. Os proprietários de títulos com opção de compra essencialmente compraram uma opção de venda incorporada ao título. Assim como os títulos resgatáveis, a escritura de títulos detalha especificamente as circunstâncias que um portador de títulos pode utilizar para o resgate antecipado do título ou devolver os títulos ao emissor.
Os compradores de títulos com opção de venda fazem algumas concessões de preço ou rendimento (o preço embutido da opção de venda) para permitir que eles fechem os acordos de títulos se as taxas subirem e investem ou emprestam seus rendimentos em acordos de alto rendimento. Os emissores de títulos putable precisam se preparar financeiramente para o possível evento quando os investidores decidirem que colocar os títulos de volta ao emitente é benéfico. Eles fazem isso criando fundos segregados reservados para tal evento ou emitindo títulos compensáveis com resgate (como estratégias de venda / compra) onde as transações correspondentes podem essencialmente se financiar.
Conversível
Um título conversível é um investimento que pode ser alterado de sua forma inicial para outra. Os tipos mais comuns de títulos conversíveis são títulos conversíveis e ações preferenciais conversíveis, que podem ser convertidos em ações ordinárias. Com os títulos conversíveis, as opções embutidas dão aos detentores do título o direito de trocar o título por ações ordinárias subjacentes. Os títulos conversíveis geralmente têm um pagamento mais baixo do que os títulos comparáveis que não têm o recurso de conversão. Os investidores estão dispostos a aceitar o pagamento mais baixo devido ao lucro potencial da participação na valorização das ações ordinárias de uma empresa por meio do recurso de conversão.
O valor de conversão é semelhante ao valor da opção de compra das ações ordinárias. O preço de conversão, que é o preço predefinido pelo qual o título pode ser convertido em ações ordinárias, geralmente é definido por um preço superior ao preço atual da ação. Se o preço de conversão estiver mais próximo do preço de mercado, ele terá um valor de chamada mais alto. O título subjacente é avaliado com base em seu valor nominal e taxa de cupom. Os dois valores são somados para uma imagem mais completa da avaliação do título.
Avaliação de títulos com opções incorporadas
A avaliação de obrigações com opções embutidas é determinada usando técnicas de apreçamento de opções. Dependendo do tipo de opção, o preço da opção é adicionado ou subtraído do preço do título direto sem opções anexadas. Após o valor do título ser determinado, vários valores de rendimento, como rendimento até o vencimento (YTM) e o rendimento corrente, podem então ser calculados.
Como as opções embutidas podem aumentar ou diminuir o valor de um título, os investidores devem estar bem cientes de sua presença. Por exemplo, um título que tem uma opção embutida dá ao emissor o direito de resgatar a emissão, potencialmente tornando o instrumento menos valioso para um investidor do que um título não resgatável. Isso se deve principalmente ao fato de que o investidor pode perder os pagamentos de juros que, de outra forma, teria se o título resgatável fosse mantido até o vencimento.
As opções embutidas em um título são especificadas em um contrato de fideicomisso, que delineia os termos e condições que os fiduciários, emissores de títulos e detentores de títulos devem observar.
Os bancos que investem pesadamente seus ativos lucrativos em produtos com opções embutidas na baixa geração para rendimentos em ativos de renda fixa são frequentemente vulneráveis ao aumento das taxas de juros.
O Spread Ajustado por Opção (OAS)
O spread ajustado por opções (OAS) é a medida do spread de uma taxa de título de renda fixa e da taxa de retorno livre de risco, que é então ajustada para levar em consideração uma opção embutida. Normalmente, usa-se os rendimentos do Tesouro para a taxa livre de risco. O spread OAS é adicionado ao preço do título de renda fixa para tornar o preço do título sem risco igual ao do título.
O spread ajustado pela opção, portanto, ajuda os investidores a comparar os fluxos de caixa de um título de renda fixa com as taxas de referência, ao mesmo tempo que avalia as opções embutidas com base na volatilidade geral do mercado. Ao analisar separadamente o título em um título e a opção embutida, os analistas podem determinar se o investimento vale a pena a um determinado preço. O método OAS é mais preciso do que simplesmente comparar o rendimento de um título até o vencimento com uma referência.
Investimentos não obrigatórios
Os investimentos não obrigacionistas que apresentam opções incorporadas incluem ações preferenciais convertíveis e títulos garantidos por hipotecas (MBSs). As ações conversíveis oferecem aos investidores a opção de converter suas ações preferenciais em ações ordinárias com a companhia emissora. Os MBSs podem ter opções de pré-pagamento incorporadas, o que dá aos detentores de hipotecas a opção de pagar antecipadamente.
As opções incorporadas expõem os investidores ao risco de reinvestimento, bem como à propensão para uma valorização limitada do preço. O risco de reinvestimento se manifesta se um investidor ou emissor exercer a opção embutida, sendo que o destinatário do produto da transação é proibido de reinvesti-lo.
Além disso, as opções embutidas normalmente limitam a valorização potencial do preço de um título, porque quando as circunstâncias do mercado mudam, o preço do título afetado pode ser limitado ou limitado por uma taxa de conversão específica ou preço de compra.