Opções de negociação OEX: o risco do exercício inicial
Uma das estratégias mais populares entre os investidores individuais é a chamada escrita: o investidor compra 100 ações e vende uma opção de compra, concedendo a outra pessoa o direito de comprar essas ações a um preço específico, conhecido como preço de exercício, por um período limitado Tempo. Freqüentemente, a opção expira sem valor e o investidor fica com as ações e o prêmio da opção.
No entanto, às vezes o titular da opção exerce a opção e o investidor recebe um aviso de exercício, obrigando-o a vender as ações. Isso atinge o lucro máximo disponível ao escrever chamadas cobertas. Infelizmente, muitos investidores temem ser atribuído que notificação de exercício. Por não terem certeza, eles podem acreditar que alguém os enganou porque a ação está sendo negociada acima do preço de exercício.
Não há explicação racional para esse medo. Na verdade, ser atribuído no início às vezes pode beneficiar os investidores em opções, exceto em um caso: opções OEX. O OEX, que é negociado na Chicago Board Options Exchange (CBOE), é o símbolo usado para identificar as 100 opções de índice da Standard & Poor’s. Leia para saber mais sobre o exercício inicial e por que o OEX é a exceção à regra.
Exercício precoce
Aqui está a dura verdade: a atribuição de um aviso de exercício nada mais é do que uma notificação de que você cumpriu a obrigação que aceitou anteriormente ao vender o contrato de opção. Se você possui ações que não deseja vender em nenhuma circunstância, não deve fazer chamadas cobertas.
Se você negociar spreads (comprar uma opção e vender outra), a atribuição de um aviso de exercício não afetará adversamente sua posição geral. Você não perde nada.
Na verdade, supondo que sua conta tenha margem suficiente para sustentar a posição, receber um aviso de cessão antes do vencimento pode se transformar em dinheiro de graça ocasionalmente, devido ao potencial de lucro adicional. Em outras palavras, se a ação cair de repente abaixo do preço de exercício, cada centavo dessa queda abaixo do exercício é dinheiro extra em seu bolso – dinheiro que você não poderia ganhar se estivesse vendido na opção de compra em vez de ações.
A exceção OEX
O texto acima é uma explicação bastante longa de por que receber um aviso de exercício nunca deve ser uma preocupação. Mas, como mencionado acima, há uma exceção importante – e isso ocorre quando você vende opções OEX. Essas opções são liquidadas em dinheiro, no estilo americano. Todas as outras opções de índice negociadas ativamente são de estilo europeu e não podem ser exercidas antes do vencimento.
Por que OEX é uma exceção? E qual é o problema de receber um aviso de exercício antes que a expiração chegue? Não acabamos de aprender que o investidor individual não deve temer uma atribuição antecipada?
Ao usar opções de ações, se você for atribuído em uma compra, a opção será cancelada e, em vez disso, você ficará vendido em 100 ações (ou perderá 100 ações de sua propriedade). Como tal, seu risco de alta permanece inalterado, mas seu lucro potencial de baixa é aumentado.
Tudo muda, no entanto, quando você é atribuído antecipadamente e a opção é liquidada em dinheiro. Vamos dar uma olhada por que isso acontece:
- Quando atribuído a uma opção OEX liquidada em dinheiro, você é obrigado a recomprar a opção pelo valor intrínseco da noite anterior. (Veremos como isso funciona no exemplo abaixo.)
- Você não fica sabendo que foi designado até a manhã seguinte, antes da abertura do mercado para negociação.
- Sua posição muda. Você não está mais com a opção vendida porque foi forçado a comprá-la – sem aviso prévio.
- Ao negociar opções de ações, a opção de compra em que você estava vendido é substituída por ações vendidas. Após a atribuição, uma posição de venda curta é substituída por ações longas. Porém, quando atribuída em uma opção liquidada em dinheiro, a posição da opção é cancelada e não há substituição.
- Este aviso de atribuição geralmente ocorre como uma surpresa para o novato em opções, que não apenas não entende por que alguém exerceria a opção antes do vencimento, mas também provavelmente não sabe que o exercício antecipado é possível.
Protegendo-se contra os exercícios iniciais
Exemplo 1 – Perdas em um spread de venda OEX
Digamos que você decida assumir uma posição de alta e vender um spread de venda OEX (que ganha dinheiro quando o OEX permanece acima do preço de exercício da opção vendida). Suponha que OEX seja atualmente 560.
Exemplo 2 – Os efeitos de um aviso de exercício
Vamos considerar um cenário diferente. Vamos supor que no final de uma tarde, cerca de duas semanas antes do vencimento de junho, o OEX está sendo negociado a 500. Isso não é bom porque há uma grande probabilidade de que ambas as opções estarão no dinheiro quando o vencimento chegar, forçando você a assumir a perda máxima. Mas há esperança. Cerca de dois minutos após o fechamento do mercado de ações para negociação (as opções de índice continuam a ser negociadas por mais 15 minutos), o Federal Reserve dos EUA anuncia inesperadamente um corte nas taxas de juros de 50 pontos base (0,5%).
O anúncio pega a todos de surpresa. As ações pararam de ser negociadas naquele dia na NYSE, mas as negociações estão ocorrendo fora do horário e os preços das ações estão mais altos. Os futuros do índice de ações disparam, indicando que o mercado deve abrir muito mais alto amanhã. As chamadas OEX aumentam de preço à medida que todos querem comprar. Da mesma forma, as opções de venda são oferecidas a preços mais baixos. Os preços de compra / venda das opções mudam, mas o OEX tem um preço oficial de fechamento de $ 540. O preço do índice ignora a negociação after-hours.
A opção de venda OEX junho 540 (sua opção de venda) era de $ 40 antes das notícias, mas agora o lance caiu para $ 28. Ninguém vai vender essa opção por esse preço. Por quê? Quem possui a opção de venda pode exercê-la e receber o valor intrínseco da opção (preço de exercício menos preço OEX), ou $ 40. Quando você chega em casa do trabalho e ouve as notícias sobre as taxas de juros, fica exultante. Que sorte para você! Se a alta continuar e o OEX passar de 540, você terá lucro com esta posição.
O próximo dia …
Você abre seu computador ansiosamente na manhã seguinte. Com certeza, os futuros do DJIA estão 250 pontos mais altos. Mas, quando você olha para sua conta de corretora online, você percebe algo incomum. Sua posição OEX mostra que você está comprado em 10 de junho OEX 530 opções de venda, mas não há posição nas opções de venda de junho de 540. Você não entende e liga imediatamente para o seu corretor.
O representante de atendimento ao cliente pede que você analise suas transações de ontem. Você sabe que não fez nenhuma negociação, mas aí está – bem na sua frente: você comprou 10 de junho OEX 540 opções de venda a $ 40. Você explica cuidadosamente que deve haver algum engano porque você não fez a troca. É quando o representante informa que você recebeu um aviso de exercício que o obriga a recomprar essas opções pelo valor intrínseco da noite anterior. Com o preço de fechamento OEX de 500, você deve pagar $ 40 por cada opção. O representante de atendimento ao cliente pede desculpas, mas nada pode ser feito, e pergunta por que você falhou em exercitar suas opções de venda de junho de 530 quando a notícia foi divulgada. Mas talvez você não soubesse que poderia fazer isso.
Sua propagação se foi. Tudo que você resta é 10 de junho OEX 530 opções de venda. Quando o mercado abre e OEX é 515. Não há razão para apostar mantendo as opções de venda, então você infelizmente vende as opções de venda OEX de junho 530, recebendo $ 15 para cada. Você pensou que sua perda máxima para a negociação era de $ 750 por spread, mas pagou $ 25 para fechar o spread (pague 40, venda a 15) e, portanto, perdeu $ 2.250 por spread ($ 2.500 para fechar a posição menos o valor que você coletou para o spread em o início, que neste caso era de $ 250 por spread), ou $ 22.500 quando você contabiliza a posição inteira de dez contratos. Ai!
É tarde demais para fazer qualquer coisa no cenário imaginário acima, mas agora que você entende o problema, existem duas boas alternativas:
- Não venda opções OEX.
- Negocie um dos outros índices que são liquidados em dinheiro, no estilo europeu.
Nesses casos, você não pode receber um aviso de exercício antes do vencimento e esse infeliz evento nunca acontecerá com você.