Alavancagem Dupla

O que é dupla alavancagem?

A dupla alavancagem ocorre quando uma holding bancária realiza uma oferta de dívida para adquirir uma grande participação acionária em um banco subsidiário. Idealmente, os dividendos ganhos com as ações da subsidiária financiam os pagamentos de juros da holding. Embora a estratégia seja atraente para algumas holdings bancárias, os reguladores alertam que a prática pode amplificar o risco financeiro e prejudicar a estabilidade.

Alavancagem dupla explicada

Uma holding bancária é uma corporação que possui o controle acionário de um ou mais bancos, mas não oferece serviços bancários. As holdings não administram as operações do dia-a-dia dos bancos que possuem. No entanto, eles exercem controle sobre a gestão e as políticas da empresa. Eles podem contratar e demitir gerentes, definir e avaliar estratégias e monitorar o desempenho dos negócios das subsidiárias.

Com dupla alavancagem, a holding injeta capital em um banco subsidiário, que pode aumentar ainda mais seus próprios empréstimos e, assim, compor a dívida da controladora original. Observe que o capital autônomo da controladora não muda; por meio da dupla alavancagem, a controladora fica mais fortemente exposta à subsidiária.

Como os bancos têm requisitos de capital estritos sobre o montante da dívida que podem manter, em comparação com outros tipos de empresas, a alavancagem dupla pode ser uma solução alternativa indireta para dar ao banco acesso ao capital baseado em dívida. Alguns acadêmicos sugerem que o fato de os bancos estarem dispostos a usar a alavancagem dupla pode sugerir que os reguladores devem permitir que os bancos usem mais financiamento baseado em dívida.

Exemplo recente de alavancagem dupla

Em abril de 2018, a Reuters relatou que certas Empresas de Desenvolvimento de Negócios (BDCs) receberam a aprovação do conselho para aumentar o valor da dívida que conseguiram tomar emprestado. Isso ocorreu após a aprovação da legislação dos EUA em março de 2018, que lhes permitiu dobrar a alavancagem de seus fundos.

Um BDC é uma organização que investe e ajuda empresas de pequeno e médio porte a crescer nos estágios iniciais de desenvolvimento, semelhante em alguns aspectos às empresas de private equity ou venture capital. Muitos BDCs são distintos por serem constituídos como fundos de investimento fechados. Os BDCs são normalmente empresas públicas, ao contrário de muitas empresas de capital privado. As ações da BDC são negociadas nas principais bolsas de valores, como American Stock Exchange (AMEX), Nasdaq e outras.

BDCs específicos que receberam aprovação para aumentar os níveis de dívida incluíram Apollo Investment Corp (AINV), FS Investment Corp (FSIC), PennantPark Floating Rate Capital Ltd (PFLT) e Gladstone Capital Corp (GLAD). Além disso, a Ares Capital Corp (ARCC) também está definida para discutir planos de implementação específicos.

Preocupações com a dupla alavancagem

Várias autoridades financeiras levantaram preocupações sobre a questão da alavancagem dupla por dois motivos: primeiro, esse financiamento dentro da empresa pode permitir a arbitragem de capital; e, em segundo lugar, assume riscos adicionais. Uma pesquisa recente mostra que as holdings bancárias estão mais sujeitas a riscos quando aumentam sua alavancagem dupla. Isso ocorre especificamente quando a participação da controladora nas subsidiárias é maior do que o capital da própria controladora.

Alguns estudos sugerem que os formuladores de políticas devem ser mais eficientes na regulamentação de entidades financeiras complexas para promover a estabilidade. Quando qualquer entidade assume um volume tão grande de dívida, a capacidade de pagar torna-se cada vez mais desafiadora, mesmo se o mutuário tiver um forte histórico de fluxo de caixa e diversos fluxos de receita.