Devolvimento
O que é devolvimento?
Devolvimento refere-se a uma situação em que uma emissão de títulos ou dívida é subscrita, forçando um banco de investimento de subscrição a comprar ações não vendidas durante a oferta. No processo de subscrição, um banco de investimento ajudará a levantar capital para as empresas emissoras. O banco pode incluir um compromisso com a empresa de vender todas as ações da emissão.
No entanto, se os investidores não comprarem esses títulos, a responsabilidade pelas ações não vendidas pode recair sobre os subscritores. A devolução pode ocorrer na emissão ou venda de dívida da empresa e também por meio da venda de uma oferta pública inicial (IPO).
Principais vantagens
- Devolvimento é quando um banco de investimento de subscrição é forçado a comprar ações não vendidas de um título ou emissão de dívida, às vezes resultando em perda financeira para o banco.
- Em algumas circunstâncias, um banco de investimento pode ser contratualmente obrigado a comprar essas ações não vendidas, mesmo que isso signifique comprá-las a um preço superior ao valor de mercado.
- A devolução pode indicar que o sentimento do mercado em relação à empresa emissora é negativo.
- Os bancos de investimento podem tentar reduzir seu risco de devolução ao firmar um acordo de melhores esforços.
- Uma negociação de melhores esforços significa que os bancos de investimento não precisam comprar nenhuma das ações do IPO, embora garantam que farão seus “melhores esforços” para vender a emissão ao público investidor ao melhor preço possível.
Compreendendo o Devolvement
A devolução representa um risco substancial para um banco de investimento de subscrição. Nos casos em que o banco de investimento é contratualmente obrigado a comprar ações não subscritas de uma emissão, muitas vezes precisará fazê-lo a um preço superior ao preço do valor de mercado. Normalmente, o banco de investimento não manterá a questão por muito tempo, mas venderá as ações no mercado secundário.
Muitas vezes, o banco terá uma perda financeira se não conseguir vender todos os títulos disponíveis e ocorrer a devolução. Por esse motivo, os bancos de investimento podem tentar mitigar sua exposição incluindo cláusulas em seus contratos com empresas emissoras que eliminem ou limitem seu risco de devolução.
Considerações Especiais
A devolução pode ser vista como uma indicação de que o mercado tem sentimentos negativos em relação à questão. Esse sentimento negativo pode ter um impacto significativo na demanda subsequente pelas ações existentes da empresa ou ofertas de dívida. Os bancos subscritores podem sofrer os resultados de visões negativas ao tentarem movimentar quaisquer ações que possuam.
A atenção aprimorada de capital e mídia associada a uma empresa com uma oferta não assinada apresenta riscos para empresas e bancos de subscrição. Normalmente, o objetivo de uma oferta pública é vender pelo preço exato em que todas as ações emitidas podem ser vendidas aos investidores, e não há falta nem excesso de títulos.
Na maioria das vezes nos Estados Unidos, a empresa que espera abrir o capital e o banco de investimento que está subscrevendo o IPO fizeram o dever de casa necessário para garantir que todas as ações iniciais fossem compradas e a devolução não fosse necessária.
Um IPO geralmente terá mais de um banco de investimento atuando como subscritor. Nesses casos, o principal banco subscritor é denominado book runner e receberá uma porcentagem maior dos recursos.
Tipos de risco de devolução
Os subscritores de investimento não garantem necessariamente que uma emissão total será vendida. Dependerá do acordo de subscrição acordado entre o banco e a empresa emissora. Diferentes tipos de contratos envolverão vários níveis de risco de devolução.
Compromisso firme
Em um acordo de compromisso firme, um subscritor concorda em assumir todos os riscos de estoque e comprar todas as ações de uma dívida ou oferta de ações diretamente do emissor para venda ao público. Isso também é conhecido como negócio comprado. O subscritor adquire toda a emissão de IPO de uma empresa e a revende ao público investidor. O banco receberá as ações por um preço reduzido. A compensação vem da diferença entre o que eles podem vender as ações e o que eles pagaram.
Melhor esforço
Em um acordo de melhores esforços, o segurador não compra necessariamente nenhuma das emissões do IPO. Em vez disso, ele apenas oferece uma garantia à empresa emissora das ações de que usará seus “melhores esforços” para vender a emissão ao público investidor ao melhor preço possível.
Standby Underwriting
Standby underwriting é um tipo de acordo para vender ações em um IPO no qual o banco de investimento de subscrição concorda em comprar as ações que sobrarem depois de ter vendido todas as ações que puder ao público. O risco será transferido da empresa para o banco de investimento de subscrição. Por causa desse risco adicional, a taxa do subscritor pode ser mais alta.
Cláusula de comercialização
Uma cláusula de market out reduz a exposição ao risco, permitindo que o subscritor cancele o contrato sem incorrer em penalidades e sem ter que comprar quaisquer ações não vendidas. As razões para a rescisão do acordo devem ser claramente estipuladas no contrato. Por exemplo, o subscritor pode cancelar se estiver tendo dificuldade em vender as ações da empresa devido à falta de interesse do investidor ou se as condições de mercado se deterioraram ao longo do tempo.