Valor condicional em risco (CVaR)

O que é valor em risco condicional (CVaR)?

O valor em risco condicional (CVaR), também conhecido como o déficit esperado, é uma medida de avaliação de risco que quantifica a quantidade de risco de cauda que uma carteira de investimento tem. O CVaR é obtido pela média ponderada das perdas “extremas” na cauda da distribuição dos retornos possíveis, além do ponto de corte do valor em risco (VaR). O valor condicional em risco é usado na otimização do portfólio para um gerenciamento de risco eficaz.

Compreendendo o valor condicional em risco (CVaR)

De modo geral, se um investimento apresentou estabilidade ao longo do tempo, o valor em risco pode ser suficiente para o gerenciamento de risco em uma carteira que contenha esse investimento. No entanto, quanto menos estável o investimento, maior a chance de que o VaR não forneça uma imagem completa dos riscos, pois é indiferente a qualquer coisa além de seu próprio limite.

O valor em risco condicional (CVaR) tenta abordar as deficiências do modelo VaR, que é uma técnica estatística usada para medir o nível de risco financeiro dentro de uma empresa ou carteira de investimento em um período de tempo específico. Enquanto VaR representa uma perda de pior caso associada a uma probabilidade e um horizonte de tempo, CVaR é a perda esperada se esse limite de pior caso alguma vez for ultrapassado. O CVaR, em outras palavras, quantifica as perdas esperadas que ocorrem além do breakpoint do VaR.

Fórmula de valor em risco condicional (CVaR)

Uma vez que os valores de CVaR são derivados do cálculo do próprio VaR, as premissas nas quais o VaR se baseia, como a forma da distribuição dos retornos, o nível de corte usado, a periodicidade dos dados e as premissas sobre a volatilidade estocástica, afetarão o valor de CVaR. O cálculo do CVaR é simples, uma vez que o VaR foi calculado. É a média dos valores que estão além do VaR:

Valor condicional em risco e perfis de investimento

Investimentos mais seguros, como ações americanas de grande capitalização ou títulos de grau de investimento, raramente excedem o VaR por um valor significativo. Classes de ativos mais voláteis, como ações de pequena capitalização dos EUA, ações de mercados emergentes ou derivativos, podem exibir CVaRs muitas vezes maiores do que VaRs. Idealmente, os investidores procuram pequenos CVaRs. No entanto, os investimentos com o potencial mais positivo geralmente têm grandes CVaRs.

Os investimentos de engenharia financeira muitas vezes dependem fortemente do VaR porque ele não fica atolado em dados discrepantes nos modelos. No entanto, houve momentos em que produtos ou modelos de engenharia poderiam ter sido melhor construídos e usados ​​com mais cautela se o CVaR tivesse sido preferido. A história tem muitos exemplos, como o Long-Term Capital Management, que dependia do VaR para medir seu perfil de risco, mas ainda assim conseguiu se aniquilar ao não levar em consideração uma perda maior do que a prevista pelo modelo VaR. O CVaR, neste caso, teria focado o fundo de hedge na exposição ao risco real, em vez de no corte do VaR. Na modelagem financeira, quase sempre ocorre um debate sobre VaR versus CVaR para uma gestão de risco eficiente.