Ações baratas ou armadilhas de valor?
Em certas circunstâncias raras, uma ação será negociada por menos do que o valor líquido em dinheiro por ação no balanço da empresa. O caixa líquido por ação é definido como caixa e equivalentes menos a dívida total, dividido pelo número total de ações em circulação da empresa.
Embora tal ação possa parecer uma pechincha irresistível, uma quantidade considerável de análise é necessária para determinar se é um bom negócio ou bom demais para ser verdade.
Caixa líquido por ação
Como exemplo, considere uma empresa hipotética chamada Bargain Basement Co. – BBC, para abreviar – com ações negociadas a $ 10, com 10 milhões de ações em circulação. Suponha que o último balanço desta empresa mostre uma reserva de caixa de $ 150 milhões, com dívida total de $ 25 milhões. Portanto, o saldo de caixa líquido (caixa menos dívida) totaliza $ 125 milhões e o caixa líquido por ação é de $ 12,50.
Por que o valor líquido de caixa é usado, em vez de apenas o valor em dinheiro no balanço patrimonial?
Porque o liquidação da empresa. Portanto, qualquer dívida pendente deve ser subtraída para chegar ao valor de caixa líquido.
Observe que a métrica de caixa líquido por ação não considera o valor de outros ativos, como estoques. Ele fornece apenas parte do quadro no que diz respeito ao valor de uma empresa, enquanto uma medida, como o valor contábil tangível ( valor contábil menos ativos intangíveis, como o ágio ) pode fornecer um quadro mais completo.
Valor da empresa
Esta é outra maneira de ver essa métrica. Uma empresa com ações negociadas abaixo de seu valor em dinheiro por ação terá uma capitalização de mercado inferior ao valor líquido em dinheiro em seu balanço patrimonial. No exemplo anterior, a BBC tem uma capitalização de mercado de $ 100 milhões, em comparação com seu saldo de caixa líquido de $ 125 milhões.
Em outras palavras, o valor empresarial da BBC é – $ 25 milhões. patrimônio líquido ) mais $ 25 milhões (dívida) menos $ 150 milhões (dinheiro).
O valor de uma empresa está em sua capacidade de gerar fluxos de caixa positivos por anos ou décadas no futuro. Mas como uma empresa pode ter um valor empresarial negativo ou ser avaliada por menos do que seu caixa?
Quando uma ação é negociada abaixo do valor monetário?
Como era de se esperar, as ações raramente são negociadas abaixo do valor em dinheiro. No entanto, sob certas circunstâncias, como as listadas abaixo, eles podem fazer isso:
- Emmercados altistas, uma vez que os investidores estão dispostos a pagar avaliações mais altas por ações, eles raramente negociam abaixo do valor à vista. No entanto, durante um mercado em baixa prolongado – quando a incerteza reina e as avaliações entram em colapso – não é incomum encontrar um número significativo de ações sendo negociadas abaixo do valor à vista. Por exemplo, em outubro de 2008, quando os mercados financeiros globais foram apanhados em uma inédita sell-off, mais de 800 ações teriam sido negociado abaixo do valor de suas participações em dinheiro por ação.
- As ações negociadas abaixo do caixa líquido podem ser agrupadas em uma indústria ou setor específico se os investidores estiverem extremamente pessimistas em relação às perspectivas desse setor. Por exemplo, após o “naufrágio da tecnologia” de 2000 a 2002, várias ações de tecnologia estavam sendo negociadas abaixo do valor de seu caixa líquido.
- Uma ação também pode ser negociada abaixo do valor em dinheiro se a empresa taxa de consumo ” (a taxa na qual o dinheiro é usado para as operações) é a norma e o retorno é incerto. Nesses casos, isso pode sinalizar que o mercado vê o saldo de caixa da empresa apenas como suficiente para mais alguns trimestres de operação.
- As ações também podem ser negociadas abaixo do valor em dinheiro quando há uma grande incerteza sobre a avaliação de ativos e passivos no balanço patrimonial. Durante o mercado em baixa feroz de 2008, vários bancos e instituições financeiras negociaram abaixo do valor à vista por esse motivo.
Sinal de valor ou falha iminente?
O fato de uma ação estar sendo negociada abaixo de seu valor em dinheiro pode ser uma indicação de que os investidores pensam que a empresa vale menos em continuidade do que se fosse encerrada ou liquidada (e o produto distribuído aos investidores). Isso geralmente indica uma visão extremamente pessimista das perspectivas de uma empresa que, eventualmente, pode ou não ser justificada.
A negociação de ações abaixo do valor em dinheiro pode ser uma ação de valor real em situações em que o pessimismo em torno de suas perspectivas não se justifica. Isso pode ocorrer quando uma empresa está nos estágios iniciais de uma recuperação e sua perspectiva de negócios está melhorando, ou quando uma empresa está desenvolvendo um medicamento ou tecnologia em que as chances de sucesso são vistas com ceticismo indevido pelos investidores.
A negociação de ações abaixo do valor em dinheiro pode sinalizar falha iminente nos casos em que a empresa pode ser incapaz de levantar capital adicional antes que seu caixa se esgote ou haja passivos significativos que podem não estar aparentes no balanço patrimonial (por exemplo, um processo judicial pendente ou questões ambientais).
Na maioria dos casos, conforme observado anteriormente, uma ação que está sendo negociada abaixo do caixa líquido por ação não é necessariamente uma pechincha e é necessário olhar para trás dos números para identificar o motivo da anomalia.
Quando investir
Em termos gerais, pode ser melhor investir em ações negociadas abaixo do valor líquido em dinheiro quando o sentimento do mercado é positivo e as ações estão em uma tendência de alta firme. Como tal, o melhor momento para fazer isso é no início de uma nova perna de touro sustentável, antes que tais ações atraiam a atenção do mercado. Em 2003, por exemplo, os investidores conseguiram obter ganhos substanciais com ações de tecnologia selecionadas que haviam sido negociadas abaixo do valor em dinheiro meses antes.
Observe que a maioria das ações negociadas abaixo do valor em dinheiro provavelmente são ações de pequena capitalização que foram ignoradas pelos investidores e pela mídia. Geralmente, há muito interesse do investidor e da mídia em ações maiores para que negociem abaixo do valor à vista por muito tempo. As ações de baixa capitalização têm seus próprios riscos exclusivos, e os investidores que desejam investir nelas devem se certificar de que estão familiarizados com esses riscos e podem tolerá-los.
Uma ação com fundamentos sólidos raramente será negociada abaixo do valor em dinheiro por muito tempo. Uma vez que o sentimento do mercado melhora, os investidores geralmente percebem e correm atrás dele, aumentando assim o preço das ações. Caso contrário, é provável que seja adquirido por uma empresa rival.
The Bottom Line
A impressão inicial de uma ação que está sendo negociada por menos do que o caixa líquido por ação pode ser a de que se trata de uma pechincha. No entanto, é recomendável que um investidor que esteja pensando em investir em tal ação faça uma análise significativa e olhe por trás dos números para verificar se é uma barganha genuína ou uma ” armadilha de valor “.