Estratégia de investimento de Carl Icahn

invasor corporativo usando os junk bonds de Drexel Burnham – tornou-se conhecido como um capitalista abutre, assumindo posições em empresas públicas e inicialmente exigindo mudanças radicais tanto em sua liderança corporativa quanto em estilos de gestão. Freqüentemente, os alvos lhe pagavam dinheiro de ” greenmail “, com a estipulação de que ele se afastaria de seu alvo.

No final do século 20, porém, sua reputação mudou, quando ele se tornou um ativista acionista. Os investidores seguiram seu exemplo e compraram os negócios nos quais ele se concentrou. O aumento no preço das ações causado pela expectativa de que Icahn descobriria o valor para o acionista ficou conhecido como o ” aumento de Icahn “.

Filosofia de Investimento

Icahn disse: “Minha filosofia de investimento, geralmente, com exceções, é comprar algo quando ninguém quer.” Mais especificamente, como um investidor contrário, ele identifica corporações com preços de ações que refletem os baixos  índices de preço / lucro (P / L) ou com valores contábeis que excedem a avaliação de mercado atual.

Icahn então compra agressivamente uma posição significativa na corporação e pede a eleição de um conselho de administração totalmente novo ou a alienação de ativos para agregar mais valor aos acionistas. Icahn se concentra publicamente na remuneração do CEO, dizendo que acredita que muitos executivos de alto escalão recebem salários excessivamente altos e que sua remuneração tem pouca correlação com o desempenho das ações.

Começos

Em 1979, a primeira vitória de Icahn foi a aquisição por procuração da Tappan Company. Logo depois de ganhar uma cadeira no conselho, ele planejou a venda da empresa em uma transação que dobrou seu investimento inicial. Logo depois, ele teria como alvo a Marshall Fields e a Phillips Petroleum, ambas gerando retornos significativos enquanto as empresas lutavam para afastar seu controle.

A TWA foi o auge dos esforços iniciais de Icahn. Em 1985, ele assumiu a companhia aérea antes controlada por Howard Hughes. Logo depois, a TWA comprou várias pequenas transportadoras regionais, enquanto Icahn buscava usar a eficiência ampliada da companhia aérea para gerar maiores lucros. Em 1988, ele tornou a empresa privada por meio de um plano de recompra de ações de $ 650 milhões que lhe permitiu recuperar quase todo o seu investimento de $ 469 milhões. Isso também sobrecarregou a TWA com dívidas de $ 540 milhões. Logo depois, as rotas mais valiosas da companhia aérea seriam vendidas aos concorrentes, levando a empresa enfraquecida a declarar o Capítulo 11 em 1992 e a saída de Icahn da empresa no início do ano seguinte.

Nesse ínterim, Icahn negociou vouchers de avião da empresa em vez dos US $ 190 milhões que a TWA lhe devia. Como o negócio incluía a cláusula de que ele não poderia vender essas passagens por meio de agentes de viagens, Icahn fundou a LowestFare.com, onde vendeu as passagens e criou uma revolução na indústria de viagens.

Reflexões sobre a experiência da TWA

A experiência de Icahn com a TWA o orientaria a se concentrar principalmente na busca de lucro por meio de aumentos subjacentes no preço das ações, que geralmente são obtidos pela alienação ou liquidação total de ativos. Outro resultado é o pagamento direto de greenmail a Icahn. A metodologia empregada começa com a compra de um grande bloco de ações da corporação, seguida da proposta de uma chapa de diretores, que inclui Icahn e seus aliados.

Um exemplo de seu modo de operação foi o fato de obrigar a USX – descendente corporativo da US Steel de Andrew Carnegie – a desmembrar sua divisão de fabricação de aço e, em vez disso, se concentrar nos negócios de petróleo por meio da Marathon Oil, uma empresa que já foi propriedade de John D. Rockefeller. Em 1991, após a criação de uma segunda classe de ações da USX para representar a divisão de aço, ambas as classes de ações subiram 28%.

Os negócios de Icahn também incluem sua atuação como catalisador durante a batalha entre Pennzoil e Texaco. Lá, Icahn acumulou mais de 13% das ações da Texaco e falhou em sua tentativa de assumir o controle do conselho. No entanto, o acordo final entre as corporações litigantes causou um aumento nos preços de ambas as ações, trazendo a Icahn um ganho financeiro inesperado.

Sucessos mais recentes

Em outra batalha infame, Icahn acumulou uma participação de 7,3% na RJR Nabisco durante o final dos anos 1990. Ele então lançou uma disputa por procuração para obter o controle do conselho e forçar a dissolução da empresa. Mesmo sem sucesso nesses esforços, ele alcançou a vitória por meio de um lucro extraordinário em seu investimento, já que a administração da empresa foi apoiada por investidores, o suficiente para dar a Icahn um aumento de $ 100 milhões em seu portfólio.

Em uma tentativa semelhante, Icahn não conseguiu forçar a Time Warner a dividir suas operações em quatro empresas listadas separadamente, uma divisão pela qual ele fez campanha em 2006. Embora rejeitado pelos outros acionistas principais dessa empresa, Icahn obteve um grande lucro em seu investimento e pressionou o empresa deverá eleger dois conselheiros independentes e se comprometer com medidas de redução de custos.

Outro exemplo da influência de Icahn nos preços das ações foi com a Netflix no outono de 2012. Fiel à sua filosofia contrária, Icahn acumulou mais de 10% da empresa quando estava perto de seu mínimo de 52 semanas. O “aumento de Icahn” fez as ações dispararem 14% depois que ele revelou em um documento regulatório sua participação na empresa.

The Bottom Line

As descrições de Carl Icahn variam de capitalista abutre a greenmailer. Ele foi chamado de  gadfly  e um ativista dos acionistas. Na verdade, nem sua filosofia nem sua estratégia mudaram muito nas últimas três décadas, durante as quais ele passou de corretor da bolsa a um dos jogadores mais influentes de Wall Street.

Investidores semelhantes, como T. Boone Pickens e Saul Steinberg, empregaram táticas duras em suas corridas contra os conselhos de empresas públicas subvalorizadas. No entanto, o baú de guerra de Icahn cresceu não apenas com o acúmulo de seus lucros de negócios anteriores, mas também por meio de sua criação de uma sociedade limitada master multibilionária chamada Icahn Enterprises LP. Este veículo de investimento oferece a Icahn recursos adicionais fora de sua enorme fortuna pessoal para usar em os investimentos estratégicos, que são as forças por trás do “elevador Icahn”.