Olhando mais profundamente para a alocação de capital
As empresas líderes de mercado alcançam o sucesso não apenas por meio de seus resultados comerciais, mas também por meio da alocação adequada de capital da maneira mais benéfica para os acionistas.
Muitas vezes esquecido como um tema central, as decisões de alocação de capital são vitais para determinar o futuro da empresa e, como tal, são algumas das responsabilidades mais importantes da gestão da empresa. Este artigo examinará algumas das métricas que nos ajudam a avaliar a capacidade da administração de alocar capital com eficácia em qualquer conjunto de condições de mercado. Continue lendo para aprender como usar essas métricas para facilitar a pesquisa de ações e encontrar empresas preparadas para o sucesso no longo prazo.
Decisões de Alocação de Capital
A empresa deve emitir ou aumentar dividendos? Deve construir essa nova fábrica ou contratar mais trabalhadores? Esses são os dilemas que os gerentes das empresas de capital aberto enfrentam hoje.
Cada empresa segue um ciclo de vida; nos primeiros estágios da vida, as decisões de alocação de capital são muito simples – a maioria dos fluxos de caixa será despejada de volta no negócio em crescimento e provavelmente não sobrará muito dinheiro. Depois de muitos anos de forte e constante crescimento dos lucros, as empresas descobrem que existe um limite para o mercado disponível. Em outras palavras, adicionar o próximo produto à prateleira, ou adicionar a próxima prateleira, é apenas metade da lucratividade por unidade do que as primeiras coisas que foram colocadas naquela prateleira muitos anos atrás. Com o tempo, a empresa chegará a um ponto em que os fluxos de caixa serão fortes e haverá caixa extra “por aí”. As primeiras discussões podem começar sobre coisas como:
- Entrar em uma nova linha de negócios – Isso requer maiores despesas iniciais de caixa, mas pode ser o caminho mais lucrativo no longo prazo.
- Aumento da capacidade do negócio principal – Isso pode ser feito com segurança até que as taxas de crescimento comecem a diminuir.
- Emissão ou aumento de dividendos – O método testado e comprovado.
- Retirada de dívidas – aumenta a eficiência financeira, pois o financiamento de capital quase sempre será mais barato.
- Investir ou adquirir outras empresas ou empreendimentos – Isso sempre deve ser feito com cautela, focando nas competências essenciais.
- Comprando de volta as ações da empresa.
A administração toma esse tipo de decisão usando as mesmas métricas disponíveis para os investidores.
Retorno sobre o patrimônio líquido
O retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) de uma ação revela a taxa de crescimento da empresa em “dólares dos acionistas”.
Ao analisar o ROE de uma empresa, há algumas considerações a levar em consideração, como a idade da empresa e o tipo de negócio que ela opera. As empresas mais jovens tendem a ter ROEs mais altos porque as decisões de implantação de caixa são fáceis de tomar. As empresas mais antigas e aquelas que operam em negócios de capital intensivo (pense em telecomunicações ou petróleo integrado) terão ROEs mais baixos porque custa mais no início gerar os primeiros dólares de receita.
O ROE é muito específico para o setor em que a empresa opera porque cada um possui requisitos de capital exclusivos; portanto, as comparações só devem ser feitas com empresas semelhantes ao revisar essa métrica valiosa. Um ROE acima da média do setor é um bom sinal de que a administração está extraindo o máximo de lucro possível de cada dólar investido.
Retorno sobre ativos
Retorno sobre ativos (ROA) é semelhante em teoria ao ROE, mas o denominador da equação mudou de patrimônio líquido para ativos totais. O número do ROA nos diz que tipo de gerenciamento de retorno está obtendo sobre os ativos à sua disposição. Tal como acontece com o ROE, os valores do ROA variam muito em diferentes setores e devem ser comparados com isso em mente.
O desempenho do ROA irá, a longo prazo, fornecer uma imagem mais clara da lucratividade do que o ROE. Por quê? Porque nos cálculos do ROE, o lucro líquido atual e o lucro líquido do ano anterior são as principais variáveis; também são muito mais voláteis do que as taxas de crescimento de longo prazo. Quando o ROA é calculado, a maior parte do denominador é composta de ativos de longo prazo e capital, o que suaviza parte do ruído de curto prazo que o ROE pode criar. Essencialmente, o ROE pode variar amplamente para uma empresa de ano para ano, enquanto os números do ROA demoram mais para mudar significativamente.
Requisitos de capital e gestão de caixa
Digamos que a empresa X tenha em média um ROE de 18% nos primeiros 10 anos de sua existência. Isso representa um forte recorde de crescimento, mas foi alcançado durante uma época em que havia muitos novos mercados para entrar.
Com uma participação de mercado líder, a Empresa X já pode ver que não será capaz de manter essa taxa de crescimento e deve começar a procurar outras maneiras de aumentar o valor para o acionista. As necessidades de capital para manter o negócio são conhecidas e postas de lado, e o fluxo de caixa livre que sobra pode ser avaliado por sua durabilidade e consistência.
Uma vez que isso tenha sido verificado, a administração pode sentar e decidir o melhor uso dos fundos. Uma ou mais das opções mencionadas acima podem ser usadas e, uma vez que esse processo comece, os investidores podem realmente começar a avaliar a eficácia da empresa fora de simplesmente administrar o negócio principal.
As ações que pagam dividendos são atraentes para muitos investidores. Os dividendos são uma forma eficaz de devolver o fluxo de caixa livre aos acionistas e incentivar o investimento de longo prazo em uma empresa. Ao olhar para o payout ratio de dividendos de uma ação, um investidor pode facilmente dizer qual a percentagem do lucro líquido está sendo usado para pagar dividendos. Quanto menor for a taxa de pagamento, mais o gerenciamento da sala terá que aumentar esse valor no futuro.
As empresas pagadoras de dividendos mais maduras estão pagando 80%, ou mais, de todo o lucro líquido aos acionistas, o que proporciona um bom rendimento, mas deixa muito pouco dinheiro para trás para gerar crescimento futuro dos lucros. Essas ações acabam se parecendo com fundos de investimento imobiliário (um título em que pelo menos 90% do lucro líquido deve ser distribuído aos acionistas anualmente). Como resultado, os investimentos em empresas com pagamentos de dividendos muito altos terão pouca valorização de preço.
A recompra de ações é outra forma comum de alocar capital excedente dentro de uma organização. Quando isso é do interesse dos acionistas? Se a empresa realmente sente que suas ações estão subvalorizadas, recomprar ações pode muito bem ser o melhor uso dos fundos. Isso aumentará a participação percentual de todos os outros acionistas e geralmente é visto como um sinal positivo de que a administração acredita no futuro da empresa.
The Bottom Line
Para o investidor individual, parte de qualquer due diligence eficaz deve incluir a compreensão da história e das expectativas das habilidades de alocação de capital de uma empresa. Quando analisada junto com a avaliação e o crescimento, a capacidade da administração de alocar capital efetivamente determinará se ela está destinada a ter uma ação inicial ou “também administrada”.