Risco de Chamada
O que é risco de chamada?
O risco de resgate é o risco de um emissor de títulos resgatar um título resgatável antes do vencimento. Isso significa que o portador do título receberá o pagamento sobre o valor do título e, na maioria dos casos, estará reinvestindo em um ambiente menos favorável – um com uma taxa de juros mais baixa.
Principais vantagens
- O risco de resgate é o risco de um título resgatável ser “resgatado”. O risco está relacionado com o resgate de um título antes do vencimento.
- Os títulos resgatáveis são semelhantes às opções de resgate, em que o emissor tem o direito de resgatar o título antes do vencimento.
- O risco de resgate é semelhante ao risco de reinvestimento, em que o investidor corre o risco de ter que reinvestir a uma taxa de juros mais baixa.
Compreendendo o risco de chamada
Um título resgatável é aquele que pode ser resgatado antes de sua data de vencimento. O título tem uma opção embutida que é semelhante a uma opção de compra, dando ao emissor o direito de resgatar o título antes de seu vencimento. Quando as taxas de juros caem no mercado, os emissores de títulos procuram tirar vantagem das taxas mais baixas resgatando os títulos em aberto e reemitindo a uma taxa de financiamento mais baixa.
As cláusulas de proteção de resgate ajudam a proteger os investidores do risco de resgate, evitando que um emissor resgate o título durante um determinado período de tempo.
Considerações Especiais
Resgatar um título coloca os detentores de títulos em desvantagem, pois assim que um título é resgatado, os pagamentos de juros sobre o título aposentado deixam de ser pagos. Para proteger os investidores de que seus títulos sejam resgatados muito cedo, os contratos de fideicomisso, que são criados no momento da emissão, incluem uma cláusula de proteção de resgate.
A proteção de chamadas é o período de tempo durante o qual um título não pode ser resgatado. Após a expiração da proteção de chamada, a data em que o emissor pode resgatar os títulos é referida como a primeira data de resgate. As datas de convocação subsequentes também são destacadas na escritura de emissão de fideicomisso. O emissor pode ou não resgatar os títulos, dependendo do ambiente da taxa de juros. A probabilidade de o título ser cancelado em qualquer uma das datas de resgate apresenta um risco de resgate para os detentores dos títulos.
Exemplo de risco de chamada
Um título resgatável é emitido com uma taxa de cupom de 5% e tem um prazo de 10 anos. O período de proteção de chamada é de quatro anos, o que significa que o emissor não pode resgatar os títulos durante os primeiros quatro anos de vida do título, independentemente de como as taxas de juros mudam. Após o término do período de proteção de chamadas, os detentores dos títulos ficam expostos ao risco de os títulos serem liquidados se as taxas de juros caírem abaixo de 5%.
Se as taxas de juros caíram desde que os títulos foram emitidos pela primeira vez, os emissores resgatarão o título assim que se tornar exigível e criarão uma nova emissão a uma taxa mais baixa. Pode ser difícil, senão impossível, para os investidores em títulos encontrar outros investimentos com retornos tão altos quanto os títulos reembolsados. Os investidores perderão, portanto, com a alta taxa de seus títulos e terão que investir em um ambiente de taxas mais baixas. Esse reinvestimento a uma taxa de juros mais baixa é conhecido como risco de reinvestimento. Portanto, os investidores expostos ao risco de compra também estão expostos ao risco de reinvestimento.