Investigando o valor contábil
Na cadeia alimentar de investidores em segurança corporativa, os investidores em ações não têm a primeira chance de obter lucros operacionais. Os acionistas ordinários recebem o que sobra depois que a empresa paga seus credores, acionistas preferenciais e o fiscal. Mas, no mundo dos investimentos, ser o último da fila pode muitas vezes ser o melhor lugar, e o lote do acionista comum pode ser a maior fatia do lucro. Continue lendo para descobrir como obter sua torta e comê-la.
Embora os detentores de dívidas corporativas e acionistas preferenciais tenham direito a uma série fixa de pagamentos em dinheiro, o fluxo de caixa que excede esses valores é essencialmente propriedade dos acionistas ordinários. Em teoria, se os acionistas ordinários decidirem pelo voto da maioria encerrar a corporação, eles teriam direito a tudo que sobrar depois de liquidar as reivindicações dos detentores de dívidas e acionistas preferenciais. O valor de uma ação ordinária, portanto, está relacionado ao valor monetário da valor do ativo líquido ou patrimônio líquido da corporação.
Mensuração do valor de uma reivindicação Uma boa medida do valor da reivindicação residual de um acionista em qualquer momento é o valor contábil do patrimônio líquido por ação (BVPS). O valor contábil é o valor contábil dos ativos da empresa menos todas as reivindicações superiores ao patrimônio líquido (como os passivos da empresa).
Em termos simplificados, é também o valor original das ações ordinárias emitidas mais os lucros retidos, menos os dividendos e as recompras de ações. BVPS é o valor contábil da empresa dividido pelas ações ordinárias emitidas e em circulação da empresa.
Os investidores em ações frequentemente comparam o índice preço de mercado / BVPS para atribuir uma medida de valor relativo às ações. Lembre-se de que o valor contábil e o BVPS não consideram as perspectivas futuras da empresa – eles são apenas instantâneos da reivindicação de patrimônio líquido em qualquer ponto do tempo. Uma preocupação contínua é se uma empresa deve sempre negociar a um índice preço / BVPS superior a 1 vez se o mercado refletir adequadamente as perspectivas futuras da empresa e o potencial de valorização das ações.
Por que BVPS? Então, por que usar o BVPS como ferramenta analítica se ele não mede totalmente o potencial do estoque? Existem alguns bons motivos:
1. BVPS é um bom valor de referência para uma ação. Embora não seja tecnicamente a mesma coisa que o valor de liquidação das ações, é um proxy para ele. Em muitos casos, as ações podem ser negociadas no valor contábil ou abaixo dele. Se o balanço da empresa não estiver de cabeça para baixo e seu negócio não estiver quebrado, um baixo índice preço / BVPS pode ser um bom indicador de subvalorização.
2. O BVPS é rápido e fácil de calcular. Ele pode e deve ser usado como um suplemento a outras abordagens de avaliação, como a abordagem PE ou abordagens de fluxo de caixa descontado. Como outras abordagens de base múltipla, a tendência de preço / BVPS pode ser avaliada ao longo do tempo ou comparada a múltiplos de empresas semelhantes para avaliar o valor relativo.
3. Se a empresa está passando por um período de perdas cíclicas, ela pode não ter lucros ou fluxos de caixa operacionais positivos. Portanto, uma alternativa à abordagem P / L pode ser usada para avaliar o valor atual do estoque. Isso é especialmente aplicável quando o analista tem pouca visibilidade das perspectivas de lucros futuros da empresa.
Como calcular o BVPS A maneira mais rápida de calcular o BVPS é examinar a seção de patrimônio líquido do balanço patrimonial de uma empresa e pensar sobre o que o acionista ordinário realmente possui – ações ordinárias em circulação e lucros retidos. A boa notícia é que o número é declarado com clareza e geralmente não precisa ser ajustado para fins analíticos. Desde que os contadores tenham feito um bom trabalho (e os executivos da empresa não sejam desonestos), podemos usar a medida de patrimônio líquido para nossos propósitos analíticos.
Por exemplo, o balanço patrimonial do Walmart de 31 de janeiro de 2012 indica que o patrimônio líquido tem um valor de $ 71,3 bilhões. O número é claramente indicado como um subtotal na seção de patrimônio líquido do balanço patrimonial. Para calcular o BVPS, você precisa encontrar o número de ações em circulação, que também é geralmente declarado entre parênteses ao lado do rótulo de ações ordinárias (no Yahoo! Finance, está localizado em Estatísticas principais). O que estamos procurando é o número de ações em circulação, não simplesmente emitidas. Os dois números podem ser diferentes, geralmente porque o emissor está recomprando suas próprias ações. Nesse caso, o número de ações em circulação é declarado em 3,36 bilhões, então nosso número de BVPS é $ 71,3 bilhões dividido por 3,36 bilhões, o que equivale a $ 21,22. Cada ação ordinária tem um valor contábil – ou valor residual de reivindicação – de $ 21,22. Na época em que o 10-K do Walmartpara 2012 foi lançado, as ações estavam sendo negociadas na faixa de US $ 61, então o múltiplo P / BVPS naquela época era de cerca de 2,9 vezes.
Fazendo cálculos práticos Agora é hora de usar o cálculo para alguma coisa. A primeira coisa que se deve fazer é comparar o preço / número BVPS com a tendência histórica. Nesse caso, o múltiplo preço / BVPS da empresa parece ter caído há vários anos. Um bom analista gostaria de saber por quê. Um preço variável / múltiplo BVPS pode não indicar um valor relativo melhor. Em segundo lugar, deve-se comparar o preço / BVPS do Walmart com empresas semelhantes. Nesse caso, a ação parece ser negociada a um múltiplo que está aproximadamente em linha com seus pares. Um prêmio pode ser garantido aqui devido ao enorme tamanho do Walmart.
Uma abordagem ainda melhor é avaliar o valor contábil tangível por ação (TBVPS) de uma empresa. O valor contábil tangível é igual ao valor contábil, exceto que exclui o valor dos ativos intangíveis. Ativos intangíveis, como ágio, são ativos que você não pode ver ou tocar. Os ativos intangíveis têm valor, mas não da mesma forma que os ativos tangíveis; você não pode liquidá los facilmente. Ao calcular o valor contábil tangível, podemos chegar um passo mais perto do valor base da empresa. Também é uma medida útil para comparar uma empresa com muito goodwill no balanço patrimonial com outra sem goodwill.
Para calcular o valor contábil tangível, devemos subtrair o valor do balanço patrimonial dos intangíveis do patrimônio líquido e, em seguida, dividir o resultado pelas ações em circulação. Para continuar com o exemplo do Walmart, o valor do ágio no balanço patrimonial é de $ 20,6 bilhões (estamos assumindo que o único ativo intangível relevante para esta análise é o ágio). O TBVPS equivale a $ 15,01. A relação preço / TBVPS é cerca de 4 vezes quando o 2012 10-K do Walmart é lançado. Novamente, gostaríamos de examinar a tendência do índice ao longo do tempo e compará-lo com empresas semelhantes para avaliar o valor relativo.
The Bottom Line Usar o valor contábil é uma maneira de ajudar a estabelecer uma opinião sobre o valor das ações ordinárias. Como outras abordagens, o valor contábil examina a parte do bolo de lucro dos acionistas. Ao contrário das abordagens de lucro ou fluxo de caixa, que estão diretamente relacionadas à lucratividade, o método do valor contábil mede o valor da reivindicação dos acionistas em um determinado momento. Um investidor em ações pode aprofundar uma tese de investimento adicionando a abordagem do valor contábil à sua caixa de ferramentas analíticas.