O que o valor contábil significa para os investidores
Lucros, dívidas e ativos são os blocos de construção das demonstrações financeiras de qualquer empresa pública. Para fins de divulgação, as empresas dividem esses três elementos em números mais refinados para os investidores examinarem. Os investidores podem calcular os índices de avaliação a partir deles para facilitar a comparação das empresas. Entre eles, o valor contábil e o índice preço / valor contábil ( índice P / B) são básicos para investidores em valor. Mas o valor contábil merece toda a fanfarra? Leia mais para descobrir.
Principais vantagens
- O valor contábil de uma empresa é a diferença de valor entre os ativos totais e os passivos totais dessa empresa em seu balanço patrimonial.
- Os investidores em valor usam o índice preço-valor contábil (P / B) para comparar a capitalização de mercado de uma empresa com seu valor contábil para identificar ações potencialmente supervalorizadas e subvalorizadas.
- Tradicionalmente, um P / B menor que 1,0 é considerado um bom valor, mas pode ser difícil apontar um índice P / B “bom”, pois ele pode variar de acordo com o setor e qualquer empresa em particular pode ter problemas financeiros subjacentes.
O que é valor contábil?
O valor contábil é a medida de todos os ativos de uma empresa: ações, títulos, estoque, equipamentos de manufatura, imóveis, etc. Em teoria, o valor contábil deve incluir tudo, até os lápis e grampos usados pelos funcionários, mas para simplificar, as empresas geralmente incluem apenas grandes ativos que são facilmente quantificados.
Empresas com muitas máquinas, como ferrovias, ou muitos instrumentos financeiros, como bancos, tendem a ter grandes valores contábeis. Em contraste, empresas de videogame, designers de moda ou firmas de comércio podem ter pouco ou nenhum valor contábil porque são tão bons quanto as pessoas que trabalham lá. O valor contábil não é muito útil neste último caso, mas para empresas com ativos sólidos, costuma ser o número 1 para investidores.
Um cálculo simples dividindo o preço atual das ações da empresa por seu valor contábil declarado por ação fornece a relação P / B. Se o índice P / B for menor que um, as ações estão sendo vendidas por menos do que o valor dos ativos da empresa. Isso significa que, no pior cenário de falência, os ativos da empresa serão vendidos e o investidor ainda terá lucro.
1.0
Um índice preço / valor contábil abaixo de 1,0 normalmente indica uma ação subvalorizada, embora alguns investidores em valor possam definir limites diferentes, como menos de 3,0.
No caso de falência, outros investidores idealmente veriam que o valor contábil valia mais do que as ações e também comprariam, empurrando o preço para cima para corresponder ao valor contábil. Dito isso, essa abordagem tem muitas falhas que podem prender um investidor descuidado.
Jogo de valor ou armadilha de valor?
Se for óbvio que uma empresa está negociando por menos do que seu valor contábil, você deve se perguntar por que outros investidores não perceberam e empurraram o preço de volta ao valor contábil ou até mais alto. A relação P / B é um cálculo fácil e é publicada nos resumos de ações em qualquer site de pesquisa de ações importante.
A resposta poderia ser que o mercado está golpeando injustamente a empresa, mas é igualmente provável que o valor contábil declarado não represente o valor real dos ativos. As empresas contabilizam seus ativos de maneiras diferentes em setores diferentes e, às vezes, até dentro do mesmo setor. Isso confunde o valor contábil, criando tantas armadilhas de valor quanto oportunidades de valor.
Depreciação enganosa e valor contábil
Você precisa saber com que agressividade uma empresa tem depreciado seus ativos. Isso envolve rever vários anos de demonstrações financeiras. Se os ativos de qualidade foram depreciados mais rapidamente do que a queda em seu verdadeiro valor de mercado, você encontrou um valor oculto que pode ajudar a segurar o preço das ações no futuro. Se os ativos estão sendo depreciados mais lentamente do que a queda no valor de mercado, o valor contábil estará acima do valor real, criando uma armadilha de valor para os investidores que apenas olham para a relação P / B.
As empresas de manufatura oferecem um bom exemplo de como a depreciação pode afetar o valor contábil. Essas empresas têm que pagar grandes quantias de dinheiro por seus equipamentos, mas o valor de revenda do equipamento geralmente diminui mais rápido do que uma empresa é obrigada a depreciá-lo de acordo com as regras contábeis. À medida que o equipamento se torna desatualizado, ele se torna cada vez mais inútil.
Com o valor contábil, não importa quanto as empresas pagaram pelo equipamento. Só importa pelo que eles podem vendê-lo. Se o valor contábil se baseia principalmente em equipamentos, em vez de algo que não se deprecia rapidamente (petróleo, terrenos etc.), é vital que você olhe além da proporção e para os componentes. Mesmo quando os ativos são de natureza financeira e não sujeitos à manipulação da depreciação, as regras de marcação a mercado (MTM) podem levar a valores contábeis exagerados em mercados em alta e valores subestimados em mercados em baixa.
Empréstimos, ônus e mentiras no valor contábil
Um investidor que deseja fazer uma jogada de valor contábil deve estar ciente de quaisquer reivindicações sobre os ativos, especialmente se a empresa for candidata à falência. Normalmente, as ligações entre ativos e dívidas são claras, mas essas informações às vezes podem ser minimizadas ou escondidas nas notas de rodapé. Como uma pessoa que obtém um empréstimo para um carro usando sua casa como garantia, uma empresa pode usar ativos valiosos para garantir empréstimos quando está com dificuldades financeiras.
Nesse caso, o valor dos ativos deve ser reduzido pelo tamanho de quaisquer empréstimos garantidos vinculados a eles. Isso é especialmente importante no caso de candidatos à falência, porque o valor contábil pode ser a única coisa boa para a empresa, de modo que você não pode esperar grandes lucros para resgatar o preço das ações quando o valor contábil estiver inflado.
Empresas adequadas para jogos de valor contábil
Os críticos do valor contábil são rápidos em apontar que encontrar jogadas de valor contábil genuínas tornou-se difícil no altamente analisado mercado de ações dos Estados Unidos. Curiosamente, esse tem sido um refrão constante ouvido desde os anos 1950, mas os investidores em valor continuam a encontrar jogadas de valor contábil.
As empresas que têm valores ocultos compartilham algumas características:
- Eles são velhos. Em geral, as empresas antigas tiveram tempo suficiente para que ativos como imóveis se valorizassem substancialmente.
- Eles são grandes. Grandes empresas com operações internacionais e, portanto, com ativos internacionais, podem criar valor contábil por meio do aumento dos preços dos terrenos no exterior ou de outros ativos estrangeiros.
- Eles são feios. A terceira classe de compras pelo valor contábil são as empresas feias que fazem algo sujo ou chato. O valor da madeira, do cascalho e do petróleo sobe com a inflação, mas muitos investidores negligenciam esses jogos de ativos porque as empresas não têm o brilho e o flash das ações de crescimento.
Lucrando com o valor contábil
Mesmo que você encontre uma empresa com verdadeiro valor oculto, sem qualquer reclamação sobre ela, é preciso esperar que o mercado chegue à mesma conclusão antes de poder vender com lucro. Invasores corporativos ou acionistas ativistas com grandes participações podem acelerar o processo, mas um investidor nem sempre pode depender de ajuda interna. Por esse motivo, comprar apenas com base no valor contábil pode, na verdade, resultar em prejuízo, mesmo quando você estiver certo!
Se uma empresa está vendendo 15% abaixo do valor registrado, mas leva vários anos para o preço para alcançá-los, então você poderia ter sido melhor com um 5% de títulos. O título de menor risco teria resultados semelhantes no mesmo período.
Idealmente, a diferença de preço será percebida muito mais rapidamente, mas há muita incerteza em adivinhar quanto tempo o mercado levará para perceber um erro de valor contábil, e isso deve ser considerado um risco.
Dito isso, examinar mais a fundo o valor contábil lhe dará um melhor entendimento da empresa. Em alguns casos, a empresa usará os lucros excedentes para atualizar o equipamento, em vez de pagar dividendos ou expandir as operações. Embora essa queda nos lucros possa diminuir o valor da empresa no curto prazo, ela cria um valor contábil no longo prazo porque o equipamento da empresa vale mais e os custos já foram descontados.
Por outro lado, se uma empresa com equipamentos desatualizados adia consistentemente os reparos, esses reparos prejudicarão os lucros em alguma data futura. Isso diz algo sobre o valor contábil, bem como sobre o caráter da empresa e sua gestão. Você não obterá essas informações da relação P / B, mas é um dos principais benefícios de se aprofundar nos números do valor contábil e vale bem a pena.
The Bottom Line
Comprar o valor contábil não é mais fácil do que outros tipos de investimento; envolve apenas um tipo diferente de pesquisa. A melhor estratégia é fazer do valor contábil uma parte do que você procura. Você não deve julgar um livro pela capa e não deve julgar uma empresa pela capa que ela coloca em seu valor contábil.
Em teoria, uma relação preço / valor contábil baixa significa que você tem uma proteção contra um desempenho ruim. Na prática, é muito menos certo. Equipamentos desatualizados ainda podem agregar ao valor contábil, enquanto a valorização da propriedade pode não ser incluída. Se você pretende investir com base no valor contábil, deve descobrir o estado real desses ativos.