Como os investidores podem lucrar com empresas falidas
A falência – o processo legal para empresas ou indivíduos quando eles não podem pagar suas dívidas – pode ser uma situação bastante negativa para quem está passando por ela. Mas para investidores que desejam fazer alguma pesquisa, pode apresentar oportunidades. Aqui, veremos exatamente o que acontece durante uma falência e como os investidores podem lucrar com isso.
Principais vantagens
- Os investidores precisam ter cuidado, mas não necessariamente evitar investir em uma empresa que saiu da falência; em alguns casos, essas empresas oferecem boas possibilidades de investimento.
- Assim como acontece com qualquer investimento, os investidores em potencial devem fazer a devida diligência e pesquisar se a empresa está em uma posição mais sólida após a reorganização e agora oferece uma boa oportunidade de compra.
- Os riscos para os investidores de empresas em falência incluem o ressurgimento de velhos problemas e a presença de investidores abutres, que compram as ações durante o processo de falência e as descartam assim que a empresa ressurge.
O declínio
Uma empresa pode precisar entrar em falência devido a um ambiente econômico ruim, má gestão interna, expansão excessiva, novos passivos, novos regulamentos ou uma série de outros motivos. O processo de falência costuma ser demorado e complexo, e muitas complicações podem surgir sobre valores de liquidação e condições de pagamento.
Existem dois tipos de falência que as empresas podem abrir:
Capítulo 7
Esse tipo de falência ocorre quando uma empresa fecha completamente e designa um administrador para liquidar e distribuir todos os seus ativos aos credores e proprietários da empresa.
Em uma falência do Capítulo 7, as dívidas são separadas em classes ou categorias, com cada classe recebendo prioridade de pagamento. As dívidas prioritárias são pagas primeiro. As dívidas garantidas são pagas a seguir. A dívida não prioritária e sem garantia é então paga com os fundos remanescentes da liquidação de ativos.
Capítulo 11
Este é o tipo mais comum de falência de empresas públicas. Em uma falência do Capítulo 11, uma empresa continua as operações normais do dia-a-dia enquanto ratifica um plano para reorganizar seus negócios e ativos de forma a torná-la capaz de cumprir suas obrigações financeiras e eventualmente emergir da falência.
O processo de falência do Capítulo 11 é o seguinte:
- O Programa de Fiduciários dos Estados Unidos (o braço de falências do Departamento de Justiça) primeiro nomeia um comitê para agir em nome dos acionistas e credores.
- O comitê nomeado então trabalha com a empresa para criar um plano para se reorganizar e emergir da falência.
- Em seguida, a empresa lança uma declaração de divulgação após ser analisada pela Securities and Exchange Commission (SEC). Esta declaração contém os termos propostos para a falência.
- Proprietários e credores votarão para aprovar ou desaprovar o plano. O plano também pode ser aprovado pelos tribunais sem o consentimento do proprietário ou do credor se for considerado justo para todas as partes.
- Assim que o plano for aprovado, a empresa deve apresentar uma versão mais detalhada do plano à SEC usando um 8-K. Este formulário contém detalhes mais específicos sobre os valores e condições de pagamento.
- O plano é então executado pela empresa. As ações da “nova” empresa podem ser distribuídas e os pagamentos feitos.
O plano
As empresas que vão à falência geralmente têm dívidas esmagadoras que não podem ser pagas inteiramente em dinheiro. Como resultado, as empresas públicas normalmente cancelam suas ações originais e emitem novas ações a fim de fazer pagamentos de patrimônio pelos valores acordados.
A distribuição das novas ações ocorre na seguinte ordem:
- Credores garantidos: são os bancos que emprestaram dinheiro à empresa com ativos como garantia.
- Credores quirografários: são bancos, fornecedores e detentores de títulos que forneceram dinheiro à empresa por meio de empréstimos ou produtos, mas sem garantia.
- Acionistas: são os acionistas e proprietários da empresa e geralmente surgem sem nada (ou quase nada).
Várias empresas prosperaram após emergir da falência, incluindo General Motors, Chrysler, Marvel Entertainment, Six Flags, Texaco e Sbarro.
Como investir em uma empresa falida
Obter retornos acima da média geralmente envolve pensar fora da caixa, mas onde se poderia ganhar dinheiro em uma falência? A resposta não está no que acontece antes, mas no que acontece depois que uma empresa vai à falência.
O preço de uma ação não é apenas um reflexo dos fundamentos da empresa, mas também um resultado da oferta e da demanda do mercado por ações. Às vezes, as flutuações na oferta e na demanda podem criar desvios do verdadeiro valor fundamental de uma empresa. Como resultado, o preço da ação nem sempre é um reflexo preciso dos fundamentos da empresa. Esses são os tipos de situações em que os investidores sábios procuram investir e podem ocorrer em caso de falências.
Quando uma empresa declara falência, a maioria das pessoas não fica feliz porque os proprietários perdem quase tudo o que têm e os credores ganham de volta apenas uma fração do que emprestaram. Como resultado, quando a empresa sai da recuperação judicial e emite novas ações para esses dois grupos de acionistas, os acionistas geralmente não têm interesse em mantê-las no longo prazo. Na verdade, a maioria deles se desfaz das ações com bastante rapidez no mercado secundário.
Geralmente, isso resulta em um excesso de oferta de ações gerado por partes interessadas apáticas ou insatisfeitas, ao invés de questões fundamentais. Essas novas ações costumam entrar no mercado com muito pouco alarido (sem road show, IPO, bombeamento, etc.), o que resulta em nenhum prêmio adicionado ao preço da ação. Esse cenário cria valor para aqueles que desejam adquirir as ações baratas e mantê-las até que aumentem de valor.
Uma empresa que passou pelo Capítulo 11 da falência não é necessariamente uma mercadoria danificada; pode sair do processo de reorganização de forma mais enxuta e focada, oferecendo, portanto, uma boa oportunidade para alguns investidores.
Riscos de investir em uma empresa após a falência
Apesar de como esse processo pode parecer fácil, ainda há uma série de riscos associados ao investimento em empresas que estão saindo da falência. Por exemplo, as novas ações de uma empresa podem não refletir com precisão o valor da nova empresa, portanto, a venda pode ser justificada. Os problemas que levaram a empresa à falência em primeiro lugar podem ainda existir e o cenário pode se repetir.
Outra ameaça ao investimento em falência são os chamados investidores abutres. Esses são grupos de investimento especializados na compra de grandes participações (dívidas e títulos) em empresas que operam de acordo com o Capítulo 11 antes da emissão de novas ações, para que tenham garantida uma grande quantidade de ações pós-falência. Esses grupos já descobriram o valor e costumam ser os primeiros a vender depois que as ações se recuperaram após a falência.
Então, quando é um bom momento para investir? A chave é fazer uma pesquisa aprofundada (ou due diligence, como os investidores gostam de chamá-la). Procure empresas com fundamentos sólidos que só entraram em falência devido a circunstâncias extremas. Aquisições fracassadas, ações judiciais desfavoráveis e empresas com passivos identificáveis (como uma linha de produtos fraca) podem fazer bons investimentos pós-falência. As ações com uma capitalização de mercado baixa têm maior probabilidade de serem mal avaliadas após a falência. Além do mais, ações com baixos valores de mercado e liquidez são frequentemente ignoradas pelos investidores abutres e, portanto, podem representar valores melhores do que aqueles já adquiridos.
The Bottom Line
O processo de recuperação judicial por falência é longo e complexo. No entanto, algumas empresas públicas conseguem sair dela e se tornar lucrativas novamente. Essas empresas podem representar algumas das melhores oportunidades de investimento subvalorizadas para os investidores.