22 Junho 2021 14:52

Alfa

O que é alfa

Alfa (α) é um termo usado em investimento para descrever a capacidade de uma estratégia de investimento de vencer o mercado, ou sua “vantagem”. Alpha também é frequentemente referido como “ excesso de retorno ” ou “ taxa de retorno anormal ”, que se refere à ideia de que os mercados são eficientes e, portanto, não há como obter sistematicamente retornos que excedam o mercado amplo como um todo. O alfa é frequentemente usado em conjunto com o  beta (a letra grega β), que mede a volatilidade  ou risco geral do mercado amplo, conhecido como risco sistemático de mercado.

Alfa é usado em finanças como uma medida de  desempenho, indicando quando uma estratégia, trader ou gerente de portfólio conseguiu superar o retorno do mercado em algum período. Alpha, frequentemente considerado o  retorno ativo  de um investimento, avalia o desempenho de um investimento em relação a um índice de mercado ou benchmark que é considerado representar o movimento do mercado como um todo. O excesso de retorno de um investimento em relação ao  retorno  de um índice de referência é o alfa do investimento. Alfa pode ser positivo ou negativo e é o resultado de um investimento ativo. O beta, por outro lado, pode ser obtido por meio de investimentos passivos em  índices.

Principais vantagens

  • Alfa se refere aos retornos excedentes obtidos em um investimento acima do retorno de referência.
  • Gestores de portfólio ativos procuram gerar alfa em carteiras diversificadas, com diversificação destinada a eliminar o risco não sistemático.
  • Como alfa representa o desempenho de uma carteira em relação a um benchmark, geralmente é considerado que representa o valor que um gerente de carteira adiciona ou subtrai do retorno de um fundo.
  • O alfa de Jensen leva em consideração o modelo de precificação de ativos de capital (CAPM) e inclui um componente ajustado ao risco em seu cálculo. 

Compreendendo o Alpha

Alpha é um dos cinco índices de risco de investimento técnico populares. Os outros são beta,  desvio padrão,  R ao quadrado e a  proporção de Sharpe. Todas essas são medidas estatísticas usadas na  moderna teoria de portfólio (MPT). Todos esses indicadores têm como objetivo ajudar os investidores a determinar o perfil de risco-retorno de um investimento.

Gestores de portfólio ativos buscam gerar alfa em carteiras diversificadas, com diversificação destinada a eliminar o  risco não sistemático. Como alfa representa o desempenho de uma carteira em relação a um benchmark, geralmente é considerado que representa o valor que um gerente de carteira adiciona ou subtrai do retorno de um fundo. Em outras palavras, alfa é o retorno de um investimento que não é resultado de um movimento geral no mercado maior. Como tal, um alfa de zero indicaria que a carteira ou fundo está acompanhando perfeitamente o índice de referência e que o gestor não adicionou ou perdeu qualquer valor adicional em comparação com o mercado amplo.

O conceito de alfa tornou-se mais popular com o advento dos fundos de índice smart beta vinculados a índices como o índice Standard & Poor’s 500 e o “Wilshire 5000 Total Market Index. Esses fundos tentam melhorar o desempenho de uma carteira que acompanha um subconjunto alvo de o mercado.

Apesar do desejo considerável de alfa em um portfólio, muitos benchmarks de índice conseguem  superar os gestores de ativos na grande maioria das vezes. Devido em parte à crescente falta de fé na consultoria financeira tradicional ocasionada por essa tendência, mais e mais investidores estão mudando para  consultores online passivos e de baixo custo  (muitas vezes chamados de  roboconselheiros ) que investem exclusiva ou quase exclusivamente o capital dos clientes no índice – rastrear fundos, a lógica é que, se eles não podem vencer o mercado, podem também entrar nele.

Além disso, como a maioria dos consultores financeiros “tradicionais” cobra uma taxa, quando alguém administra uma carteira e obtém um alfa de zero, isso na verdade representa uma pequena  perda líquida  para o investidor. Por exemplo, suponha que Jim, um consultor financeiro, cobra 1% do valor de uma carteira por seus serviços e que, durante um período de 12 meses, Jim conseguiu produzir um alfa de 0,75 para a carteira de um de seus clientes, Frank. Embora Jim tenha realmente ajudado no desempenho do portfólio de Frank, a taxa que Jim cobra é superior ao alfa que ele gerou, então o portfólio de Frank sofreu uma perda líquida. Para os investidores, o exemplo destaca a importância de considerar as taxas em conjunto com os retornos de desempenho e o alfa.

A Hipótese de Mercado Eficiente  (EMH) postula que os preços de mercado incorporam todas as informações disponíveis em todos os momentos e, portanto, os títulos são sempre precificados de forma adequada (o mercado é eficiente). Portanto, de acordo com a EMH, não há como sistematicamente identificar e tirar vantagem de erros de preços no mercado porque eles não existem. Se os preços incorretos forem identificados, eles serão rapidamente arbitrados e, portanto, os padrões persistentes de anomalias de mercado que podem ser aproveitados tendem a ser poucos e distantes entre si. Evidências empíricas comparando retornos históricos de fundos mútuos ativos em relação a seus benchmarks passivos indicam que menos de 10% de todos os fundos ativos são capazes de obter um alfa positivo em um período de mais de 10 anos, e essa porcentagem cai quando os impostos e taxas são cobrados em consideração. Em outras palavras, alfa é difícil de encontrar, especialmente depois de impostos e taxas. Como o risco beta pode ser isolado diversificando e protegendo vários riscos (o que vem com vários custos de transação), alguns propuseram que o alfa não existe realmente, mas que ele simplesmente representa a compensação por assumir algum risco não coberto que não foi identificado ou foi esquecido.

Buscando Investimento Alfa

Alpha é comumente usado para classificar fundos mútuos ativos, bem como todos os outros tipos de investimentos. Muitas vezes, é representado como um único número (como +3,0 ou -5,0) e normalmente se refere a uma porcentagem que mede o desempenho do portfólio ou do fundo em comparação com o índice de referência referenciado (ou seja, 3% melhor ou 5% pior).

Uma análise mais profunda do alfa também pode incluir o ” alfa de Jensen “. O alfa de Jensen leva em consideração a teoria de mercado do modelo de precificação de ativos de capital ( CAPM ) e inclui um componente ajustado ao risco em seu cálculo. Beta (ou o coeficiente beta) é usado no CAPM, que calcula o retorno esperado de um ativo com base em seu próprio beta particular e os retornos esperados do mercado. Alfa e beta são usados ​​juntos por gerentes de investimento para calcular, comparar e analisar retornos.

Todo o universo de investimento oferece uma ampla gama de valores mobiliários, produtos de investimento e opções de consultoria para os investidores considerarem. Diferentes ciclos de mercado também influenciam o alfa dos investimentos em diferentes classes de ativos. É por isso que as métricas de risco-retorno são importantes a serem consideradas em conjunto com o alfa.

Exemplos

Isso é ilustrado nos dois exemplos históricos a seguir para um ETF de renda fixa e um ETF de ações:

O iShares Convertible Bond ETF ( títulos conversíveis têm perfis muito mais arriscados do que os títulos convencionais.

O WisdomTree US Quality Dividend Growth Fund (DGRW ) é um investimento de capital com maior risco de mercado que visa investir em ações de crescimento de dividendos. Suas participações acompanham um índice personalizado denominado WisdomTree US Quality Dividend Growth Index.  Apresentou um desvio padrão anualizado de três anos de 10,58%, superior ao ICVT. Seu retorno anualizado em 15 de novembro de 2017 era de 18,24%, que também era maior do que o S&P 500 em 14,67%, então teve um alfa de 3,57% em comparação com o S&P 500. Mas, novamente, o S&P 500 pode não ser a referência correta para este ETF, uma vez que as ações de crescimento com pagamento de dividendos são um subconjunto muito particular do mercado de ações em geral e podem nem mesmo incluir as 500 ações mais valiosas da América.

O exemplo acima ilustra o sucesso de dois administradores de fundos na geração de alfa. As evidências, no entanto, mostram que As estatísticas mostram que, nos últimos dez anos, 83% dos fundos ativos nos Estados Unidos não atingem seus benchmarks escolhidos. Os especialistas atribuem essa tendência a muitas causas, incluindo:

  • A crescente experiência dos consultores financeiros
  • Avanços em  tecnologia financeira  e software que os consultores têm à sua disposição
  • Oportunidades crescentes para potenciais investidores se engajarem no mercado devido ao crescimento da Internet
  • Uma proporção cada vez menor de investidores assumindo riscos em suas carteiras, e
  • A crescente quantidade de dinheiro sendo investida na busca de alfa

Considerações Alpha

Embora o alfa tenha sido chamado de “santo graal” do investimento e, como tal, receba muita atenção de investidores e consultores, há algumas considerações importantes que devem ser levadas em consideração ao usar o alfa.

  1. Um cálculo básico de alfa subtrai o retorno total de um investimento de um benchmark comparável em sua categoria de ativos. Este cálculo alfa é usado principalmente apenas em relação a um benchmark de categoria de ativo comparável, conforme observado nos exemplos acima. Portanto, ele não mede o desempenho superior de um ETF de ações em relação a um benchmark de renda fixa. Este alfa também é melhor usado ao comparar o desempenho de investimentos em ativos semelhantes. Assim, o alfa do ETF de ações, DGRW, não é relativamente comparável ao alfa do ETF de renda fixa, ICVT.
  2. Algumas referências a alfa podem se referir a uma técnica mais avançada. O alfa de Jensen leva em consideração a teoria CAPM e as medidas ajustadas ao risco, utilizando a taxa livre de risco e o beta.

Ao usar um cálculo alfa gerado, é importante entender os cálculos envolvidos. Alpha pode ser calculado usando vários benchmarks de índice diferentes dentro de uma classe de ativo. Em alguns casos, pode não haver um índice pré-existente adequado, caso em que os consultores podem usar algoritmos  e outros modelos para simular um índice para fins de cálculo alfa comparativo.

Alfa também pode se referir à taxa de retorno anormal de um  título  ou carteira em excesso do que seria previsto por um   modelo de equilíbrio como o CAPM. Nesse caso, um modelo CAPM pode ter como objetivo estimar os retornos para os investidores em vários pontos ao longo de uma fronteira eficiente. A análise CAPM pode estimar que uma carteira deve ganhar 10% com base no perfil de risco da carteira. Se a carteira realmente ganha 15%, o alfa da carteira seria 5,0, ou + 5% sobre o que foi previsto no modelo CAPM.

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