7 coisas que você não sabia sobre os padrões soberanos

O aumento da dívida do governo central em todo o mundo deixou os investidores obcecados mais uma vez com o risco de default soberano, temendo uma repetição da crise financeira de 2007-08, a crise da dívida da zona do euro de 2009-2011 e o consequente retorno de uma recessão global. Embora as inadimplências soberanas – em que uma nação não pode pagar suas contas ou obrigações de dívida, tornando-a tecnicamente falida – sejam assustadoras, na verdade são bastante comuns e podem não levar ao pior cenário que muitos esperam. Aqui estão sete fatos sobre padrões soberanos que podem surpreendê-lo.

1. Muitos países nunca foram inadimplentes

Vários países têm um histórico impecável de pagamento deobrigações de dívida soberana e nunca entraram em default nos tempos modernos. Essas nações incluem Canadá, Dinamarca, Bélgica, Finlândia, Malásia, Maurício, Nova Zelândia, Noruega, Cingapura e Inglaterra.  Mas não pense que esses países patinaram nos últimos 200 anos sem problemas financeiros, porque crises bancárias endêmicas eram uma ocorrência comum. A Inglaterra sofreu 12 crises bancárias desde 1800 ou uma média de cerca de uma a cada 17 anos. A questão é que o default soberano não é a única turbulência financeira que uma nação pode enfrentar.

2. PIIGS não são assustadores

Os países PIIGS – ou Portugal, Itália, Irlanda, Grécia e Espanha – estão na lista de observação de todos como sendo os que mais correm o risco de default soberano. E sim, alguns deles estiveram em dificuldades financeiras na última década.

Mas se você adotar uma visão de longo prazo, verá que esses cinco países têm um histórico misto de inadimplência soberana nos últimos 200 anos, com a Irlanda nunca deixando de cumprir suas obrigações e a Itália apenas uma vez durante um período de sete anos no mundo War II. Portugal falhou quatro vezes em suas obrigações de dívida externa, com a última ocorrência no início da década de 1890. A Espanha detém o recorde duvidoso de inadimplências, já que o fez seis vezes, com a última ocorrência na década de 1870.

Quanto à Grécia – bem, ela inadimpliu cinco vezes desde que alcançou a independência na década de 1820, ou metade de sua história moderna. Mas não desde então.É certo que ela perdeu seu pagamento programado de 1,55 bilhão de euros ao FMI em 2015, mas ambos os lados consideraram isso um atraso, não um default oficial.

3. América Latina lidera padrões soberanos

Se você quiser se preocupar com onde o default soberano pode atacar em seguida, olhe para a América do Sul e América Central. A Venezuela e o Equador compartilharam a honra duvidosa de 10 inadimplências cada nos tempos modernos, até que a Venezuela avançou, deixando de pagar aproximadamente US $ 65 bilhões em pagamentos de títulos em 2017.3 O  Brasil, que hoje é uma das economias emergentes de crescimento mais rápido, deixou de pagar nove vezes, enquanto a Costa Rica e o Uruguai decepcionaram os investidores estrangeiros nove vezes também nos últimos 200 anos.

4. O histórico padrão dos EUA

Embora a sabedoria convencional seja que os Estados Unidos nunca descumpriram suas obrigações de dívida soberana, houve alguns casos que podem se qualificar, usando uma definição estrita e técnica.

Em 1790, por exemplo, o jovem Congresso dos Estados Unidos aprovou uma lei que autorizava a emissão de dívidas para cobrir as obrigações de estados individuais na união.  Como parte dessa nova dívida não começou a pagar juros antes de 1800, alguns puristas consideram isso um default técnico.

Muitas emissões de títulos do governo dos Estados Unidos emitidos antes da década de 1930 continham uma cláusula ouro segundo a qual os detentores de títulos podiam exigir o pagamento em ouro em vez de moeda.  Se tivessem, o governo não poderia ter cumprido, o que significa que tecnicamente estava inadimplente (ou estaria, se todos tivessem tentado cobrar). Percebendo isso em 1933 – nas profundezas da Grande Depressão, quando a ideia de cidadãos trocando papel-moeda por ouro não era tão louca – o presidente Roosevelt e o Congresso decidiram que a promessa era contra “políticas públicas” e obstruía o “poder do Congresso “, então eles o encerraram. A questão foi litigada e acabou no Supremo Tribunal Federal, que decidiu a favor do governo.

Em 1979, o governo não podia fazer pagamentos atempados de partes de três emissões de títulos do tesouro a vencer devido a problemas operacionais na retaguarda do Departamento do Tesouro. Posteriormente, esses pagamentos foram feitos aos detentores com juros de mora.

5. A China não rachará

Outro oásis de solidez financeira hoje é a China, que tem trilhões de dólares em reservas e sofreu apenas marginalmente durante a recente recessão. A China falhou apenas duas vezes, ambas em épocas de conflito interno e externo.É certo que sua carga de dívida está aumentando  e, em agosto de 2018, a Sexta Divisão de Gestão de Ativos Estatais perdeu o prazo para fazer o pagamento de um título de $ 73 milhões.(Recuperou-se dois dias depois.)  Ainda assim, a República Popular parece estar em boa forma.

6. Guerra pela inadimplência soberana

As potências ocidentais às vezes reagiam com força militar quando um país decidia não devolver o dinheiro emprestado. Em 1902, a Venezuela se recusou a pagar suas obrigações externas. Depois que as negociações não conseguiram resolver a questão, Grã-Bretanha, Alemanha e Itália impuseram um bloqueio à Venezuela. O conflito se agravou rapidamente e vários navios venezuelanos foram afundados ou capturados, portos foram bloqueados e áreas costeiras bombardeadas pelos europeus.

Os Estados Unidos eventualmente intervieram para mediar e após vários anos de negociação, a Venezuela combinou sua dívida pendente em uma nova emissão, acrescentou juros e fez pagamentos até o vencimento da emissãoem 1930.

7. Padrão Soberano Estratégico

Algumas inadimplências soberanas são intencionais e não necessariamente decorrentes de falta de recursos financeiros. Em fevereiro de 1918, o novo governo revolucionário da Rússia repudiou todas as dívidas emitidas pelo governo czarista anterior.  Esse estado de inadimplência durou oficialmente até 1986, quando a Rússia fez um acordo com os detentores britânicos do antigo papel imperial.  Em 1997, também foi alcançado um acordo com os detentores de títulos franceses.

The Bottom Line

A inadimplência soberana é uma idéia aterrorizante para muitos investidores, especialmente considerando a recente montanha-russa que os mercados de ações experimentaram no final de 2018 e no início de 2019. Mas aqueles que examinam a questão de forma mais racional e no contexto da história de tais eventos vai perceber que o sistema financeiro global já viu isso antes e sobreviveu.