22 Junho 2021 13:31
O fluxo de caixa operacional (FCO) é a força vital de uma empresa e, sem dúvida, o barômetro mais importante que os investidores têm para julgar o bem-estar corporativo. Embora muitos investidores gravitem em torno do lucro líquido, o fluxo de caixa operacional costuma ser visto como uma medida melhor da saúde financeira de uma empresa por dois motivos principais. Primeiro, o fluxo de caixa é mais difícil de manipular de acordo com os GAAP do que o lucro líquido (embora isso possa ser feito até certo ponto). Em segundo lugar, “o dinheiro é rei” e uma empresa que não gera caixa no longo prazo está em seu leito de morte.
Mas o fluxo de caixa operacional não significa o mesmo que o EBITDA (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização). Embora o EBITDA às vezes seja chamado de “fluxo de caixa”, na verdade é o lucro antes dos efeitos das decisões de financiamento e investimento de capital. Não captura as variações do capital de giro (estoques, contas a receber, etc.). O fluxo de caixa operacional real é o número obtido na demonstração dos fluxos de caixa.
Visão geral da demonstração dos fluxos de caixa
A demonstração dos fluxos de caixa para empresas não financeiras consiste em três partes principais:
- Fluxos operacionais – O caixa líquido gerado pelas operações (lucro líquido e variações no capital de giro).
- Fluxos de investimento – O resultado líquido de despesas de capital, investimentos, aquisições, etc.
- Fluxos de financiamento – Resultado líquido da captação de caixa para financiar os demais fluxos ou quitação da dívida.
Ao tomar o lucro líquido e fazer ajustes para refletir as mudanças nas contas de capital de giro no balanço patrimonial (contas a receber, a pagar, estoques) e outras contas correntes, a seção de fluxo de caixa operacional mostra como o caixa foi gerado durante o período. É esse processo de conversão da contabilidade de exercício para contabilidade de caixa que torna a demonstração do fluxo de caixa operacional tão importante.
Contabilidade de provisão vs. Fluxos de caixa
As principais diferenças entre a contabilidade de exercício e o fluxo de caixa real são demonstradas pelo conceito de ciclo de caixa. O ciclo de caixa de uma empresa é o processo que converte as vendas (com base na contabilidade de exercício) em dinheiro da seguinte forma:
- O dinheiro é usado para fazer um inventário.
- O estoque é vendido e convertido em contas a receber (porque os clientes têm 30 dias para pagar).
- O dinheiro é recebido quando o cliente paga (o que também reduz as contas a receber).
Há muitas maneiras de o dinheiro das vendas legítimas ficar preso no balanço patrimonial. Os dois mais comuns são os clientes atrasarem o pagamento (resultando em um acúmulo de contas a receber) e os níveis de estoque aumentarem porque o produto não está vendendo ou está sendo devolvido.
Por exemplo, uma empresa pode registrar legitimamente uma venda de $ 1 milhão, mas, como essa venda permitiu ao cliente pagar em 30 dias, o $ 1 milhão em vendas não significa que a empresa ganhou $ 1 milhão em dinheiro. Se a data de pagamento ocorrer após o encerramento do trimestre, os lucros acumulados serão maiores do que o fluxo de caixa operacional porque US $ 1 milhão ainda está em contas a receber.
Mais difícil de falsificar fluxos de caixa operacionais
A contabilidade de exercício não apenas pode fornecer um relatório um tanto provisório da lucratividade de uma empresa, mas, de acordo com o GAAP, permite à administração uma série de opções para registrar as transações. Embora essa flexibilidade seja necessária, ela também permite a manipulação de lucros. Como os gerentes geralmente contabilizam negócios de uma forma que os ajuda a ganhar seu bônus, geralmente é seguro presumir que a demonstração de resultados superestimará os lucros.
Um exemplo de manipulação de receita é chamado de ” encher o canal “. Para aumentar suas vendas, uma empresa pode oferecer aos varejistas incentivos, como prazos estendidos ou a promessa de retomar o estoque se ele não for vendido. Os estoques irão então para o canal de distribuição e as vendas serão reservadas.
Os ganhos acumulados aumentarão, mas o dinheiro pode nunca ser recebido porque o estoque pode ser devolvido pelo cliente. Embora isso possa aumentar as vendas em um trimestre, é um exagero de curto prazo e, em última análise, “rouba” as vendas dos períodos seguintes (conforme os estoques são devolvidos). (Observação: embora as políticas liberais de devolução, como vendas em consignação, não possam ser registradas como vendas, as empresas costumam fazer isso com bastante frequência durante uma bolha de mercado.)
A demonstração do ciclo de caixa. Em casos extremos, uma empresa poderia ter trimestres consecutivos de fluxo de caixa operacional negativo e, de acordo com o GAAP, legitimamente relatório positivo EPS. Nessa situação, os investidores devem determinar a origem da hemorragia de caixa (estoques, contas a receber, etc.) e se essa situação é uma questão de curto ou longo prazo.
Exageros de caixa
Embora a demonstração do fluxo de caixa operacional seja mais difícil de manipular, há maneiras de as empresas aumentarem temporariamente o fluxo de caixa. Algumas das técnicas mais comuns incluem: atrasar o pagamento aos fornecedores (estender as contas a pagar); venda de títulos; e reversão de despesas feitas em trimestres anteriores (como reservas de reestruturação).
Alguns veem a venda de contas a receber em troca de dinheiro – geralmente com desconto – como uma forma de as empresas manipularem os fluxos de caixa. Em alguns casos, essa ação pode ser uma manipulação do fluxo de caixa; mas também pode ser uma estratégia de financiamento legítima. O desafio é ser capaz de determinar a intenção da administração.
Dinheiro é rei
Uma empresa só pode viver com EPS por um tempo limitado. Eventualmente, será necessário dinheiro real para pagar o flautista, os fornecedores e, o mais importante, os banqueiros. Existem muitos exemplos de empresas respeitadas que faliram porque não conseguiam gerar caixa suficiente. Estranhamente, apesar de todas essas evidências, os investidores são constantemente hipnotizados pelo EPS e pelo impulso do mercado, e ignoram os sinais de alerta.
The Bottom Line
Os investidores podem evitar muitos investimentos ruins se analisarem o analistas estão sempre focados em EPS.