Negociando as probabilidades com arbitragem
“Eu não jogo dardos no tabuleiro. Aposto em coisas certas. Leia Sun Tzu,A Arte da Guerra. Cada batalha é vencida antes mesmo de ser travada.” Muitos de vocês podem reconhecer essas palavras ditas por Gordon Gekko no filme Wall Street. No filme, Gekko faz fortuna como um pioneiro da arbitragem. Infelizmente, esse tipo de negociação sem risco não está disponível para todos.
No entanto, existem várias outras formas de arbitragem que podem ser usadas para aumentar as chances de execução de uma negociação bem-sucedida. Aqui, examinamos o conceito de arbitragem, como os criadores de mercado utilizam a “verdadeira arbitragem” e, finalmente, como os investidores de varejo podem aproveitar as oportunidades de arbitragem.
Principais vantagens
- Arbitragem é a compra e venda simultânea de um ativo em diferentes mercados com o objetivo de obter lucro sobre a diferença de preço.
- A arbitragem de risco é uma forma de especulação usada durante transações de aquisição que permite a um investidor obter lucro sobre a diferença entre a avaliação do adquirente das ações-alvo e o preço real de negociação das ações.
- Os formadores de mercado têm várias vantagens de arbitragem sobre os investidores de varejo, como acesso a mais capital comercial e notícias instantâneas.
- Os investidores de varejo que participam da arbitragem de risco podem usar a fórmula de arbitragem de risco de Benjamin Graham para determinar sua relação risco / recompensa ideal.
Conceitos de Arbitragem
Arbitragem, em sua forma mais pura, é definida como a compra de títulos em um mercado para revenda imediata em outro mercado, a fim de lucrar com uma discrepância de preço. Isso resulta em lucro imediato sem risco.
Por exemplo, se o preço de um título na Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) está sendo negociado fora de sincronia com seu contrato futuro correspondente na bolsa de Chicago, um corretor poderia simultaneamente vender (a descoberto) o mais caro dos dois e comprar o outro, portanto lucrando com a diferença. Este tipo de arbitragem requer a violação de pelo menos uma destas três condições:
- O mesmo título deve ser negociado com o mesmo preço em todos os mercados.
- Dois títulos com fluxos de caixa idênticos devem ser negociados ao mesmo preço.
- Um título com um preço conhecido no futuro (por meio de um contrato futuro ) deve ser negociado hoje ao preço descontado pela taxa livre de risco.
A arbitragem, entretanto, pode assumir outras formas. A arbitragem de risco (ou arbitragem estatística ) é a segunda forma de arbitragem que discutiremos. Ao contrário da arbitragem pura, a arbitragem de risco envolve – você adivinhou – risco. Embora considerada “especulação”, a arbitragem de risco se tornou uma das formas mais populares (e amigável ao comerciante de varejo) de arbitragem.
Exemplo de arbitragem de risco
Veja como funciona: digamos que a empresa A está sendo negociada atualmente a $ 10 / ação. A Empresa B, que deseja adquirir a Empresa A, decide fazer uma oferta pública de aquisição da Empresa A por $ 15 / ação. Isso significa que todas as ações da Empresa A valem agora $ 15 / ação, mas estão sendo negociadas a apenas $ 10 / ação.
Digamos que as negociações iniciais (normalmente não as de varejo) ofereçam um lance de até US $ 14 / ação. Agora, ainda há uma diferença de $ 1 / ação – uma oportunidade para arbitragem de risco. Então, onde está o risco? Bem, a aquisição poderia fracassar e, nesse caso, as ações valeriam apenas os $ 10 / ação originais. Mais adiante, veremos como você pode avaliar o risco.
Formadores de mercado e verdadeira arbitragem
Os formadores de mercado têm várias vantagens sobre os comerciantes de varejo:
- Muito mais capital comercial
- Geralmente mais habilidade
- Acesso a notícias instantâneas
- Computadores mais rápidos
- Software mais complexo
- Acesso à mesa de negociação
Combinados, esses fatores tornam quase impossível para um comerciante de varejo aproveitar as oportunidades de arbitragem pura. Os criadores de mercado usam um software complexo que é executado em computadores de última geração para localizar essas oportunidades constantemente. Uma vez encontrado, o diferencial é normalmente insignificante e requer uma grande quantidade de capital para lucrar – os comerciantes de varejo provavelmente se queimariam com os custos de comissão. Desnecessário dizer que é quase impossível para os comerciantes de varejo competir no gênero livre de risco de arbitragem.
Comerciantes de varejo e arbitragem de risco
Apesar das desvantagens da arbitragem pura, a arbitragem de risco ainda está acessível para a maioria dos comerciantes de varejo. Embora esse tipo de arbitragem exija alguns riscos, geralmente é considerado “apostar nas probabilidades”. Aqui, examinaremos algumas das formas mais comuns de arbitragem disponíveis para os comerciantes de varejo.
Arbitragem de aquisição e fusão
O exemplo de arbitragem de risco que vimos acima demonstra a arbitragem de aquisições e fusões e é provavelmente o tipo mais comum de arbitragem. Normalmente envolve localizar uma empresa subvalorizada que foi alvo de uma oferta pública de aquisição por outra empresa. Essa oferta levaria a empresa ao seu valor verdadeiro ou intrínseco. Se a fusão for bem-sucedida, todos os que aproveitaram a oportunidade lucrarão bastante; entretanto, se a fusão fracassar, o preço pode cair.
A chave para o sucesso neste tipo de arbitragem é a velocidade. Os comerciantes que utilizam este método geralmente negociam no Nível II e têm acesso a notícias do mercado em fluxo contínuo. Assim que algo é anunciado, eles tentam entrar em ação antes de qualquer outra pessoa.
Avaliação de risco
Digamos que você não esteja entre os primeiros, no entanto. Como saber se ainda é um bom negócio? Bem, uma maneira é usar a fórmula de arbitragem de risco de Benjamin Graham para determinar o risco / recompensa ideal. Suas equações afirmam o seguinte:
Concedido, isso é altamente empírico, mas lhe dará uma ideia do que esperar antes de entrar em uma situação de arbitragem de fusão.
Arbitragem de Liquidação
Esse é o tipo de arbitragem que Gordon Gekko empregou quando comprou e vendeu empresas. A arbitragem de liquidação envolve estimar o valor dos ativos de liquidação da empresa. Por exemplo, digamos que a Empresa A tenha um valor contábil (liquidação) de $ 10 / ação e atualmente está sendo negociada a $ 7 / ação. Se a empresa decidir liquidar, isso representa uma oportunidade para arbitragem. No caso de Gekko, ele adquiriu empresas que considerou que gerariam lucro se as separasse e vendesse – uma prática empregada na realidade por instituições maiores.
Uma versão da fórmula de arbitragem de risco de Benjamin Graham usada para arbitragem de fusões e aquisições pode ser empregada aqui. Simplesmente substitua o preço de aquisição pelo preço de liquidação e holding time pela quantidade de tempo antes da liquidação.
Troca de pares
A negociação de pares (também conhecida como arbitragem de valor relativo) é muito menos comum do que as duas formas discutidas acima. Essa forma de arbitragem depende de uma forte correlação entre dois títulos relacionados ou não.
É assim que funciona. Primeiro, você deve encontrar “pares”. Normalmente, os pares de alta probabilidade são grandes ações do mesmo setor com históricos de negociação de longo prazo semelhantes. Procure uma correlação percentual alta. Então, você espera uma divergência nos pares de 5% a 7% que dura um período de tempo prolongado (dois a três dias). Finalmente, você pode operar comprado e / ou vendido nos dois títulos com base na comparação de seus preços. Então, é só esperar até que os preços voltem.
Um exemplo de títulos que seriam usados em uma negociação de pares é a GM e a Ford. Essas duas empresas tendem a ter uma alta correlação. Você pode simplesmente plotar esses dois títulos e esperar por uma divergência significativa; então, é provável que esses dois preços eventualmente retornem a uma correlação mais alta, oferecendo uma oportunidade na qual o lucro pode ser obtido.
A negociação de pares é usada principalmente em mercados paralelos como forma de lucro.
Como Encontrar Oportunidades
Muitos de vocês podem estar se perguntando onde encontrar essas oportunidades de arbitragem acessíveis. O fato é que muitas das informações podem ser obtidas com ferramentas disponíveis a todos. Os corretores geralmente fornecem serviços de notícias que permitem que você veja as notícias assim que são publicadas. A negociação de nível II também é uma opção para traders individuais e pode lhe dar uma vantagem. Finalmente, o software de triagem pode ajudá-lo a localizar títulos subvalorizados (que têm a relação preço / valor contábil apropriada, índice PEG etc.)
Existem também vários serviços pagos que localizam essas oportunidades de arbitragem para você. Esses serviços são especialmente úteis para a negociação de pares, o que pode envolver mais esforço para encontrar correlações entre os títulos. Normalmente, esses serviços fornecerão uma planilha diária ou semanal descrevendo as oportunidades que você pode utilizar para lucrar.
The Bottom Line
A arbitragem é uma forma muito ampla de negociação que engloba muitas estratégias; no entanto, todos procuram tirar proveito de maiores chances de sucesso. Embora as formas livres de risco de arbitragem pura normalmente não estejam disponíveis para os comerciantes de varejo, existem várias formas de arbitragem de risco de alta probabilidade que oferecem aos comerciantes de varejo muitas oportunidades de lucro.