Uma visão interna da construção de ETF

Como um ETF é criado?

Algumas pessoas gostam de usar uma variedade de dispositivos, como relógios de pulso e computadores, e confiam que tudo funcionará. Outros querem saber o funcionamento interno da tecnologia que usam e entender como ela foi construída. Se você se enquadra na última categoria e, como investidor, tem interesse nos benefícios que os fundos negociados em bolsa (ETFs) oferecem, com certeza estará interessado na história por trás de sua construção.

Em certo sentido, os ETFs são semelhantes aos fundos mútuos. No entanto, os ETFs oferecem produto de investimento exclusivo e atraente, mesmo sem estarem cientes da complicada série de eventos que o fazem funcionar. Mas, é claro, saber como esses eventos funcionam torna você um investidor mais educado, a chave para ser um investidor melhor.

Compreendendo como um ETF é criado

Um fundo mútuo, incluindo custos e impostos. O processo de criação e resgate de cotas de ETFs é quase exatamente o oposto daquele de cotas de fundos mútuos.

Ao investir em fundos mútuos, os investidores enviam dinheiro para a empresa do fundo, que então usa esse dinheiro para comprar títulos e, por sua vez, emite cotas adicionais do fundo. Quando os investidores desejam resgatar suas cotas de fundos mútuos, elas são devolvidas à empresa do fundo mútuo em troca de dinheiro. A criação de um ETF, no entanto, não envolve dinheiro.

O processo começa quando um possível gerente de ETF (conhecido como patrocinador ) arquiva um plano com a Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos para criar um ETF. Assim que o plano é aprovado, o patrocinador firma um acordo com um participante autorizado, geralmente um formador de mercado, especialista ou grande investidor institucional, com poderes para criar ou resgatar cotas de ETFs. Em alguns casos, o participante autorizado e o patrocinador são os mesmos.

O participante autorizado toma emprestadas ações, geralmente de um fundo de pensão, coloca essas ações em um trust e as usa para formar unidades de criação de ETF . Esses são pacotes de ações que variam de 10.000 a 600.000 ações, mas 50.000 ações são o que é comumente designado como uma unidade de criação de um determinado ETF.

Em seguida, o trust fornece ações do ETF, que são reivindicações legais sobre as ações detidas no trust (os ETFs representam pequenas lascas das unidades de criação), ao participante autorizado. Como essa transação é uma transação em espécie – isto é, títulos são trocados por títulos – não há implicações fiscais.

Assim que o participante autorizado recebe as ações do ETF, estas são vendidas ao público no mercado aberto da mesma forma que as ações.

Quando as ações do ETF são compradas e vendidas no mercado aberto, os títulos subjacentes que foram emprestados para formar as unidades de criação permanecem na conta fiduciária. O trust geralmente tem pouca atividade além de pagar dividendos das ações detidas no trust aos proprietários de ETFs e fornecer supervisão administrativa.

Isso porque as unidades de criação não são impactadas pelas transações que ocorrem no mercado quando as cotas do ETF são compradas e vendidas.

Resgatando um ETF

Quando os investidores desejam vender suas participações em ETFs, eles podem fazê-lo por um de dois métodos. A primeira é vender as ações no mercado aberto. Essa é geralmente a opção escolhida pela maioria dos investidores individuais. A segunda opção é reunir ações suficientes do ETF para formar uma unidade de criação e, em seguida, trocar a unidade de criação pelos títulos subjacentes.

Geralmente, esta opção está disponível apenas para investidores institucionais, devido ao grande número de ações necessárias para formar uma unidade de criação. Quando esses investidores resgatam suas ações, a unidade de criação é destruída e os títulos são devolvidos ao redentor. A beleza dessa opção está em suas implicações fiscais para a carteira.

Podemos ver melhor essas implicações fiscais comparando o resgate do ETF com o resgate de um fundo mútuo. Quando os investidores de fundos mútuos resgatam cotas de um fundo, todos os acionistas do fundo são afetados pela carga tributária.

Isso porque, para resgatar as ações, o fundo mútuo pode ter que vender os títulos que detém, realizando o ganho de capital, que está sujeito a impostos. Além disso, todos os fundos mútuos são obrigados a pagar todos os dividendos e ganhos de capital anualmente.

Portanto, mesmo que a carteira tenha perdido valor não realizado, ainda existe um passivo tributário sobre os ganhos de capital que tiveram que ser realizados devido à exigência de pagamento de dividendos e ganhos de capital.

Os ETFs minimizam esse cenário pagando grandes resgates com ações. Quando esses resgates são feitos, as ações com a base de custo mais baixa no trust são dadas ao resgatador.

Isso aumenta a base de custo das participações gerais do ETF, minimizando seus ganhos de capital. Não importa para o resgatador que as ações que ele recebe tenham a base de custo mais baixa, porque o passivo fiscal do resgatador é baseado no preço de compra que ele pagou pelas cotas do ETF, e não na base de custo do fundo.

Quando o resgatador vende as ações no mercado aberto, qualquer ganho ou perda incorrido não tem impacto sobre o ETF. Dessa forma, os investidores com carteiras menores ficam protegidos das implicações fiscais das negociações feitas por investidores com carteiras grandes.

O papel da arbitragem

Os críticos dos ETFs costumam citar o potencial de os ETFs negociarem a um preço de ação que não está alinhado com o valor dos títulos subjacentes. Para nos ajudar a entender essa preocupação, um exemplo simples e representativo conta melhor a história.

Suponha que um ETF seja composto de apenas dois títulos subjacentes:

• Security X, que vale $ 1 por ação
• Security Y, que também vale $ 1 por ação