Lucrando com negociação neutra de posição delta

A maioria dos negociantes de opções novatos não consegue entender totalmente como a volatilidade pode impactar o preço das opções e como a volatilidade é melhor capturada e transformada em lucro. Como a maioria dos operadores iniciantes são compradores de opções, eles perdem a chance de lucrar com quedas de alta volatilidade, o que pode ser feito construindo uma posição neutra delta.

Este artigo analisa uma abordagem delta neutra para opções de negociação que podem produzir lucros a partir de um declínio na volatilidade implícita (IV), mesmo sem qualquer movimento do ativo subjacente.

Shorting Vega

A abordagem de posição delta apresentada aqui é aquela que fica vega curta quando a IV é alta. Operar a descoberto em vega com IV alto dá à estratégia delta de posição neutra a possibilidade de lucrar com uma queda em IV, que pode ocorrer rapidamente em níveis extremos. Claro, se a volatilidade aumentar ainda mais, a posição perderá dinheiro. Como regra, é, portanto, melhor estabelecer posições vega delta neutras vendidas quando a volatilidade implícita está em níveis que estão na classificação do 90º percentil (com base em seis anos de histórico anterior de IV). Essa regra não garante uma prevenção contra perdas, mas fornece uma vantagem estatística ao negociar, uma vez que o IV eventualmente reverterá para sua média histórica, embora possa subir primeiro.

A estratégia apresentada a seguir é semelhante a uma propagação reversa do calendário (uma propagação diagonal do calendário reverso), mas tem um delta neutro estabelecido primeiro neutralizando a gama e depois ajustando a posição para delta neutro. Lembre-se, porém, de que qualquer movimento significativo no subjacente irá alterar a neutralidade além dos intervalos especificados abaixo (consulte a Figura 1). Com isto dito, esta abordagem permite uma gama muito maior de preços do subjacente entre os quais existe uma neutralidade aproximada vis-à-vis delta, o que permite ao negociante esperar por um lucro potencial de uma eventual queda de IV.

S&P Reverse Diagonal Calendar Spread

Vamos dar uma olhada em um exemplo para ilustrar nosso ponto. Abaixo está a função de lucro / prejuízo para esta estratégia. Com os futuros do S&P 500 de junho em 875, venderemos quatro opções de compra Set 875 e compraremos quatro opções de compra de junho de 950. A forma como escolhemos os strikes é a seguinte: Vendemos o preço no dinheiro para as opções do mês distante e compramos um strike mais alto das opções do mês mais próximo que têm uma gama correspondente. Neste caso, o gama é quase idêntico para ambos os golpes. Usamos um lote de quatro porque o delta da posição para cada spread é aproximadamente delta negativo, -0,25, que soma -1,0 se fizermos isso quatro vezes.

Com um delta de posição negativa (-1,0), agora compraremos um futuro de junho para neutralizar esse delta de posição, deixando uma gama neutra quase perfeita e um delta neutro. O gráfico de lucros / perdas a seguir foi criado usando o software de análise de opções OptionVue 5 para ilustrar essa estratégia.

Como você pode ver na Figura 1, a linha tracejada T + 27 (o gráfico inferior esquerdo do marcador de preço vertical) é quase uma cobertura perfeita até 825 e em qualquer lugar do lado superior (indicado pelo gráfico superior direito do marcador de preço vertical), que é visto com uma inclinação ligeiramente superior à medida que o preço sobe para a faixa 949-50. O subjacente é indicado com o marcador vertical em 875. Esteja ciente, no entanto, que essa neutralidade mudará conforme o tempo passa além de um mês no comércio, e isso pode ser visto nos outros gráficos de traço e ao longo da linha sólida de lucro / perda ( que mostra os ganhos e perdas na expiração).

Esperando pelo colapso

A intenção aqui é ficar neutra por um mês e depois olhar para um colapso na volatilidade, momento em que o comércio pode ser fechado. Deve ser definido um prazo, que neste caso é de 27 dias, para se ter um plano de “fiança”. Você sempre pode restabelecer uma posição novamente com novos strikes e meses, caso a volatilidade permaneça alta. O lado positivo aqui tem um ligeiro viés delta positivo e o lado negativo exatamente o reverso. Agora, vejamos o que acontece com uma queda na volatilidade.

No momento desta negociação, a volatilidade implícita nas opções de futuros do S&P 500 estava em sua classificação de 90º percentil, portanto, temos um nível muito alto de volatilidade para vender. O que acontecerá se tivermos uma queda na volatilidade implícita da média histórica? Esse caso se traduziria em uma queda de 10 pontos percentuais na volatilidade implícita, que podemos simular.

O lucro

Na Figura 2 acima, o gráfico inferior é o gráfico T + 27 da Figura 1, que mostra a neutralidade quase delta sobre uma ampla gama de preços para o subjacente. Mas veja o que acontece com nossa queda na volatilidade implícita de uma média histórica de seis anos. A qualquer preço do subjacente, temos um lucro significativo em uma ampla faixa de preço, aproximadamente entre $ 6.000 e $ 15.000, se estivermos entre os preços de 825 e 950. Na verdade, se o gráfico fosse maior, ele mostraria um lucro até o fim abaixo de 750 e um potencial de lucro em qualquer lugar no lado positivo dentro do período de tempo T + 27.

Os requisitos de margem líquida para estabelecer esse comércio seriam de cerca de US $ 7.500 e não mudariam muito enquanto o delta da posição permanecer próximo à neutralidade e a volatilidade não continuar a aumentar. Se a volatilidade implícita continuar a aumentar, é possível sofrer perdas, por isso é sempre bom ter um plano de fiança, um valor de perda em dólar ou um número limitado predeterminado de dias para permanecer na negociação.

The Bottom Line

Essa estratégia avançada para capturar opções de futuros S&P de alta volatilidade implícita por meio da construção de um spread diagonal reverso do calendário pode ser aplicada a qualquer mercado se as mesmas condições puderem ser encontradas. O comércio ganha com uma queda na volatilidade, mesmo sem movimento do subjacente; no entanto, há um potencial de lucro positivo caso a recuperação subjacente. Mas com theta trabalhando contra você, a passagem do tempo resultará em perdas graduais se todas as outras coisas permanecerem as mesmas. Lembre-se de empregar gerenciamento de perda de dinheiro ou parar o tempo com esta estratégia.