Estratégias de negociação de opções: Compreendendo a posição delta

Neste artigo, discutimos várias medidas de risco para opções como delta, gama, teta e vega, que estão resumidas na figura 1 abaixo. Analisamos mais de perto o delta no que se refere às posições reais e combinadas – conhecido como delta de posição – que é um conceito muito importante para os vendedores de opções. Abaixo está uma revisão do delta da medida de risco e uma explicação do delta da posição, incluindo um exemplo do que significa ser neutro em relação ao delta da posição.

Compreendendo o Delta Simples

Vamos revisar alguns conceitos básicos antes de pular direto para a posição delta. Delta é uma das quatro principais medidas de risco usadas pelos negociantes de opções. As outras medidas são gama, teta e vega.

Delta mede o grau em que uma opção está exposta a mudanças no preço do ativo subjacente (ou seja, uma ação) ou commodity (ou seja, um contrato futuro). Os valores variam de 1,0 a -1,0 (ou 100 a -100, dependendo da convenção empregada).

Por exemplo, se você comprar uma chamada ou uma put opção que é apenas fora do dinheiro (ou seja, o preço de exercício da opção for superior ao preço do activo subjacente se a opção é uma chamada, e abaixo do preço do subjacente ativo se a opção for uma venda), então a opção sempre terá um valor delta que está em algum lugar entre 1,0 e -1,0. De modo geral, uma opção no dinheiro geralmente tem um delta de aproximadamente 0,5 ou -0,5.

Figura 1: As quatro dimensões do risco – também conhecidas como ” os gregos “.

Delta é apenas uma das principais medidas de risco que os negociantes de opções qualificados analisam e usam em suas estratégias de negociação. Você pode aprender as outras formas de risco e dar passos largos para se tornar um negociante de opções de sucesso fazendo o Curso de Opções para Iniciantes da Investopedia Academy. Aprenda o mesmo conhecimento que os negociantes de opções de sucesso usam ao decidir opções de venda, opções de compra e outros fundamentos de negociação de opções.

Exemplos de valores delta

A Figura 2 contém alguns valores hipotéticos para as opções de compra do S&P 500 que estão dentro, fora e dentro do dinheiro (em todos esses casos, estaremos usando opções longas). Os valores delta de chamada variam de 0 a 1,0, enquanto os valores de delta de colocação variam de 0 a -1,0.

Como você pode ver, a opção de compra at-the-money (preço de exercício em 900) na figura 2 tem um delta de 0,5, enquanto a opção de compra fora do dinheiro (preço de exercício em 950) tem um delta de 0,25 e o in-the-money (strike em 850) tem um valor delta de 0,75. 

Lembre-se de que esses valores delta de chamada são todos positivos porque estamos lidando com opções de compra longas, um ponto ao qual retornaremos mais tarde. Se fossem opções de venda, os mesmos valores teriam um sinal negativo associado a eles. Isso reflete o fato de que as opções de venda aumentam de valor quando o preço do ativo subjacente cai. Uma relação inversa é indicada pelo sinal delta negativo. Como você verá a seguir, a história fica um pouco mais complicada quando olhamos para as posições de opções curtas e o conceito de posição delta.

Nota: Estamos assumindo que o S&P 500 subjacente está sendo negociado a 900.

Figura 2: Opções hipotéticas de compra longa do S&P 500.

Interpretando valores delta

Neste ponto, você deve estar se perguntando o que esses valores delta estão dizendo. Vamos usar o exemplo a seguir para ajudar a ilustrar o conceito de delta simples e o significado desses valores. Se uma opção de compra do S&P 500 tem um delta de 0,5 (para uma opção próxima ou no dinheiro), um movimento de um ponto (que vale $ 250) do contrato futuro subjacente produziria uma mudança de 0,5 (ou 50%) (no valor de $ 125) no preço da opção de compra.

Um valor delta de 0,5, portanto, indica que para cada variação de $ 250 no valor dos futuros subjacentes, a opção muda de valor em cerca de $ 125. Se você estivesse comprado nessa opção de compra e os futuros do S&P 500 subissem um ponto, sua opção de compra ganharia aproximadamente $ 125 em valor, supondo que nenhuma outra variável mudasse no curto prazo. Dizemos “aproximadamente” porque conforme os movimentos subjacentes, o delta também muda.

Esteja ciente de que à medida que a opção fica mais no dinheiro, o delta se aproxima de 1,00 em uma chamada e de -1,00 em uma opção de venda. Nestes extremos, existe uma relação direta ou real entre as alterações no preço do ativo subjacente e as alterações subsequentes no preço da opção. Com efeito, em valores delta de -1,00 e 1,00, a opção reflete o subjacente em termos de alterações de preço.

Além disso, lembre-se de que este exemplo simples não assume nenhuma mudança em outras variáveis. O seguinte se aplica ao delta:

1. Delta tende a aumentar à medida que você se aproxima do vencimento para opções próximas ou no dinheiro.
2. Delta não é uma constante, um conceito relacionado a gama (outra medida de risco), que é uma medida da taxa de variação do delta dado um movimento pelo subjacente.
3. O delta está sujeito a alterações dadas as mudanças na volatilidade implícita.

Opções longas vs. curtas e Delta

Como uma transição para observar o delta da posição, vamos primeiro observar como as posições curtas e longas mudam um pouco o quadro. Em primeiro lugar, os sinais negativos e positivos para os valores do delta mencionados acima não contam toda a história. Conforme indicado na figura 3 abaixo, se você estiver comprando uma opção de compra ou uma opção de venda (ou seja, você as comprou para abrir essas posições), a opção de venda será delta negativa e a opção de compra será positiva. No entanto, nossa posição real determinará o delta da opção conforme aparece em nosso portfólio. Observe como os sinais são invertidos para short put e short call.

Figura 3: Sinais Delta para opções longas e curtas.

O sinal delta em seu portfólio para esta posição será positivo, não negativo. Isso ocorre porque o valor da posição aumentará se o subjacente aumentar. Da mesma forma, se você estiver vendido em uma posição de compra, verá que o sinal está invertido. A opção de compra vendida agora adquire um delta negativo, o que significa que se o subjacente subir, a posição de compra vendida perderá valor. Este conceito nos leva a posicionar o delta. Muitas dessas complexidades envolvidas na negociação de opções são minimizadas ou eliminadas ao negociar opções sintéticas.

Posição Delta

Ao compreender o conceito de relação de hedge, você pode obter uma melhor compreensão da posição delta. Essencialmente, o delta é um índice de hedge porque nos diz quantos contratos de opções são necessários para cobrir uma posição comprada ou vendida no ativo subjacente. Por exemplo, se uma opção de compra no dinheiro tem um valor delta de aproximadamente 0,5 – o que significa que há 50% de chance de a opção terminar no dinheiro e 50% de chance de acabar fora do dinheiro – então esse delta nos diz que seriam necessárias duas opções de compra no dinheiro para fazer o hedge de um contrato vendido do subjacente.

Em outras palavras, você precisa de duas opções de compra compradas para proteger um contrato futuro vendido. (Duas opções de compra compradas x delta de 0,5 = delta da posição de 1,0, que é igual a uma posição vendida em futuros). Isso significa que um aumento de um ponto nos futuros do S&P 500 (uma perda de $ 250), que você está vendido, será compensado por um ganho de um ponto (2 x $ 125 = $ 250) no valor das duas opções de compra longas. Neste exemplo, diríamos que estamos em posição delta neutra.

Ao alterar a proporção de chamadas para várias posições no subjacente, podemos transformar esse delta de posição em positivo ou negativo. Por exemplo, se estivermos otimistas, poderemos adicionar outra opção de compra longa, então agora estamos delta positivo porque nossa estratégia geral está definida para ganhar se os futuros subirem. Teríamos três chamadas longas com um delta de 0,5 cada, o que significa que temos um delta líquido da posição longa de 0,5.

Por outro lado, se formos pessimistas, poderíamos reduzir nossas chamadas longas para apenas uma. Isso nos daria um delta líquido de posição curta. Isso significa que estamos vendidos em futuros em -0,5. Assim que estiver confortável com esses conceitos mencionados, você pode tirar proveito de estratégias avançadas, como  negociação neutra em posição delta.

The Bottom Line

Para interpretar os valores delta da posição, você deve primeiro entender o conceito do fator de risco delta simples e sua relação com as posições compradas e vendidas. Com esses fundamentos estabelecidos, você pode começar a usar o delta da posição para medir quão longo ou curto líquido o subjacente você está, levando em consideração todo o seu portfólio de opções (e futuros). Lembre-se de que existe o risco de perda em opções de negociação e futuros, portanto, negocie apenas com capital de risco.